主要内容：

2012年公司收入下降1.73% ，净利增长 12.09%。金力泰2013年3 月12日发布2012年年报，公司 2012年实现营收5.08 亿元，同比下降 1.73% ，实现归属母公司净利 0.55 亿元，同比增长 12.09%，实现每股收益 0.53 元（摊薄后）；其中4Q2012 公司实现营收 1.39 亿元，同比增长 8.66% ，环比增长 15.39%，实现归属母公司净利 0.13 亿元，同比增长26.20%，环比下降 14.27%，实现每股收益 0.12 元；公司业绩符合我们之前的预期。

主要商用车客户产销呈下降趋势，毛利率同比改善，是公司2012年收入下降，净利润上升的主要原因。受宏观经济增速放缓以及房地产调控影响，公司汽车原厂涂料核心市场商用车产销分别下降 4.71% 和5.49% （中国汽车工业信息网统计数据），导致公司收入同比下降；相比去年同期，公司综合毛利率从25.34%上升至27.72%，带动净利润改善，公司毛利率上升的原因来自两个方面：1、技术研发降低产品成本；2、原材料采购单价同比下降。

预计201 3 年汽车行业增速回升，将改善整车销售领域需求。汽车行业经历 2009、2010两年高速增长后，2011-2012年汽车产量增速大幅下降，分别为 0.84% 、4.63% ，公司主要市场商用车产量增速更是出现负增长。汽车行业具有较强的周期性，在经过 2011年的低迷之后，2013年1-2 月，汽车产量增速回升至 12.40%，商用车、乘用车同比增速也大幅改善，我们预计 2013年汽车行业将有所复苏，将带动对公司整车销售领域的需求。

我们预计公司 2013-2015EPS 分别为0.66 、0.78、0.93 元，对应2013-2015 年18、15、12倍动态市盈率。我们维持公司“增持”评级，6 个月目标价14.04 元，对应2014年18倍市盈率。

风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）汽车行业景气下滑风险；（3）公司市场开拓进度。