全球高性能钕铁硼行业龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司作为高性能钕铁硼行业的龙头生产商，产能、盈利能力等方面均处于行业领先。我们坚定看好新能源领域需求回暖对公司业绩增长的支撑，此外人形机器人的加速落地为钕铁硼行业远期需求打开空间，公司积极布局人形机器人领域业务，有望成为业绩新增长极。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为7.06/11.44/15.05 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.85/1.12 元。24 年可比公司Wind 一致预期PE18.58X，考虑到公司钕铁硼产能从23 年的2.3 万吨将增长至24 年的3.8 万吨，我们给予公司24 年23.2X PE。公司近三个月A/H 平均溢价率为134.4%，基于2024 年2 月26 日港元兑人民币汇率0.92，对应A/H 目标价分别为19.72 元/9.14 元，首次覆盖给予“买入”评级。

公司技术水平及盈利能力均处于行业领先

公司深耕于高性能钕铁硼行业十余年，形成了以晶界渗透为核心的专利技术体系，该技术能够有效降低永磁材料对于中重稀土约50%-70%的消耗，实现成本的节约。与此同时公司通过引入产业链上下游企业的战略投资实现对供应链及产品下游销售的深入绑定，资源整合能力出众。技术及产业链优势下，公司业绩优异，2022 年营收和归母净利润分别达到71.65、7.03 亿元，营收、利润及毛利率等多项指标均为行业领先水平。

公司加快产能建设，新能源、机器人等领域有望引领产品需求再提速截止2023Q3，公司拥有高性能钕铁硼毛坯产能2.3 万吨，2024 年总产能有望达到3.8 万吨，新增产能的顺利释放对业绩增长提供有力支撑。公司积极布局下游组件业务，分别在宁波和墨西哥建设组件产能，实现产业链延伸。

产品结构方面，公司较早切入新能源汽车领域，该领域营收占公司钕铁硼业务比例从2016 年的10.16%上升至2022 年的47.49%。此外公司计划在墨西哥建设一百万套/台磁组件项目将主要用于下游人形机器人领域应用，公司产品需求有望在人形机器人等领域带动下再提速。

新兴行业驱动钕铁硼需求增长，行业供需紧缺格局或延续高性能钕铁硼永磁材料受新能源汽车、风力发电、节能电梯等多领域驱动，需求端快速增长，供需面临较大缺口。我们预计2025 年全球高性能钕铁硼需求量或达到16.68 万吨，供给端积极扩产情况下，供需缺口比例仍有可能扩大至-22.1%。同时人形机器人加快落地速度，其伺服电机对高性能钕铁硼的需求有望在未来3-5 年迎来爆发，长期高性能钕铁硼行业大概率延续需求高增格局。

风险提示：稀土价格波动加剧，公司新增产能投放不及预期。