事件：

2023 年10 月27 日公司发布了2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收65.00 亿元，同比增长38.03%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长42.03%。

门店持续快速扩张，推动公司业绩高增长：

收入端，2023 年前三季度公司实现营收65.00 亿元，同比增长38.03%。

其中，中西成药、中药材、保健食品、医疗器械、生活便利品分别实现营收46.43 亿元（+47.91%）、2.73 亿元（+41.78%）、3.37 亿元（+14.98%）、5.37 亿元（+14.52%）、3.11 亿元（+9.77%）。利润端，2023 年前三季度公司实现归母净利润2.78 亿元，同比增长42.03%，得益于公司“自建+并购”策略的快速推进，公司业绩实现高增长。

门店稳步扩张且成熟门店占比提升，公司进入盈利收获期：

截止至2023Q3，公司拥有门店4711 家（分别自建和并购门店603 家和61 家），同比增长18.28%。目前公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁等多个地区，形成以云南为根据地，逐步向全国扩张的态势。公司新店和次新店数量占比从去年同期的28.42%下降至24.05%，公司成熟门店占比有所提升，看好公司业绩持续高增长。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为4.01 亿元、4.79亿元、5.66 亿元，分别同比增长10.3%、19.5%、18.2%；预计2023年EPS 为3.11 元/股，给予20 倍估值，对应6 个月目标价为62.20元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。