事件：10 月30 日公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现营业收入99.28 亿元，同比+354.2%；实现归母净利润12.58 亿元，同比+2795.2%。

分季度看，2023Q1/Q2/Q3 公司分别实现营业收入66.6/19.4/13.3 亿元，同比变动分别为+1347%/+206%/22% ； 2023Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利12.2/0.7/-0.3 亿元，同比变动分别为960%/253%/-119%。

点评：

生猪养殖：生猪业务表现亮眼，出栏规模稳定增长。2023 前三季度公司累计出栏生猪135.3 万头（包括仔猪20.4 万头），同比+51.5%，公司产能利用率逐步提升，生猪出栏量高速增长。商品猪前三季度销售均价14.99 元/kg。公司前三季度生猪业务实现销售收入20.4 亿元，同比+40%。

自繁自养项目仍是产能主力，养殖成本持续下降。2023 年前三季度京基智农生猪销量主要源于自繁自养项目，目前已在贺州试点公司+农户模式，基于公司现有试点代养项目的良好表现，也将继续布局代养业务。公司生猪养殖成本稳步下行，公司三季度养殖成本已下降至15.78 元/kg，较一季度17.4元/kg 的综合生产成本下降明显。公司计划明年自繁自养目标成本控制在14.4 元/kg 左右，代养业务目标成本控制在15.3 元/kg 左右。其中高州楼房养殖项目成本优势处于前列，生产成本低至13.8 元/kg。未来，公司将通过健康养殖、精细化养殖能力提升、饲料配方优化等方式进一步降低成本，公司未来养殖成本下降空间仍较大。2023 年京基智农生猪销量主要源于自繁自养项目，

房地产业务：大幅提振公司业绩表现，利润稳健释放。2023 年1-9 月由于山海御园项目大量交付结转，公司房地产业务实现71.1 亿元的营收，实现17.1 亿元的归母净利润，使得公司整体业绩表现同比大幅提升。目前公司房地产业务主要经营山海御园及山海公馆两个项目，山海御园项目主要是现房销售，累计去化率已近98%；山海公馆项目累计去化率66%，预计将于后续将逐步交付并结转收入，持续释放利润，将为生猪养殖业务注入资金动力，促进公司业务稳步发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为121.30、91.5、94.24 亿元，实现归母净利分别为18.42、13.90、16.20 亿元，对应2023-2025 年的PE 为5.46、7.23、6.20x，维持“推荐”评级。

风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。