本报告导读:

电子商务蓬勃发展倒逼线下供应链重塑,并催生渠道转型机会及互联网金融走热;在国企改革主线催化下,板块投资热情有望进一步获提振。

摘要:

投资建议:增持步步高、广州浪奇、潮宏基、苏宁云商、南京新百、益民集团、豫园商城。零售行业近年来受电商发展压制明显,随着网络零售增速趋缓,行业基本面有望触底向好:1)电商分流压力将趋缓;2)渠道型企业围绕互联网转型此起彼伏;3)电商倒逼线下供应链整合重塑,并进一步促进社会化渠道效率。两会为2015年国企改革重要时间窗口,零售作为商业类行业有望率先受改革强主题催化,届时板块投资将获显著提振,建议沿互联网重塑、国企改革、业务转型三条主线寻找投资机会。

从利空到利好,互联网快速发展重塑社会供应链,并催生金融生态圈建设趋势:1)O2O时代接口价值凸显,拥有线下网点资源的渠道型企业(超市为主)迎来网络价值重估机会。进一步来看,以线下网络为基础,通过搭载区域社会资源打造本地生活服务平台前景广阔。在整合进程中,区域零售龙头较电商更具“基因”优势,增持步步高、红旗连锁;2)互联网生态圈闭环搭建过程中金融是重要一环,随着网购规模扩大及海量有效数据沉淀,相关企业有望参与互联网金融蛋糕分割,增持苏宁云商、海宁皮城,受益标的海印股份、东百集团。

两会后国企改革有望换挡提速,顶层设计方案若出台将极大提升板块投资热情。中央对国企改革总体原则正取得更多共识,预计混合所有制改革、国资管理和运营体制改革、公司治理结构改革和市场化选聘机制建立将是2015年改革推进的重要方向,国企改革整体进程有望再次加速。对零售企业而言,改革将带来机制改善及资产整合机会,中长期来看将促进行业并购及转型创新,建议增持广州浪奇(轻工集团唯一上市平台,资产整合+B2B交易平台)、益民集团(股权投资基金加速业务转型)、老凤祥(股权转换完善激励机制)、百联股份(资产整合+引入战投预期)、重庆百货(机制改善+引入战投预期),受益标的第一医药(资产整合预期)。

传统零售推陈出新,个股转型此起彼伏。随着社会化渠道效率改善,国产品牌有望逐渐崛起,部分零售企业选择品牌化转型;此外,传统零售低迷使得企业开辟第二主业(或完全转型)意愿增强。从个股转型角度建议增持:潮宏基(多元化运作,打造品牌及健康产业集团)、三胞集团旗下南京新百(整合医院及养老产业)、豫园商城(复星集团商旅文平台)。

催化剂:国企改革总规划出台;企业转型提速

风险提示:改革进度低于预期;转型具备不确定性。