李子园发布2024 年员工持股计划（草案）及管理办法。

投资要点

持股计划覆盖面广，激励充分

持股规模方面，不超过850.00 万股，占公司目前总股本的2.15%；资金总额不超过6375.00 万元，购买价格7.50 元/股。参与人员方面，1）首次受让部分包括董高监共10 人，合计认购份额不超过547.50 万份，占总份额8.59%；中高层管理人员、核心业务（技术)骨干等合计认购份额不超过5079.00 万份，占总份额79.67%。2）预留份额748.50 万份，占总份额11.74%。股份来源方面，1）公司董事会2023年10 月9 日审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份的方案》的议案，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。2）拟回购股份资金总额1.5-3 亿元；回购股份价格不超过人民币24.66 元/股；回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。购买价格方面，员工持股计划(含预留份额)购买公司回购股份的价格为7.50 元/股。

考核目标设定较高，彰显信心

考核办法方面，1）第一个解锁期，以2023 年营收为基数，2024 年营收增长率不低于18.00%。2）第二个解锁期，以2023 年营业收入为基数，2025 年营业收入复合增长率不低于18.00%；或以2024 年为基数，2025 年营业收入增长率不低于18.00%。我们认为，公司考核目标设定增速较高，体现经营信心，1 月丰富礼品装产品矩阵、加大推广力度叠加春节备货错期，预计整体业绩增长较好。

盈利预测

我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，早餐渠道招商提高占有率，全国市场扩张贡献增量，长期增长动力仍足。

根据四季度情况，我们略调整公司2023-2025 年EPS 分别为0.61/0.72/0.85 元（前值为0.68/0.88/1.05），当前股价对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。