业绩加速释放，拟布局IDC 业务，首次覆盖，给予“买入”评级

公司是国内首家以地下工程为主业的上市公司，从业经验超过20 年。16年上市后承接业务能力增强，拓展上海以外的市场，业务加速发展。但由于下游领域单一，和地产关联度较大，业务抗风险能力有限。公司拟收购香江科技，覆盖IDC产业链的设备提供、系统集成和运营服务，其承诺18-20年净利润不低于1.8/2.48/2.72 亿元。根据IDC 圈预测，18 至20 年，我国IDC 市场规模将保持较快增长，CAGR+28.72%。我们预计公司18-20 年EPS 为0.29/0.91/1.22 元，按照分部估值，对应目标价格区间17.00-18.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

专注桩基与基坑围护业务，业绩加速释放

公司上市后，融资更为顺畅，业绩加速释放。17 年/18 年前三季度归母净利润增速分别达19.96%/32.15%，增速明显高于上市前。18M1-9 新签合同9.17 亿元，YoY+56.75%，未来业绩有较好预期。公司17 年在上海市占率仅为2.7%，有望通过切入公用市政/公共设施/港口/工业厂房等下游领域来不断提高市占率。可比公司中化岩土上市7 年，全国市占率提升4 倍。公司研发能力较强，自11 年起就拥有高新技术企业，研发的CLP 和FCW工法已分别获得国家级与省部级工法认证，填补国内空白。

香江科技布局IDC 全产业链，18-20 年承诺业绩不低于1.8/2.48/2.72 亿元

香江科技是国内少数集IDC 设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商。产品线完备，已形成微模块、智能配电和接入网系列三大产品线，可满足大多数客户需求。凭借设备自供，获得成本优势，在IDC 集成领域不断获得突破。在运营端，首个数据中心上海联通周浦IDC 二期项目自16年10 月投入试运营，上柜率不断提升，有望在2019 年进入稳定运营期，贡献可观利润。交易方承诺香江科技18-20 年净利润不低于1.8/2.48/2.72亿元，发行股份及募集配套资金已通过证监会审核。

IDC 行业将依然保持较高增长，一线城市周边有望成下一热点

根据中国IDC 圈预测，18-20 年，我国IDC 市场规模将保持较快增长，CAGR+28.72%。互联网流量需求激增是拉动IDC 市场增长的核心驱动力，云计算等新兴领域和5G 的商业应用也都推升了IDC 市场规模。IDC 区域分布集中度较高，截止2017 年底，北上广深机架数占比达37%。由于能效指标紧张，一线城市IDC 数据中心存在供需缺口，未来布局预计将从一线城市为中心向周边区域辐射。

享受IDC 行业红利，业务有望高增长，给予“买入”评级

按摊薄股本（预计19/04 完成并购），预计公司18-20 年EPS 0.29/0.91/1.22元。公司主业稳健发展，香江科技完成承诺业绩概率较大，且不排除继续布局IDC 运营。我们给予2020 年原业务7X-8X 和IDC 业务16X-17X 的PE，目标价格区间17.00-18.22 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原业务拓展不达预期，香江科技承诺业绩未完成，并购实施进度低于预期。