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4月21日，公司公布2017年报：报告期内，公司实现营收10.83亿，同比增长25.51%；实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.02亿、1.94亿，分别同比增长61.35%、64.42%；实现EPS 0.38元。公布利润分配预案：

每10股派现1元（含税）。同时公司公布了2018年一季报：报告期内，公司实现3.19亿，同比增长29.48%；实现扣非后归母净利0.65亿，同比增长38.85%。

投资要点:

制剂业务触底回升，毛利水平提升明显

分业务板块看：1.医药制造业务实现营收4.61亿，同比增长15.08%；其中化学制剂收入4.3亿，同比增长14.4%，其中抗生素类制剂收入2.38亿，同比增长27.91%；毛利率为48.04%，同比提升19.82%，非抗生素类制剂收入1.92亿，同比增长1.34%；毛利率69.67%，同比提升11.27%。报告期内公司加大营销力度，公司产品累计在在12个省新增中标，同时进入17个省的低价药挂网采购；同时公司持续优化产品结构调整，加强对高毛利主营品种的销售，高毛利产品占比显着提升，制剂类产品营收增速和毛利率同比大幅提升。原料药业务实现收入0.24亿，同比增长37.2%。

新高峰超额完成业绩承诺，BE和上市再评价业务增长迅速报告期内CRO服务业务收入6.2亿，同比增长34.48%，贡献净利约1.4亿。

其中临床前CRO收入4.34亿，同比增长13.72%，毛利率35.68%，同比略降3%；临床CRO实现营收1.86亿，同比大幅增长134.89%，毛利率38.01%，同比提升8.69%。临床CRO收入增幅较大主要原因是是报告期内承接较多BE项目和上市再评价项目。CRO业务运营主体上海新高峰自被收购以来，2016、2017全年分别实现扣非后归母净利1.08亿、1.45亿，均超额完成业绩承诺。2017年新高峰营收和扣非后归母净利占公司比重分别为58%、75%，伴随CRO业务近几年的快速发展，CRO业务对公司整体业绩贡献度将进一步提升。

创新CRO运营模式，打造CRO全业务链服务能力CRO运营主体上海新高峰凭借高素质、专业化的管理运营团队，创新性地开发出GRDP管理体系，整合国内外优势研发资源，打造一体化公共服务平台，参与筹建了GLP联盟、GCP联盟等多个平台，带动“产-医-研”的紧密合作。同时累积了大量的三甲医院、临床专家、技术平台、医药企业、医疗机构、研究机构等渠道和研发资源，形成了可以涵盖新药研发和产品上市后的各个主要阶段的CRO全业务链服务能力。未来几年公司CRO业务将持续受益于国内创新药产业发展和仿制药一致性评价带来的BE业务增长，预计2018全年新高峰扣非后净利增长25%以上。

盈利预测与投资建议：

预计18-19年公司实现归母净利分别为2.69亿、3.63亿，分别实现EPS 0.5元、0.68元，对应当前股价PE分别为39倍、29倍。看好新高峰创新CRO商业模式，未来几年有望保持高成长。首次覆盖，予以“增持”评级。

风险因素：CRO业务拓展不及预期的风险、CRO市场竞争加剧的风险