投资要点：

干散货市场：供需差减小，新压水公约有望带来短期投资机会。需求方面，受经济低迷影响，2017年下半年铁矿石运量继续向上空间有限；煤炭受能源结构调整运量可能小幅下跌；谷物虽受供给量减少有望迎来短期运价上涨，但由于占比仅10%对散货市场向上拉动空间有限，因此预计2017年散货需求依旧较弱，据Clarkson 预测，2017年全球干散货海运量增速将稳定在2%的水平。船舶供给方面，2016年散货船未交货率高达46%，考虑需求较弱，按照2017年船舶交货率60%测算，拆解受新压水公约影响下半年可能大幅增加，我们预计2017年散货市场运力增速约在0.63%~1.01%，供需差减小，市场波动中枢将上移。但另一方面，目前散货船运力较2007年底增幅达103%，但同期海运需求增幅仅为42%，存量供需失衡依然严重，若运力供给在之后不维持负增长态势，存量供需可能在3-5年内都无法达到平衡，加之巴拿马运河拓宽、超大型矿砂船效率提高，市场的动态波动可能会延长达到供需平衡的时间。但值得注意的是，由于受新的压载水公约影响，2017年船舶拆解可能会在四季度加剧，短期运力大幅减少可能会造成BDI 指数出现大幅增加。

集运市场：运力供给预计收窄后小幅回升，供需失衡下关注整合效果。2016年，集运市场运力增长、交付、拆解等多项指标不佳，市场持续遭受产能过剩的影响，预计到2017年底全球集装箱船总运力增速约2.66%，增幅较2016年扩大1.12pct，市场运力供给并未出现收窄现象。2016年集运市场进入了破产和重组整合阶段，目前全球前四大航运巨头运力合计占比为52.13%，考虑新船交付量依然较大，随着下半年传统货量上升期与新船交付期的同步来临，班轮公司对未来新增运力的投放力度及船舶调配的方向，将成为影响集运市场行情走向的重要因素。需求方面，考虑到世界经济的复苏基础依然薄弱，运输需求大幅回升的可能性不大，参考Clarkson 和德鲁里的预测数据，我们预计2017年全球集装箱运输需求增幅在3.0%左右，集装箱市场新增运力增速有望小于需求增速。但考虑到存量供需依旧过剩，预计2017年班轮公司可能会继续采取并购整合、加强联盟等方式，在协调运力、共享船舶和航线网点等方面加大力度，从而降低航线经营成本。

油运市场：2017年运力供给恐大幅增加，供需失衡进一步恶化。2017年国际原油市场继续在“低价位”“高供给”“高库存”和“低需求”

状态下挣扎需求方面，据OPEC 统计，2017年全球原油需求为97.5百万桶/天，YoY+1.35%，低于2016年的2.34%。由于在环境问题下，新能源利用效率不断提高，国际能源运输格局有所改变，油价下跌对油运市场带来的刺激作用正在减退，未来五年全球原油需求增速将呈现放缓态势。供给方面，2017年虽新增船舶订单大幅减少，但面对油船集中交付和原油船拆解速度放缓，整体运力严重过剩，预计在不考虑拆解的情况下，2017年油运市场运力增速将高达10.75%。同时，由于中国原油购买力接近极限，而以印度为代表的东南亚国家成为未来石油消费重心尚需时日，因此近两年油轮新运力的加速投入将给市场供需关系带来了极大压力。此外，受OPEC减产协议和卡塔尔事件影响，2017年上半年WTI 原油均价为50.68美元/桶，预计今年可能反弹至50-60 美元左右，届时油价的回升将给油轮运输市场双重打击，油运市场供需严重失衡的危机很难在短期内结束。

行业评级及投资策略：维持“中性”评级。截至2017年4月全球船舶手持订单量1.92亿载重吨，同比下降31.76%；新增订单量1081万载重吨，同比下降23.77%；但受2016年大量船舶延期交付，导致目前造船完工量为3933万载重吨，同比增长6.38%，占2016年底手持订单量的17.61%。按照目前2016年仍未交付的船舶数量和新增订单量的情况来看，未来全球船舶交付压力依旧较大。但由于受新的压水公约影响，下半年船舶拆解力度可能加大，因此建议重点关注因运力和需求变动带来的短线投资机会。

重点推荐个股 中远海特、安通控股、海峡股份 风险提示： 1）宏观经济持续低迷；2）；相关公司业绩不确定风险；3）政策落地不及预期；4）国际油价及市场汇率波动的风险；