本期投资提示：

疫情反复背景下，大厨电市场新兴品类韧性凸显。根据奥维云网全渠道推总数据，2022年国内厨房大电市场规模达1586 亿元，同比下滑9.6%，创2016 年以来最大降幅，单月仅2 月和10 月实现正增长，主要原因系：2022 年国内多地疫情反复，对具有强安装属性的厨房大电造成需求影响。分品类来看，传统品类方面，油烟机和燃气灶市场规模分别为296 亿元和170 亿元，同比均下滑11.0%，燃气热水器/净水器/消毒柜品类规模分别为247 亿元/185 亿元/31 亿元，相较于2021 年同期降幅分别达10.5%/18.7%/19.7%，多品类均呈现双位数下滑；新兴品类方面，洗碗机品类实现零售量190 万台，同比下滑2.8%，实现零售额103 亿元，同比增长2.9%，集成灶品类零售量同比下滑4.5%至290 万台，但在产品结构升级优化的带动下实现零售额259 亿元，同比增长1.2%，其中线上渠道较21 年同期实现11.1%的增长。整体来看，2022 年在大行业景气度下行背景下，以集成灶为代表的新兴品类依然为贡献厨房大电市场增长的细分领域。

新玩家入局，集成灶未改长期高景气趋势。根据产业在线零售监测数据显示，2022 年集成灶线上市场在销品牌数量达224 个，线下市场在销品牌数量为89 个，相较于2021 年同期分别增加了17 个/16 个。其中，老板电器在2022 年3 月发布了首款集成灶产品，目前已推出包括元幕、元镜及元轨等在内的多款系列产品；方太亦推出了多款高端集成灶产品，品类布局持续推进。传统厨电龙头纷纷入局，有望在提升集成灶产品的品质及标准的同时，加速品类普及，集成灶的渗透率有望进一步提升。此外，小米也推出了以年轻人为主要目标群体的蒸烤一体集成灶S1，终端售价达到万元以下，进一步降低了产品的购买门槛，行业参与企业愈发多元。根据产业在线预测数据，2023 年集成灶行业销售量有望达到325 万台左右，同比增长约11%，集成灶产品具备强有力吸油烟性能的底层逻辑依旧坚挺，长期看渗透率仍有较大提升空间，高景气趋势有望延续。

投资要点：2022 年，集成灶行业经过了2016-2021 年的高速成长期之后的首轮调整，行业整体增速显著放缓。我们立足于其强力的吸油烟效果、多种厨房大电品类集成化的效果、高效的空间利用率以及良好的用户体验感等多方位优势，依旧坚定看好集成灶品类未来的长期发展；同时，叠加2022 年底地产“信贷支持”+“债券融资支持”+“股权融资支持”三箭齐发，相关利好政策频发，作为具有较强地产后周期属性的厨电板块估值有望受益持续修复，集成灶作为大厨电品类中具有成长性的细分赛道亦有望延续较高景气度。我们看好：作为集成灶行业领军企业的火星人，份额优势持续巩固；亿田智能线上+线下双轮驱动，电商渠道表现亮眼；传统厨电龙头老板电器基本盘稳固，洗碗机等新兴品类持续贡献增量，品牌优势有望加速其集成灶品类布局。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。