事项：

公司发布2021 三季报：2021 前三季度，公司营收为25.29 亿元，同比增长54.43%；归母净利润为3678.59 万元，同比增长115.02%；归母扣非净利润为2037.44 万元，同比增长106.85%。

评论：

三季度利润高增，全年盈利向好。去年上半年疫情带来项目延后等因素使得去年三季度营收基数较高，因此2021 年Q3 单季收入表现一般。但从利润端看，公司Q3 单季归母净利润增速高达约132%，拉动前三季度归母净利润增速超过115%。我们认为公司正在加速转型，传统+创新业务快速发展，叠加公司管理经营效率的提升或使未来成长具备较大想象空间。

蛮牛孝镜发布，照护战略升级。2021 年10 月17 日，蛮牛健康发布了数字化健康养老照护平台——蛮牛孝镜，蛮牛孝镜与蛮牛健康APP（2.0 健康照护版）结合能够为家庭用户提供一站式数据化健康养老照护解决方案。我们认为蛮牛健康已经从1.0 阶段进化到了2.0 健康照护阶段，全生命周期的管理可期。

医疗相关订单呈增长态势。根据招标网公开数据（不完全统计），公司2021年前三季度医疗、保险相关领域中标金额增速高；千万级订单数据超过15 个，其中9 月中标上海市医疗保障信息平台集成和部分子系统建设项目中标金额超过6000 万、5 月中标的湖北省健康医疗大数据中心项目中标金额超5000 万。

我们认为，一方面，公司在医院、公卫等领域具备优势，并且重视在医保领域的发展，另一方面医疗iT 行业需求景气度较高，公司在医疗IT 行业大有可为。

盈利预测：行业景气度继续，公司积极开拓创新业务，但传统+创新协同效果大幅显现还需一定时间，我们调整预计公司2021-2023 年：营业收入44.72 亿元、60.70 亿元、78.96 亿元；归母净利润0.79 亿元、2.13 亿元、3.90 亿元；EPS 为0.07 元、0.18 元、0.33 元。（原21-23 年预测值为：营业收入47.70 亿元、65.16 亿元、85.22 亿元；归母净利润1.75 亿元、3.64 亿元、7.05 亿元；EPS 为0.15、0.31 元、0.59 元）

风险提示：市场竞争加剧；下游客户需求不及预期；蛮牛健康等业务推进进程存在不确定性；与中国人寿协同进程存在不确定性。