跟踪评级报告
联合〔2024〕2406号联合资信评估股份有限公司通过对宁德时代新能源科技股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宁德时代新能源科技股份有限公司主体长期信用等级为AAA，维持“19CATL01”和“22 宁德时代 GN001”的信用等级为AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年四月三十日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告宁德时代新能源科技股份有限公司
2024年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称级别展望级别展望宁德时代新能源科技股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 “公司”）作为全球动力电池行业的龙头企业，在研发能力、
19CATL01 AAA 稳定 AAA 稳定 经营规模、市场认可程度等方面保持很强的竞争优势。在新能
22宁德时代 GN001 AAA 稳定 AAA 稳定 源汽车和储能行业发展的背景下，公司自身产能快速释放、产
品竞争力加强、市场占有率继续提高，收入和利润大幅增长，跟踪评级债项概况：
盈利能力极强，经营活动现金流状况良好；公司融资渠道畅通，发行债券到期债券简称
规模余额兑付日财务弹性良好；所有者权益有所增长，资本实力显著提高。同
19CATL01 15.00 亿元 2.10 亿元 2024/10/28时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也
22宁德时代
50.00亿元50.00亿元2027/12/14
GN001 关注到近年来动力电池行业整体投资热度高涨，未来若下游需注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券求增速不及预期则行业竞争可能加剧；动力电池主要原材料价
格的波动，或使公司产品价格承压；公司在建项目所需投资规评级时间：2024年4月30日模大且项目未来收益存在不确定性，债务规模较大等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型：公司现金类资产、经营活动现金流入量和经营活动现金流名称版本量净额对本部存续待偿债券发行金额的偿付能力极强。
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208未来，随着产能的继续释放、新研制产品的投产，公司行一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
业地位有望进一步巩固，综合竞争力有望得以增强。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为本次评级模型打分表及结果： AAA，维持“19CATL01”和“22 宁德时代 GN001”的信用等评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 级为 AAA，评级展望为稳定。
宏观和区域
2
经营环境风险行业风险3经营优势
A风险基础素质1
自身1.行业地位突出，研发实力强，规模优势显著。公司是全企业管理1竞争力
经营分析2球领先的动力电池和储能电池企业，具有完善的研发体系和技资产质量1术布局，在供应链管理、产品研发与制造、成本控制、客户服现金流盈利能力1财务
F1 现金流量 1 务等方面拥有很强的竞争力。根据咨询机构 SNE Research 统风险
资本结构2计，公司2017－2023年动力电池使用量连续七年排名全球第偿债能力1一；2021－2023年储能电池出货量连续三年排名全球第一。
指示评级 aaa
个体调整因素：----2.收入和利润大幅增长，经营活动现金流状况良好。2023个体信用等级 aaa 年，公司营业总收入同比增长 22.01%至 4009.17 亿元，利润总外部支持调整因素：----
评级结果 AAA 额同比增长 47.01%至 539.14 亿元，经营活动现金继续呈净流注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级 入状态，且净流入量同比增长 51.65%至 928.26 亿元。
因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最 3. 再融资渠道畅通，财务弹性良好。截至 2023 年底，公差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级
司所获得银行授信额度中尚未使用额度为3372.58亿元。公司结果
作为上市公司，近年来多次通过资本市场筹资，直接融资渠道畅通。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：杨恒（项目负责人）王煜彤关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1. 动力电池行业产能投资热度较高，未来若下游行业增电话：010-85679696速不及预期，将使行业竞争加剧；公司在建项目尚需投资规模传真：010-85679228大，存在一定的资本支出需求和产能消化风险。近年来中国新地址：北京市朝阳区建国门外大街2号能源汽车行业快速发展，在拉动动力电池需求的同时，也使得中国人保财险大厦17层（100022）动力电池行业产能投资大幅增长。但新能源汽车行业的发展与网址：www.lhratings.com 宏观经济增速、人均收入水平和国家产业政策密切相关，未来若新能源汽车产销量增速不及预期，而动力电池行业产能增长过快，可能出现产能过剩、同业竞争加剧和利润下行的局面。
截至2023年底，公司重要在建项目计划总投资2562.46亿元，公司后续资本支出规模大；公司在建项目建成投产需要一定时间，在项目建设及后续经营中，若下游行业需求不及预期、同业竞争加剧或公司市场开拓能力不足，将使公司面临新增产能无法消化的风险。
2.动力电池主要原材料价格的波动，或使公司产品价格承压。2023年，因动力电池四大主材中成本占比较高的正极材料、电解液平均价格明显低于上年同期，公司锂电池材料业务毛利率有所下滑。
3.资产负债率较高。截至2023年底，公司资产负债率为
69.34%，资产负债率较高。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2021年2022年2023年2024年3月现金类资产(亿元)983.862155.173213.553458.18
资产总额(亿元)3076.676009.527171.687312.86
所有者权益(亿元)926.221769.092198.832304.68
短期债务(亿元)740.771478.77997.05974.30
长期债务(亿元)393.79799.001044.901080.15
全部债务(亿元)1134.572277.772041.942054.44
营业总收入(亿元)1303.563285.944009.17797.71
利润总额(亿元)198.87366.73539.14132.00
EBITDA(亿元) 274.85 520.58 800.07 --
经营性净现金流(亿元)429.08612.09928.26283.58
营业利润率(%)25.9119.9822.4925.70
净资产收益率(%)19.2818.9121.27--
资产负债率(%)69.9070.5669.3468.48
全部债务资本化比率(%)55.0656.2848.1547.13
流动比率(%)119.01131.10156.72164.88
经营现金流动负债比(%)28.7320.7032.34--
现金短期债务比(倍)1.331.463.223.55
EBITDA 利息倍数(倍) 23.40 23.71 21.40 --
全部债务/EBITDA(倍) 4.13 4.38 2.55 --
公司本部（母公司）项目2021年2022年2023年2024年3月资产总额(亿元)2116.444071.994635.00--
所有者权益(亿元)745.201429.421659.75--
全部债务(亿元)738.151339.87915.99--
营业总收入(亿元)1054.361950.152226.29--
利润总额(亿元)95.73241.23361.87--
资产负债率(%)64.7964.9064.19--
全部债务资本化比率(%)49.7648.3835.56--
流动比率(%)141.78145.95165.45--
经营现金流动负债比(%)22.7814.3226.53--
现金短期债务比(倍)1.201.454.11
注：1.若无特殊说明，本报告财务数据及指标计算均为合并口径；2.因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异；3.2021－2023年底合
并报表长期应付款中计息部分已调整至长期债务；4.公司2024年1－3月财务数据未
经审计；5.“--”表示不适用
资料来源：公司财务报告
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告一般工商企业信用评级方
22 宁德时代 法（V4.0.202208）
杨恒阅读
GN001 AAA AAA 稳定 2023/04/23 一般工商企业主体信用评王煜彤原文
19CATL01 级模型（打分表）（V4.0.202208）一般工商企业信用评级方法（V4.0.202208）
22宁德时代杨恒阅读
AAA AAA 稳定 2022/11/16 一般工商企业主体信用评
GN001 刘 哲 原文
级模型（打分表）（V4.0.202208）戴非易原联合信用评级有限公司阅读
19CATL01 AAA AAA 稳定 2019/09/12
李彤工商企业评级方法原文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据联合资信控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合赤道环境评价股份有限公司（以下简称“联合赤道”）为该公司提供了非评级服务。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告宁德时代新能源科技股份有限公司
2024年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2023年底，公司合并资产总额7171.68亿元，所有者权益2198.83亿元（含少数股东权根据有关法规要求，按照联合资信评估股益221.75亿元）；2023年，公司实现营业总收份有限公司（以下简称“联合资信”）关于宁德入4009.17亿元，利润总额539.14亿元。
时代新能源科技股份有限公司（以下简称“公截至2024年3月底，公司合并资产总额司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟7312.86亿元，所有者权益2304.68亿元（含少踪评级。数股东权益227.39亿元）；2024年1－3月，公司实现营业总收入797.71亿元，利润总额二、企业基本情况
132.00亿元。
宁德时代新能源科技股份有限公司前身为公司注册地址：福建省宁德市蕉城区漳湾
成立于2011年12月的宁德时代新能源科技有镇新港路2号；法定代表人：曾毓群。
限公司（以下简称“宁德时代有限”），由宁德时三、债券概况及募集资金使用情况
代投资有限公司以货币出资设立，注册资本100万元。2015年12月，宁德时代有限整体变更为截至2024年3月底，公司由联合资信评级股份有限公司，名称变更为现名称，股本总额为的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使
40000万元。公司于2018年5月向社会公众发用，已按期正常支付利息。
行人民币普通股21724.37万股，股票于2018年
6月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码：表1截至本报告出具日公司存续债券概况
300750.SZ，股票简称：“宁德时代”。截至 2024 债券余发行金额债券名称额（亿起息日期限（亿元）年3月底，公司总股本43.99亿元；公司控股股元）
5年东为厦门瑞庭投资有限公司（曾用名“宁波梅山 19CATL01 15.00 2.10 2019/10/28 （3+2）保税港区瑞庭投资有限公司”，以下简称“瑞庭22宁德时代5年50.0050.002022/12/14GN001 （3+2）投资”），实际控制人为曾毓群（2024年2月8资料来源：联合资信整理日，公司披露《关于实际控制人解除一致行动关四、宏观经济和政策环境分析系暨变更实际控制人的提示性公告》，鉴于曾毓群与李平决定解除一致行动关系，公司实际控2023年，世界经济低迷，地缘政治冲突复制人由曾毓群和李平变更为曾毓群）；曾毓群通杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内过瑞庭投资持有公司23.29%的股份数；控股股需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强逆东、实际控制人持有公司的股份未质押。周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用
2023年，公司主营业务和组织结构较上年结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成
均未发生重大变化。截至2024年3月16日，本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化债工作，公司本部内设市场中心、研发中心、供应链与运财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊营中心、企业策划部、质量部和财经部等职能部再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着门（详见附件1-2）。截至2023年底，公司合并力加快现代化产业体系建设，聚焦促进民营经范围内主要子公司36家；拥有在职员工合计济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素
116055人。基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化
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房地产调控政策、加强房地产行业的流动性支电池行业2023年运行情况回顾及2024年信用持。风险展望》。
2023年，中国经济回升向好。初步核算，
六、基础素质分析
全年 GDP 按不变价格计算，比上年增长 5.2%。
分季度看，一季度同比增长4.5%、二季度增长
1.产权状况
6.3%、三季度增长4.9%、四季度增长5.2%。信
详见“二、企业基本情况”。
用环境方面，2023年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民融资需2.企业规模及竞争力求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实公司作为全球领先的动力电池企业，规模体经济融资成本逐步下降。优势显著，具有完善的研发体系和前瞻性的技
2024年是实施“十四五”规划的关键一年，术布局，综合竞争力很强。
有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的公司是全球领先的动力电池和储能电池企基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在房地 业。根据SNE Research统计，2023年公司全球动产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可力电池使用量市占率为36.8%，较2022年提升能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大0.6个百分点，连续七年排名全球第一；2023年可能实现以美元计价的正增长。2024年，稳健公司全球储能电池出货量市占率为40.0%，连续的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央三年排名全球第一。
财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或公司拥有广泛的客户群体覆盖，除产品销将保持在3.5%左右。总体看，中国2024年全年售外，还通过参股、合资、技术授权等方式与客经济增长预期将维持在 5%左右。完整版宏观经 户开展全面合作。动力电池方面，公司与 BMW、济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察 Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda、
（2023 年年报）》。 Volvo 等海外车企深化全球合作；持续与上汽、吉利、蔚来、理想、宇通、小米、北汽等国内车
五、行业分析
企强化合作关系。储能电池方面，公司与Fluence、在消费需求连续两年大规模释放后，2023 W?rtsil?、Flexgen、Sungrow、Hyosung等海外新年，中国新能源汽车和动力电池产业的增长势能源行业领先客户深度开展多区域、多领域的头有所减缓，但新能源汽车销量和动力电池装业务合作；与国家能源集团、国家电力投资集车量的增速仍处于较高水平。团、中国华能、中国华电、中国广核集团、中国
2023年，在行业总量增速降低及主要原材长江三峡集团、中国能源建设集团等国内客户
料价格下跌的背景下，动力电池产业链上游的在新能源领域合作达成战略协议。
资源类企业和中游的材料类企业经营业绩总体公司拥有电化学储能技术国家工程研究中转差，下游电池制造类企业收入和利润大幅增心、福建省锂离子电池企业重点实验室、中国合长。从更长周期看，动力电池产业链上下游间的 格评定国家认可委员会（CNAS）认证的测试验博弈、同业间的竞争始终存在，电池制造环节行 证中心、21C 创新实验室、未来能源（上海）业集中度高、产品差异化较大的特点有利于头研究院、厦门研究院、江苏研究院等各具特色的
部企业提高经营业绩的稳定性。研发机构，并设立了“博士后科研工作站”“福展望未来，中国政府仍大力支持新能源汽建省院士专家工作站”。截至2023年底，公司拥车产业发展，并将加强充电基础设施建设。随着有研发技术人员20604名，其中，拥有博士学历消费痛点的逐步消除，中国新能源汽车产业仍的361名、硕士学历的3913名；公司拥有8137项有望保持较高速度的增长，为动力电池产业提境内专利及1850项境外专利，正在申请的境内供较大的发展空间。完整版行业分析详见《动力和境外专利合计19500项。2023年，公司研发费www.lhratings.com 6跟踪评级报告
用投入183.56亿元，同比增长18.35%，公司利用截至本报告出具日，根据公司过往在公开已被验证的智能化开发平台筛选有潜质的材料市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司体系、推进电池设计、提升制造运营效率，在新无逾期或违约记录，履约情况良好。
产品新技术开发方面保持前瞻性及领先性，通截至本报告出具日，联合资信未发现公司过快速的电池工程化能力以及供应链体系快速被列入全国失信被执行人名单。
推动新产品和新技术的商业化落地。
七、管理分析
3.企业信用记录
2023年，公司少数董事及高级管理人员发
公司过往债务履约情况良好。
生变更，属正常人员变更，对公司经营无重大根据公司提供的中国人民银行企业基本信影响。公司管理制度连续，管理运作正常。
用信息报告（统一社会信用代码：2023年，公司原董事、副总经理吴凯因工
91350900587527783P），截至2024年3月25日，公
作安排原因离任；原独立董事薛祖云、洪波和蔡
司已结清和未结清信贷信息中，无关注类和不秀玲因任期届满离任；欧阳楚英被选举为公司良类记录。
第三届董事会非独立董事；林小雄、赵蓓和吴育辉被选举为公司第三届董事会独立董事。
表22023年公司董事和高级管理人员变动情况姓名担任职务类型日期原因
为更加专注于公司新产品、新技术的研发工作，致力于新能吴凯董事、副总经理离任2023年6月21日
源领域的开拓创新和技术引领，辞去董事、副总经理职务薛祖云独立董事离任2023年8月24日任期届满离任洪波独立董事离任2023年8月24日任期届满离任蔡秀玲独立董事离任2023年8月24日任期届满离任欧阳楚英董事被选举2023年8月24日被选举为公司第三届董事会非独立董事林小雄独立董事被选举2023年8月24日被选举为公司第三届董事会独立董事赵蓓独立董事被选举2023年8月24日被选举为公司第三届董事会独立董事吴育辉独立董事被选举2023年8月24日被选举为公司第三届董事会独立董事
资料来源：公司公告
除上述事项外，2023年，公司监事会成员10975.61万股，募集资金总额为4499999.98万未发生变更。元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额人民币4487011.32万元。
八、重大事项公司本次发行股票募集资金用途如下表所
1．非公开发行股票示。
公司发行股票募集资金用于现有主营业务表3公司发行股票募集资金用途（单位：亿元）领域，其发行使公司所有者权益增加，资本结项目投拟使用募集项目名称资总额资金金额构更趋稳健；项目顺利完工投产后有助于公司
福鼎时代锂离子电池生产基地项目183.73152.00巩固竞争优势和行业地位。但未来若下游行业广东瑞庆时代锂离子电池生产项
120.00117.00
目一期
需求增速下降，或动力电池的生产技术更迭，江苏时代动力及储能锂离子电池
116.5065.00
公司或将面临项目收益不达预期的风险。研发与生产项目（四期）宁德蕉城时代锂离子动力电池生根据公司于2022年6月30日发布的《宁73.2046.00产基地项目（车里湾项目）德时代新能源科技股份有限公司创业板向特定宁德时代新能源先进技术研发与70.0070.00应用项目对象发行股票上市公告书》，截至2022年6月合计563.43450.00
21 日止，公司已增发人民币普通股（A 股） 资料来源：公司公告
www.lhratings.com 7跟踪评级报告
截至2023年底，公司已使用募集资金总额2023年，随着新能源汽车行业对动力电池
348.42亿元，尚未使用募集资金总额106.18亿需求的大幅增长和公司产能的释放，公司实现元。营业总收入4009.17亿元，同比增长22.01%；
2．实际控制人一致行动关系解除利润总额539.14亿元，同比增长47.01%。
公司实际控制人一致行动关系的解除不会从收入结构来看，2023年，公司动力电池影响曾毓群在公司经营管理等方面的影响力和系统、储能电池系统和锂电池材料业务收入均
对公司的实际控制地位。有所增长，同比分别增长20.57%、33.17%和根据公司于2024年2月8日发布的《关于35.35%。其中，动力电池系统业务收入占比同实际控制人解除一致行动关系暨变更实际控制比下降0.85个百分点；储能电池系统和锂电池人的提示性公告》，公司于2024年2月8日收材料业务收入占比同比分别提升1.25个百分点到实际控制人曾毓群及李平的通知，双方经协和1.02个百分点。公司其他业务主要包括废料商一致签署了《<一致行动人协议>之终止协议》，处理和技术许可、研发服务等，2023年收入同决定解除双方于2015年10月23日签署的《一比下降12.46%，主要系原材料价格下降，废料致行动人协议》。曾毓群与李平解除一致行动关收入下降所致，收入占比仍较低，对公司整体经系后，公司实际控制人由曾毓群、李平变更为曾营业绩的影响相对较小。
毓群。本次曾毓群及李平均不涉及股份减持事从毛利率水平看，2023年，因动力电池四项。曾毓群仍将继续担任公司董事长及总经理，大主材中成本占比较高的正极材料、电解液平其对公司经营方针、经营决策、日常运营及重大均价格明显低于上年同期（储能系统原材料价经营管理及人事任命等事项仍具有重大影响。格变化与之类似），公司动力电池系统和储能电本次一致行动关系的解除不会影响曾毓群在公池系统业务毛利率同比分别提升5.10个百分点
司经营管理等方面的影响力和对公司的实际控和6.78个百分点，锂电池材料业务毛利率同比制地位。下降6.93个百分点。受上述因素影响，2023年，公司综合毛利率同比提升2.66个百分点至
九、经营分析
22.91%。
1.经营概况
2024年1－3月，公司实现营业总收入
跟踪期内，公司生产经营规模继续扩大，
797.71亿元，同比下降10.41%；实现利润总额
营业总收入和利润总额大幅增长；受主要原材
132.00亿元，同比增长9.90%。
料价格下降影响，公司综合毛利率有所提升。
表4公司营业总收入及毛利率情况
2022年2023年
业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）
动力电池系统2365.9372.0017.172852.5371.1522.27
储能电池系统449.8013.6917.01599.0114.9423.79
锂电池材料305.409.2919.90413.3610.3112.97
其中：电池材料及回收260.327.9221.23336.028.3811.38
电池矿产资源45.091.3712.2477.341.9319.86
其他业务164.815.02--144.273.60--
合计3285.94100.0020.254009.17100.0022.91
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.“--”表示不适用
资料来源：公司公告
2．动力电池系统业务2023年，公司动力电池产品类型无重大变
（1）生产化，主要产品技术参数继续优化；产能和产量
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均有所增长，产能利用率有所下降，整体处于2023年，公司动力电池系统业务成本2217.14亿较高水平。元，同比增长13.14%；储能电池系统业务成本公司动力电池的产品形式包括电池模组和456.48亿元，同比增长22.29%；锂电池材料业务电池包（Pack），涵盖三元锂离子电池、磷酸铁 成本359.76亿元，同比增长47.06%。
锂电池两种主流技术路线。动力电池产品的核从合并口径供应商集中度看，公司向前五心部分是电芯，电芯的产能及产量情况直接影大供应商采购集中度一般，2023年为20.26%，响公司各类动力电池的生产规模。公司电芯的同比下降1.00个百分点。
生产过程主要包括电极材料的搅拌、涂布、辊
压、分切、卷绕、电解液注入、负压化成、检测表62023年公司合并口径前五大供应商情况等技术环节。采购金额采购额占比供应商（亿元）（%）
2023年，公司电池系统产能持续扩张，截第一名158.455.28
至2023年底，公司以动力电池系统为主的电池第二名141.754.72
第三名110.443.68
系统年产能较上年底增长41.54%，主要系部分
第四名109.523.65
生产线逐步建成、达产所致。2023年，公司以
第五名88.062.93动力电池系统为主的电池系统产量较上年增长
合计608.2220.26
19.69%；2023年，公司电池系统产能利用率有注：本表为公司合并口径各项业务供应商总体情况，不仅包括动力
电池业务所下降，整体处于较高水平。资料来源：公司公告表5公司电池系统产能、产量与产能利用率情况（3）销售
项目2022年2023年2023年，在国内外新能源汽车产销量持续产能（GWh） 390 552 增长的背景下，公司与主要客户的合作有所加产量（GWh） 325 389强，动力电池系统销量保持增长，销售均价有产能利用率（%）83.470.47所下降。
注：1.数据均以年报披露为准，即2022年产能和产量保留整数位，产能利用率保留1位小数；2023年产能和产量保留整数位，产能2023年，公司动力电池系统的销售模式未利用率保留2位小数；2.尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司公告发生重大变化。2023年，国内外新能源车销量同比增长，与此同时，公司加强与BMW、Daimler、
（2）采购
Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda、Volvo、公司通过多种手段提升与主要供应商间的
上汽、吉利、蔚来、理想、宇通、小米、北汽等
合作关系，有助于保证采购环节的稳定性，并国内外客户的长期战略合作。受上述因素影响，可在一定程度上减轻原料价格波动对成本控制
2023年，公司电池系统销量较上年增长34.95%。
的冲击。2023年，公司各类原材料采购总额有从销售均价看，2023年，公司以动力电池系所增长，采购集中度有所下降，不存在对少数统为主的电池系统销售均价有所下降，主要系供应商过度依赖的风险。
生产所需部分关键金属原材料价格下降所致。
公司动力电池产品的原材料主要包括正极、
负极、电解液、隔膜等。表7公司电池系统销量和价格情况公司通过评估和考核程序遴选合格供应商，项目2022年2023年并通过技术合作、长期协议、合资合作等方式与 销量（GWh） 289 390
供应商紧密合作，以保证原料、设备的技术先进 销售均价（元/Wh） 0.97 0.89注：1.销售均价=（动力电池系统收入+储能电池系统收入）/销量；
性、可靠性以及成本竞争力，一定程度上可以减2.2022和2023年报中销量保留整数位；3.尾差系数据四舍五入所致
轻主要原料市场价格上涨带来的成本上升压力。资料来源：公司公告www.lhratings.com 9跟踪评级报告
从合并口径客户集中度看，2023年，公司向公司主要应用电池回收技术生产锂电池材前五大客户销售金额为1474.59亿元，占当期公料，主要产品是三元前驱体等，其生产流程分为司营业总收入的比例为36.78%，较上年上升1.45废旧电池前处理工艺、湿法处理工艺以及前驱个百分点，客户集中度偏高，但符合下游行业的体合成工艺三个阶段。2023年，公司锂电池材料特点。新建产能持续释放，产量有所增长。2023年，公司全年实现锂电池材料销售收入413.36亿元，同表82023年公司合并口径前五大客户情况
比增长35.35%。
销售金额占营业收入比重销售客户（亿元）（%）
第一名501.1712.504．经营效率
第二名323.518.07公司整体经营效率较高。
第三名261.916.532023年，公司销售债权周转次数和总资产
第四名246.576.15
周转次数同比分别下降1.88次和0.11次至3.98次
第五名141.433.53
和0.61次；存货周转次数同比提升0.58次至5.06
合计1474.5936.78
注：本表为公司合并口径各项业务客户总体情况，不仅包括动力电次；公司整体经营效率较高。
池业务
资料来源：公司公告
5．在建项目
3．储能电池系统和锂电池材料业务公司在建项目若顺利建成、达产，将有助
2023年，公司储能电池系统和锂电池材料于其生产和研发能力的提高。但所需投资规模
业务规模均有所增长，对收入和利润形成了有大，给公司带来了一定的资金支出需求；建成效补充。后若市场环境发生变化，存在产能不能有效释
（1）储能电池系统业务放的风险。
公司储能系统产品包括电芯、模组/电箱和截至2023年底，公司重要在建项目如下表电池柜等，可用于发电、输配电和用电领域，涵所示。
盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、表9截至2023年底公司重要在建项目情况
商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基项目预算工程累计投入占项目资金来源（亿元）预算比例（%）
站后备电池、家用储能等。华东地区1348.4857.96自筹、募集资金近年来，国内外储能市场快速启动，公司持西南地区560.0046.13自筹、募集资金续进行产能投入并加强产品研发。基于长寿命华中地区319.8327.44自筹电芯技术、液冷 CTP 电箱技术推出了户外系统 华南地区 200.54 4.54 自筹
欧洲地区 133.61 95.06 自筹 Ener One 产品，在海外市场实现了从提供部件合计2562.46----
到提供电池系统的转型。公司与 Fluence、注：尾数差系四舍五入所致；“--”表示不适用
W?rtsil?、 Flexgen、 Sungrow、 Hyosung 等海 资料来源：公司公告
外新能源行业领先客户深度开展多区域、多领
公司重要在建项目均与现有主业紧密相关，域的业务合作；与国家能源集团、国家电力投资
若顺利建成并达产，将有助于公司生产和研发集团、中国华能、中国华电、中国广核集团、中能力的提高。但所需投资规模大，给公司带来了国长江三峡集团、中国能源建设集团等国内客一定的资金支出需求；目前动力电池行业整体
户在新能源领域合作达成战略协议。2023年，在建和拟建产能规模较大，未来若新能源汽车随着前期储能市场布局的落地，公司全年实现和储能等领域对电池需求的增速不及预期，公储能电池系统销量 69GWh，同比增长 46.81%。
司新建产能不能有效释放，将对其后期经营业
（2）锂电池材料业务绩带来不利影响。
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6．未来发展 性；三是要大幅提高生产效率，打造“TWh”级
公司根据行业发展趋势和自身行业地位设别的超大规模高质量交付能力。
定了以创新为核心的发展战略，随着相关战略商业模式创新方面，公司将积极推动区域的推进实施，公司竞争力有望进一步巩固。零碳生态建设及各领域绿色低碳转型。
公司将发展战略归结为三大方向：一是以
“电化学储能+可再生能源发电”为核心，实现十、财务分析
对固定式化石能源的替代，摆脱对火力发电的1.财务概况依赖。二是以“动力电池+新能源车”为核心，公司提供了2023年度财务报告，致同会计实现对移动式化石能源的替代，摆脱交通出行师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行领域对石油的依赖。三是以“电动化+智能化”了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
为核心，推动市场应用的集成创新，为各行各业公司2024年1－3月财务数据未经审计。
提供可持续、可普及、可信赖的能量来源。2023年，公司合并范围内新增46家子公司，根据三大战略发展方向的指引，公司将推减少4家子公司。截至2023年底，公司合并范围进构建材料及材料体系、系统结构、绿色极限制内主要子公司36家。近年来公司业务发展快、子造和商业模式四大创新体系，研究开发高能量公司增加较多，但公司主营业务未发生变化且密度、高可靠性、高安全性、长寿命的电池产品新增子公司多为投资新设，整体财务数据具备和解决方案，以产品在技术上领先同侪、实现卓可比性。
越制造和精益管理的核心理念应对市场竞争。截至2023年底，公司合并资产总额7171.68同时，公司统筹好公司发展、业绩增长与股东回亿元，所有者权益2198.83亿元（含少数股东权报的动态平衡，以实现“长期、稳定、可持续”益221.75亿元）；2023年，公司实现营业总收的股东价值回报机制。入4009.17亿元，利润总额539.14亿元。
材料及材料体系创新方面，公司构建了高截至2024年3月底，公司合并资产总额通量材料集成计算平台，在原子级别对材料进7312.86亿元，所有者权益2304.68亿元（含少行模拟计算和设计仿真，借助先进的算法和强数股东权益227.39亿元）；2024年1－3月，公大的算力，寻找各种材料基因的结合点，对材料司实现营业总收入797.71亿元，利润总额体系进行全面创新，探索多元化技术路线。132.00亿元。
系统结构创新方面，公司对 CTP 技术不断进行升级，可将电芯直接集成到电池包，省去2.资产质量电池模组组装环节，降低动力电池的制造成本，截至2023年底，公司资产总额较上年底增有效提高电动车的续航里程和经济性。此外，公长19.34%，构成以流动资产为主。公司流动资司正在研究将动力电池电芯、有关组件和底盘产中货币资金充裕，应收账款账龄较短；非流进行集成的 CTC 技术，可进一步提升能源使 动资产中固定资产的增长主要与产能扩张相关；
用效率，降低新能源车生产制造成本，改善新能2024年1季度，公司资产总额持续增长，资产结源车性能。构仍以流动资产为主，公司资产质量好。
绿色极限制造创新方面，公司力求实现三截至2023年底，公司资产总额较上年底增个目标：一是要将电芯单体安全失效率从 ppm 长19.34%，主要系流动资产增长所致；公司资（百万分之一）级别，降到 ppb（十亿分之一） 产以流动资产为主。
级别；二是要保障电池产品全生命周期的可靠
www.lhratings.com 11跟踪评级报告表10公司资产主要构成情况
2022年底2023年底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产3877.3564.524497.8862.72
货币资金1910.4349.272643.0758.76
应收账款579.6714.95640.2114.23
应收款项融资189.664.89552.8912.29
存货766.6919.77454.3410.10
非流动资产2132.1735.482673.8037.28
长期股权投资175.958.25500.2818.71
固定资产890.7141.771153.8843.16
在建工程353.9816.60250.129.35
资产总额6009.52100.007171.68100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.“流动资产”与“非流动资产”的占比，系占资产总额的比重，其他科目的占比系各科目占流动资产或非流动资产的比重
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至2023年底，公司货币资金较上年底有所下降，主要系转入固定资产/无形资产/长期待所增长，主要系业务规模增长，货币资金相应增摊费用所致。
加所致；货币资金中有224.75亿元受限资金，主截至2023年底，公司所有权或使用权受到要为质押的存单、定期存款及保证金，受限比例限制的资产共计354.76亿元，占资产总额的为8.50%。4.95%。
截至2023年底，公司应收账款较上年底有截至2024年3月底，公司合并资产总额所增长，主要系销售规模扩大所致；应收账款账7312.86亿元，较上年底增长1.97%。其中，流动龄以1年以内为主（余额占比为97.38%），已累资产占62.90%，非流动资产占37.10%。公司资计计提坏账准备20.45亿元，计提比例为3.10%。产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不截至2023年底，公司应收款项融资较上年大。
底大幅增长，主要系公司持有的票据增加所致；
表11截至2023年底公司资产受限情况
从构成看，全部为应收票据。
账面价值占资产总额比
截至2023年底，公司存货较上年底有所下项目受限原因（亿元）例（%）质押的存单、定期存款降，主要系*公司持续加强存货周转，优化库存货币资金224.753.13及保证金管理；*部分原材料价格下降所致；存货主要由已质押但尚未到期的应应收票据17.520.24收票据
库存商品（占30.60%）和发出商品（占36.59%）53.49万以应收账款作为质押取应收账款0.01元得银行综合授信及借款构成，累计计提跌价准备/合同履约成本减值准以机器设备及房屋建筑固定资产38.280.53物作为抵押取得银行综
备45.83亿元，计提比例为9.16%。
合授信及借款
截至2023年底，公司长期股权投资较上年以土地使用权作为抵押无形资产12.920.18取得银行综合授信及借
底大幅增长，主要系公司新增持有洛阳栾川钼款以在建工程作为抵押物
业集团股份有限公司部分股份所致。在建工程11.400.16向银行取得借款截至2023年底，公司固定资产较上年底大股权投资（含权益投49.890.70限售股票幅增长，主要系在建工程完工转入，房屋及建筑资）合计354.764.95--物和机器设备增加所致；固定资产主要由房屋
资料来源：公司审计报告，联合资信整理及建筑物（占34.71%）和机器设备（占62.79%）构成，累计计提折旧490.26亿元；固定资产成新3.资本结构率71.55%，成新率较高。（1）所有者权益截至2023年底，公司在建工程较上年底有截至2023年底，公司所有者权益较上年底www.lhratings.com 12跟踪评级报告
保持增长，结构较为稳定。公积、其他综合收益和未分配利润分别占所有截至2023年底，公司所有者权益2198.83亿者权益的比例为1.91%、38.28%、0.48%和元，较上年底增长24.29%，主要系未分配利润49.37%。所有者权益结构较为稳定。
增长所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为89.92%，少数股东权益占比为10.08%。在所（2）负债有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收截至2023年底，公司负债较上年底有所增益和未分配利润分别占2.00%、39.98%、0.70%长；公司债务规模较大，但随着应付票据的下和46.95%。降，公司债务的期限结构得以优化。
截至2024年3月底，公司所有者权益2304.68截至2023年底，公司负债总额较上年底有亿元，较上年底增长4.81%。其中，归属于母公所增长，主要系非流动负债增长所致。公司负债司所有者权益占比为90.13%，少数股东权益占以流动负债为主。
比为9.87%。在所有者权益中，实收资本、资本表12公司负债主要构成情况
2022年底2023年底
项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动负债2957.6169.752870.0157.71
应付票据1262.2942.68775.1527.01
应付账款945.3531.961170.3940.78
非流动负债1282.8230.252102.8442.29
长期借款590.9946.07834.4939.68
应付债券191.7814.95192.379.15
预计负债196.9715.35516.3924.56
递延收益199.6715.56214.4910.20
负债总额4240.43100.004972.85100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.“流动负债”与“非流动负债”的占比，系占负债总额的比重，其他科目的占比系各科目占流动负债或非流动负债的比重
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至2023年底，公司应付票据较上年底有保证费用和根据协议或合同预计承担的返利增所下降；从构成看，银行承兑汇票占99.95%，商加所致；公司预计负债主要由售后综合服务费业承兑汇票占0.05%。（占54.98%）和销售返利（占44.77%）构成。
截至2023年，公司应付账款较上年底有所截至2023年底，公司递延收益较上年底有增长，主要系货款增长所致；从构成看，货款占所增长，主要系政府补助增加所致；公司递延收
77.16%，工程设备款占22.84%。益全部为政府补助。
截至2023年底，公司长期借款较上年底有截至2024年3月底，公司负债总额5008.18所增长；从构成看，长期借款（含一年内到期部亿元，较上年底增长0.71%。其中，流动负债占分）主要由信用借款（占42.78%）和保证借款55.70%，非流动负债占44.30%。公司流动负债（占40.50%）构成。与非流动负债相对均衡，负债结构较上年底变截至2023年底，公司应付债券192.37亿化不大。
元，较上年底变动不大。截至2023年底，公司全部债务方面，截至2023年底，公司全部除本部存续债券外，子公司时代瑞鼎发展有限债务2041.94亿元，较上年底下降10.35%，主公司有2笔境外美元债。要系短期债务下降所致。债务结构方面，短期债截至2023年底，公司预计负债较上年底大务占48.83%，长期债务占51.17%，结构相对均幅增长，主要系销售规模扩大，预计承担的质量衡，其中，短期债务997.05亿元，较上年底下www.lhratings.com 13跟踪评级报告
降32.58%，主要系应付票据下降所致；长期债9.94%，整体变动不大。
务1044.90亿元，较上年底增长30.78%，主要2023年，公司投资收益同比增长26.83%至系长期借款增长所致。从债务指标来看，截至31.89亿元，主要系权益法核算的长期股权投资2023年底，公司资产负债率、全部债务资本化收益持续增长所致；其他收益（全部为政府补比率和长期债务资本化比率分别为69.34%、助）同比增长106.34%至62.67亿元，主要系政府
48.15%和32.21%，较上年底分别下降1.22个百补助增加所致。
分点、8.13个百分点和提升1.10个百分点。
表13公司盈利能力变化情况
截至2024年3月底，公司全部债务2054.44项目2022年2023年亿元，较上年底增长0.61%。债务结构方面，短营业总收入（亿元）3285.944009.17
期债务占47.42%，长期债务占52.58%，结构相营业成本（亿元）2620.503090.70对均衡，其中，短期债务974.30亿元，较上年期间费用（亿元）307.89398.45底下降2.28%；长期债务1080.15亿元，较上年其中：销售费用（亿元）110.99179.54底增长3.37%。从债务指标来看，截至2024年管理费用（亿元）69.7984.62
3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率研发费用（亿元）155.10183.56
财务费用（亿元）-28.00-49.28
和长期债务资本化比率分别为68.48%、47.13%
其他收益（亿元）30.3762.67
和31.91%，较上年底分别下降0.86个百分点、投资收益（亿元）25.1531.89
1.02个百分点和0.30个百分点。利润总额（亿元）366.73539.14
营业利润率（%）19.9822.49
4.盈利能力总资本收益率（%）8.7911.84
2023年，公司产销规模扩大，营业总收入净资产收益率（%）18.9121.27
和利润总额同比均有所增长，盈利能力极强，资料来源：联合资信根据公司财务报告整理盈利指标表现有所上升。2024年1季度，公司盈利指标方面，2023年，公司营业利润率、营业总收入同比有所下降，利润总额同比持续总资本收益率和净资产收益率同比均有所上升。
增长。
2024年1－3月，公司实现营业总收入
2023年，公司营业总收入和营业成本同比
797.71亿元，同比下降10.41%；实现利润总额
均有所增长，营业总收入增速高于营业成本增
132.00亿元，同比增长9.90%。
速。
从期间费用看，2023年，公司费用总额同5.现金流比有所增长，主要系销售费用、管理费用和研发2023年，公司收入实现质量良好，经营活费用增长所致；从构成看，公司销售费用、管理动现金保持净流入状态，随着销售规模的扩大，费用、研发费用和财务费用占比分别为经营活动现金净流入金额大幅增长；公司投资45.06%、
活动现金呈净流出状态，筹资活动现金呈净流
21.24%、46.07%和-12.37%。其中，销售费用同
比增长61.76%，主要系销售规模扩大，售后综入状态。公司经营活动现金净流入对投资活动合服务费增长所致；管理费用同比增长，形成了较大支持，但投资活动所需现金规模大，21.25%主要系管理部门职工薪酬、折旧和摊销费增长仍需通过筹资活动解决。
所致；研发费用同比增长18.35%，主要系公司表14公司现金流量情况
加大研发投入力度所致；财务费用为-49.28亿项目2022年2023年元，主要系公司现金管理效益较高，利息收入规经营活动现金流入小计（亿元）3298.114464.07模较大（2023年为83.22亿元）所致。2023年，经营活动现金流出小计（亿元）2686.023535.81经营现金流量净额（亿元）612.09928.26
公司期间费用率同比上升0.57个百分点至
投资活动现金流入小计（亿元）35.80106.19
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投资活动现金流出小计（亿元）677.20398.06现金类资产/短期债务（倍）1.463.22
投资活动现金流量净额（亿元） -641.40 -291.88 EBITDA（亿元） 520.58 800.07
筹资活动前现金流量净额（亿元） -29.31 636.38 全部债务/EBITDA（倍） 4.38 2.55长期
筹资活动现金流入小计（亿元）1036.21502.87偿债经营现金/全部债务（倍）0.270.45
筹资活动现金流出小计（亿元）213.55355.70能力
EBITDA/利息支出（倍） 23.71 21.40
筹资活动现金流量净额（亿元）822.66147.16
经营现金/利息（倍）28.7026.93
现金收入比（%）93.06104.25注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同；“经营现金/利息资料来源：公司财务报告（倍）”指标中，利息不包含资本化利息资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
从经营活动来看，2023年，受销售规模增长，从短期偿债指标看，截至2023年底，公司流销售回款增加因素影响，公司经营活动现金净动比率和速动比率较上年底均有所提升，流动流入额同比有所增长；公司现金收入比同比亦资产对流动负债的保障程度较高；公司经营现有所提升。
金流动负债比有所提升，经营活动现金净流入从投资活动来看，2023年，受公司产能投资量对流动负债的保障程度高；公司现金短期债
效率提升，根据市场情况合理进行产能规划及务比大幅提升，现金类资产对短期债务的保障建设因素影响，公司投资活动现金继续净流出，程度高。
净流出额显著减少。
从长期偿债能力指标看，2023年，公司
2023年，公司筹资活动前现金流量净额同
EBITDA 大幅增长；公司 EBITDA 利息倍数略
比大幅增长，扭负为正。
有下降，EBITDA 对利息的覆盖程度非常高；公从筹资活动来看，2023年，公司筹资活动现司全部债务/EBITDA 有所下降，EBITDA 对全金净流入额同比大幅下降，主要系2022年定向部债务的覆盖程度很高。
增发股票融资所致。
对外担保方面，截至2023年底，公司对外担从经营活动来看，2024年1－3月，公司经营保余额合计47.35亿元，占当期净资产比重为活动现金流入1101.65亿元，同比增长4.23%；公
2.15%。
司实现经营活动现金净流入283.58亿元，同比增未决诉讼方面，截至2023年底，公司无作为长35.25%。2024年1－3月，公司现金收入比为被告且涉及金额超过3000万元的未决诉讼案件。
128.38%，同比提高15.65个百分点。从投资活动
银行授信方面，截至2023年底，公司所获得来看，2024年1－3月，公司实现投资活动现金净银行授信额度中尚未使用额度为3372.58亿元。
流出79.08亿元，同比增长36.18%。2024年1－3公司为上市公司，直接融资渠道畅通。
月，公司筹资活动前现金流量净额为204.50亿元，同比增长34.90%。从筹资活动来看，2024年1－
7.公司本部（母公司）财务分析3月，公司实现筹资活动现金净流入55.04亿元，
公司本部资产及权益规模较大，资产结构同比增长2.73%。
以流动资产为主，货币资金充裕；债务负担处于合理水平。公司本部收入规模较大，利润主
6.偿债指标
要来自经营所得，经营活动现金流状况良好。
公司短期偿债指标和长期偿债指标整体表
截至2023年底，公司本部资产总额4635.00现良好，或有负债规模很小，融资渠道畅通。
亿元，较上年底增长13.83%。其中，流动资产表15公司偿债能力指标3521.70亿元（占75.98%），非流动资产1113.30亿项目项目2022年2023年元（占24.02%）。从构成看，流动资产主要由货流动比率（%）131.10156.72币资金（占48.95%）、应收账款（占19.33%）和
短期速动比率（%）105.17140.89
偿债应收款项融资（占14.69%）构成；非流动资产主
能力经营现金/流动负债（%）20.7032.34
要由长期股权投资（占63.38%）和固定资产（合经营现金/短期债务（倍）0.410.93
www.lhratings.com 15跟踪评级报告计）（占12.24%）构成。截至2023年底，公司本债券发行金额的49.44倍。2023年，公司经营活部货币资金为1723.74亿元。动现金流入量、经营活动产生的现金流量净额截至2023年底，公司本部负债总额2975.25 和EBITDA分别为4464.07亿元、928.26亿元和亿元，较上年底增长12.59%。其中，流动负债800.07亿元，分别为公司本部存续待偿债券发行
2128.56亿元（占71.54%），非流动负债846.69亿金额的68.68倍、14.28倍和12.31倍。公司对本部元（占28.46%）。从构成看，流动负债主要由应存续待偿债券发行金额偿付能力极强。
付票据（占24.75%）、应付账款（占44.50%）和表16公司存续债券偿还能力指标
合同负债（占11.30%）构成；非流动负债主要由项目2023年长期借款（占37.74%）和预计负债（占54.65%）截至2024年3月底公司本部存续待偿债券发
65.00构成。截至2023年底，公司本部资产负债率为行金额（亿元）现金类资产/本部存续待偿债券发行金额（倍）49.44
64.19%，较2022年底下降0.71个百分点。截至
经营活动现金流入量/本部存续待偿债券发行
68.68
2023年底，公司本部全部债务915.99亿元。其中，金额（倍）
经营活动现金流量净额/本部存续待偿债券发
短期债务占14.2859.48%、长期债务占40.52%。截至行金额（倍）
2023年底，公司本部全部债务资本化比率 EBITDA/本部存续待偿债券发行金额（倍） 12.31
资料来源：联合资信整理
35.56%，公司本部债务负担处于合理水平。
截至2023年底，公司本部所有者权益十二、结论
1659.75亿元，较上年底增长16.11%。在所有者
基于对公司经营风险、财务风险及债项条权益中，实收资本为43.99亿元（占2.65%）、资款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持本公积为919.26亿元（占55.39%）、未分配利润
公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAA ， 维 持为693.90亿元（占41.81%）、盈余公积为22.00亿
“19CATL01”和“22宁德时代GN001”的信用元（占1.33%）。公司本部所有者权益结构稳定。
等级为AAA，评级展望为稳定。
2023年，公司本部营业总收入2226.29亿元，
利润总额361.87亿元。同期，公司本部投资收益
4.66亿元。
现金流方面，2023年，公司本部经营活动现金流净额564.75亿元，投资活动现金流净额-
159.67亿元，筹资活动现金流净额33.73亿元。
截至2023年底，公司本部资产占合并口径的64.63%；公司本部负债占合并口径的59.83%；
公司本部全部债务占合并口径的44.86%；公司
本部所有者权益占合并口径的75.48%。2023年，公司本部营业总收入占合并口径的55.53%；公
司本部利润总额占合并口径的67.12%。
十一、债券偿还能力分析公司对本部存续待偿债券发行金额的偿付能力极强。
截至2024年3月底，公司本部存续待偿债券发行金额共计65.00亿元。截至2023年底，公司现金类资产3213.55亿元，为公司本部存续待偿www.lhratings.com 16跟踪评级报告
附件1-1截至2023年底宁德时代新能源科技股份有限公司股权结构图
资料来源：公司公告
附件1-2截至2024年3月16日宁德时代新能源科技股份有限公司组织架构图
资料来源：公司公告
www.lhratings.com 17跟踪评级报告
附件1-3截至2023年底宁德时代新能源科技股份有限公司主要子公司情况
注册资本持股比例（%）序号企业名称注册地业务性质取得方式（万元）直接间接
1江苏时代新能源科技有限公司100000.00溧阳市制造业100.00--设立
2宁德蕉城时代新能源科技有限公司250000.00宁德市制造业100.00--设立
3福鼎时代新能源科技有限公司450000.00福鼎市制造业100.00--设立
4宁德时代润智软件科技有限公司320000.00宁德市服务业100.00--设立
5宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司220000.00宁波市投资100.00--设立
Contemporary Amperex Technology（Hong Kong）
61.00万港币香港投资100.00--设立
Limited（香港时代新能源科技有限公司）
7时代电服科技有限公司150000.00厦门市服务业100.00--设立
8广东瑞庆时代新能源科技有限公司100000.00肇庆市制造业100.00--设立
9瑞庭时代（上海）新能源科技有限公司50000.00上海市制造业100.00--设立
10四川时代新能源科技有限公司530300.49宜宾市制造业79.20--设立
11宜春时代新能源资源有限公司270000.00宜春市采矿业85.4714.53设立
12青海时代新能源科技有限公司48000.00西宁市制造业97.92--设立
13厦门新能安科技有限公司500000.00厦门市制造业--70.00设立
非同一控
14广东邦普循环科技有限公司13274.07佛山市制造业64.80--
制下合并
15时代广汽动力电池有限公司200000.00广州市制造业51.00--设立
16时代一汽动力电池有限公司200000.00宁德市制造业51.00--设立
17时代上汽动力电池有限公司250000.00溧阳市制造业51.00--设立
18宜春时代新能源科技有限公司234000.00宜春市制造业85.4714.53设立
19宁波邦普时代新能源有限公司378947.37宁波市贸易、投资49.0051.00设立
20宁波邦普循环科技有限公司1000.00宁波市贸易--100.00设立
非同一控
21湖南邦普循环科技有限公司6000.00长沙市制造业--100.00
制下合并
Brunp（China） Recycling Technology Co. Limited 4000.00 万港 非同一控
22香港贸易、投资--100.00（香港邦普循环科技有限公司）币制下合并Hong Kong Brunp And CATL Co. Limited（香港邦普 53421.60 万美
23香港贸易、投资--100.00设立时代新能源有限公司）元
Contemporary Amperex Technology Thuringia GmbH 6500.00 万欧
24德国制造业--100.00设立
（德国时代新能源科技（图林根）有限公司）元
25宜昌邦普循环科技有限公司180000.00宜昌市制造业--100.00设立
26时代吉利（四川）动力电池有限公司50000.00宜宾市制造业--100.00设立Contemporary Ruiding Development Limited（时代瑞 英属维尔
271.00万美元投资--100.00设立鼎发展有限公司）京群岛PT. LANGIT Metal Industry（印尼蓝天金属工业有限 9000.00 万美 印度尼西 非同一控
28制造业--100.00
公司）元亚制下合并
29厦门时代新能源科技有限公司200000.00厦门市制造业100.00--设立
30时代长安动力电池有限公司150000.00宜宾市制造业51.00--设立
31宁德邦普循环科技有限公司129000.00宁德市制造业--100.00设立
技术服务、研
32宜昌邦普时代新能源有限公司290000.00宜昌市--95.00设立
发、制造
33宁波普勤时代有限公司666666.67宁波市贸易、投资--75.43设立
不构成业
34洛阳矿业集团有限公司120000.00洛阳市投资--79.20
务合并不构成业
35雅江县斯诺威矿业发展有限公司5075.00甘孜州采矿业100.00--
务合并
36奉新时代新能源资源有限公司100000.00宜春市矿业--100.00设立
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2021年2022年2023年2024年3月财务数据
现金类资产（亿元）983.862155.173213.553458.18
资产总额（亿元）3076.676009.527171.687312.86
所有者权益（亿元）926.221769.092198.832304.68
短期债务（亿元）740.771478.77997.05974.30
长期债务（亿元）393.79799.001044.901080.15
全部债务（亿元）1134.572277.772041.942054.44
营业总收入（亿元）1303.563285.944009.17797.71
利润总额（亿元）198.87366.73539.14132.00
EBITDA（亿元） 274.85 520.58 800.07 --
经营性净现金流（亿元）429.08612.09928.26283.58财务指标
销售债权周转次数（次）4.935.863.98--
存货周转次数（次）3.604.485.06--
总资产周转次数（次）0.560.720.61--
现金收入比（%）100.2093.06104.25128.38
营业利润率（%）25.9119.9822.4925.70
总资本收益率（%）9.238.7911.84--
净资产收益率（%）19.2818.9121.27--
长期债务资本化比率（%）29.8331.1132.2131.91
全部债务资本化比率（%）55.0656.2848.1547.13
资产负债率（%）69.9070.5669.3468.48
流动比率（%）119.01131.10156.72164.88
速动比率（%）92.09105.17140.89149.12
经营现金流动负债比（%）28.7320.7032.34--
现金短期债务比（倍）1.331.463.223.55
EBITDA 利息倍数（倍） 23.40 23.71 21.40 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.13 4.38 2.55 --
注：1.若无特殊说明，本报告财务数据及指标计算均为合并口径；2.因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异；3.2021－2023年底长期应付款中计息部分已调整至长期债务；4.公司2024年1－3月财务数据未经审计；5.“--”表示不适用
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2021年2022年2023年2024年3月财务数据
现金类资产（亿元）674.801512.842241.31--
资产总额（亿元）2116.444071.994635.00--
所有者权益（亿元）745.201429.421659.75--
短期债务（亿元）562.311042.89544.79--
长期债务（亿元）175.84296.98371.20--
全部债务（亿元）738.151339.87915.99--
营业总收入（亿元）1054.361950.152226.29--
利润总额（亿元）95.73241.23361.87--
EBITDA（亿元） -- -- -- --
经营性净现金流（亿元）248.81308.92564.75--财务指标
销售债权周转次数（次）4.523.642.23--
存货周转次数（次）4.704.384.78--
总资产周转次数（次）0.630.630.51--
现金收入比（%）96.20110.7398.77--
营业利润率（%）19.3321.9228.64--
总资本收益率（%）6.418.2512.75--
净资产收益率（%）12.0815.4419.17--
长期债务资本化比率（%）19.0917.2018.28--
全部债务资本化比率（%）49.7648.3835.56--
资产负债率（%）64.7964.9064.19--
流动比率（%）141.78145.95165.45--
速动比率（%）116.93126.35154.17--
经营现金流动负债比（%）22.7814.3226.53--
现金短期债务比（倍）1.201.454.11--
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- -- --
注：1.因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异；2.“--”表示不适用资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
www.lhratings.com 20跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
期间费用率=期间费用/营业总收入
www.lhratings.com 21跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 22
