投资要点

一周新闻速递

行业新闻：1）宜宾Q1酒类产值增长6.4%；2）一季度贵州白酒产值增长29.5%；3）四川一季度白酒产量增长5.7%。公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒召开人才交流座谈会；茅台大力推动文物保护；2）泸州老窖：启动“星海工程”人才计划；3）山西汾酒：与华为洽谈数智化。

投资观点

当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

白酒板块：本周舍得酒业召开业绩交流会，我们认为目前舍得处于炼内功阶段，组织能力持续提升，经济环境下行期坚持费用投放加快首府战役，将T68提升至沱牌战略单品地位，期待经济改善拐点来临后弹性释放。二季度进入白酒销售淡季，库存和批价仍是第一观察指标，静候下个动销验证节点。PMI数据在基数效应、节奏变化等因素的共同作用下释放偏乐观信号，短期提振市场信心，后续有待进一步观察确认趋势。我们判断在端午、五一的下一轮销售关键时点对销售情况进行验证以前，行业景气度不会呈现太大变化，短期而言我们判断市场仍围绕中期空间与全年确定性进行交易。如宏观经济数据持续好转，或如能观测到商务宴席消费场景的持续回暖，将进一步推动市场信心的稳步复苏。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受春节动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。

大众品板块：本周东鹏饮料与欢乐家等大众品公司召开业绩交流会。东鹏饮料来看，我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，新品长期增长主逻辑在于强势渠道力+高性价比产品力+具备增长驱动赛道；短期看年后“鹏击行动”专案精准投放消费者奖励，预计对动销的拉动效果显著。欢乐家来看，我们认为Q1收入符合预期，利润略承压主要系网点开发前期销售人员增长，后续看点：1）罐头稳增，椰汁业务收入快速增长成第二增长曲线。2）具备即饮旺季销售+越南工厂落地预期催化+零食量贩渠道贡献。3）C端今年30万家新增网点贡献增长；B端厚椰乳在越南工厂稳定供应后具备原料与供应端优势。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

风险提示

疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。