事件：公司发布2024 年一季报， 2024Q1 实现营业收入563.8 亿元，同比增长5.51%；归母净利润26 亿元，同比增长40.07%；扣非归母净利润23.4 亿元，同比增长34.6%。

24Q1 公司业绩整体符合预期，利润端表现更加亮眼。收入端：24Q1 总营收563.8 亿元，同比+5.5%，环比+5.2%，实现稳健增长。利润端：24Q1 归母净利26 亿元，同比+40.1%，环比+3.4%，远超营收增速；24Q1 毛利率为22.1%，同/环比分别+3.4pct/-1.5pct；24Q1 净利率为5.9%，同/环比分别+1.7pct /-0.1pct，盈利能力同比提升。费用端：24Q1 公司的销售/管理/研发/ 财务费用率分别为5.8%/4.6%/3.7%/0.2% ， 同比分别为+0.4pct/+0.3pct/+0.3pct/+0.1pct ， 环比分别为-1.3pct/+0.0pct/-0.8pct/+0.1pct，期间费用率合计14.3%，同/环比分别+1.1pct/-1.9pct，整体费用控制较为稳定。

24Q1 公司利润实现同比40%高增速，主要受益于以下4 方面：

1) 陕重汽重卡整车业务方面：受益于重卡行业复苏、公司产品结构调整及经营改善，23 年陕重汽已经扭亏为盈，24Q1 净利率保持向上修复。根据中汽协数据，24Q1 重卡行业销量27.2 万辆，同比+13%；根据第一商用车网报道， 24Q1 陕重汽重卡销量达3.1 万辆，同比+4.3%，经测算市占率为11.4%，其中重卡出口1.6 万辆，同比+29.1%，稳居行业第二，新能源重卡突破千辆，同比+56.4%。

2) 潍柴发动机业务方面：天然气重卡发动机销量同比大幅增长，大马力牵引车发动机及大缸径发动机持续发力，拉动更高的利润贡献。根据交强险数据，Q1 潍柴重卡发动机终端销量4.6 万辆，同/环比分别-5%/+8%，其中天然气重卡发动机终端销量达3.06 万辆，同/环比分别+137%/+9%，占公司重卡发动机总销量比例达66%，占天然气重卡发动机行业销量比例达67.6%，带动公司重卡发动机整体市占率同比提升4.3pct 至34.2%。此外，根据第一商用车网报道，潍柴500马力以上6x4 牵引车发动机销售1.4 万台，同比增长89.7%，市占率提升至45%，M 系列大缸很高功率密度发动机销售近1800 台，天然气、大马力、大缸径发动机均属于更高盈利能力的发动机产品，或对公司形成更高的利润贡献。

3) 智能物流业务方面：凯傲24Q1 营收同比+2.8%至28.6 亿欧元，调整后EBIT 同比+45.4%至2.3 亿欧元，净利润同比+50.9%至1.1 亿欧元，净利率同比+1.2pct 至3.9%，已超过23 全年的2.75%。

4) 农业装备业务方面：雷沃24Q1 销售各类农机4 万辆， 同比+15.1%，其中出口销量同比提升60.8%至近4800 辆，雷沃农机的产品结构调整持续推动单价和盈利水平的提升。

投资建议：维持“强烈推荐”投资评级。综合来看，重卡行业进入上行周期叠加燃气重卡结构性高景气，公司重卡整车及发动机业务板块将持续受益；同时凯傲、雷沃经营向好，大缸径发动机持续突破，使得公司盈利弹性加大。

我们维持对公司2024-2026 年净利润分别为111/131/151 亿元的预期 ，当　　前市值对应PE 分别为13.6/11.6/10x。

风险提示：宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动等风险。