事件描述

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收约43.9 亿元，同比增长0.6%，实现归母净利2.5 亿元，同比增长46%，扣非净利2.4 亿元，同比增长58%；其中2023Q3 实现营业收入15.3 亿元，同比增长3%，归母净利0.7 亿元，同比增长11%，扣非净利0.7 亿元，同比增长17%。

事件评论

前三季度维度，公司2023Q1-3 实现收入同比略有增长，毛利率约19%，同比提升约4pct，期间费用率约10.0%，销售费用率约0.8%，同比提升0.2pct，管理费用率约3.1%，同比提升约0.2pct，研发费用率约3.5%，同比提升约1.2pct，预计主要系新产品研发投入增加所致，财务费用率约2.5%，同比下降约0.6pct。同时，公司Q1-3 产生资产减值损失约0.11 亿元，并计提信用减值损失约0.36 亿元。最终，公司2023Q1-3 实现销售净利率约5.8%，同比提升约1.8pct。

单Q3 维度，公司2023Q3 收入同比小幅提升，环比提升约6.5%，毛利率为17%，同比提升约0.1pct，环比下降约5pct。期间费用率约10%，同比提升约0.1pct，环比略有下降；其中销售费用率约0.9%，同比提升0.2pct，环比下降约0.1pct，管理费用率约3.1%，同比下降0.1pct，环比下降约0.1pct，研发费用率约3.3%，同比提升0.3pct，环比下降0.7pct，财务费用率约2.8%，同比下降约0.3%，环比提升约0.8pct。同时，公司Q3 资产减值损失约0.05 亿元。最终，公司23Q3 实现净利率4.5%，同比提升约0.4pct，环比有所下降。

其他财务指标，2023Q1-3 公司经营性现金流净流入约为0.8 亿元，同比下降约33%，主要系职工薪酬及税费支出增加所致。公司2023Q1-3 资本开支约为3.9 亿元，同比有所增长，表明公司积极推进产能建设。

展望2023Q4，我们认为陆风快速建设，叠加9 月海风项目开工建设逐步起量，Q4 行业景气有望加速，进而奠定全年业绩基础。与此同时，随着非经济性限制因素解除，海风行业开工建设逐步回暖，预计2024 年海风行业装机有望达10GW 左右，实现同比较大幅度增长。公司积极扩产铸件产能，并积极开拓国内外客户，有望受益于海风装机修复，进而形成新的业绩增量。除风电业务外，公司借助综合制造平台的显著优势，积极开拓非风电类业务，有望平滑风电行业的周期波动，从而实现经营业绩的稳定增长。预计 2023 年、2024 年归属净利分别约 3.60、5.06 亿元，对应 PE 分别约27、19 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、行业竞争格局恶化风险。