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Ⅰ

需求复苏强劲！光伏胶膜产业有望触底反弹？

全球可再生能源需求不断增长背景下，光伏产业作为清洁能源的重要组成部分，正迎来前所未有的发展机遇。在光伏组件中，光伏胶膜是关键的封装材料之一，其性能直接影响到光伏组件的耐久性、稳定性和发电效率。

分类上，目前市场上主要的光伏胶膜类型包括EVA胶膜、POE胶膜和PVDF背板等。目前，EVA胶膜因其良好的性价比和成熟的生产工艺，占据了市场的主导地位。POE胶膜则因其优异的耐候性和水汽阻隔性能，正逐渐受到市场的青睐。

2023年，光伏胶膜行业竞争激烈，全年价格承压，二三线企业出现亏损现象，行业盈利下滑明显，最终形成了以福斯特为第一梯队、斯威克和海优新材等企业为第二梯队的竞争格局。展望2024年，机构认为胶膜行业盈利已经见底，反弹有望一触即发。

具体来看，有以下两方面原因。一方面，二三线盈利恶化严重导致行业扩产不及预期。经过了2023年的去库存消化后，虽然名义扩产较多但实际供给大概率少于规划，供给侧结构不断优化。需求方面，2024年3月组件全球排产55.95GW,环比增长约51%，预计2024年全年光伏装机将达到491.8GW，同比增长约20%。需求端的超预期，叠加供给端的不及预期，两者共振下有望驱动光伏胶膜产业迎来触底反弹。

另一方面，2024年一季度原材粒子价格触底，胶膜价格也出现了同步回升的迹象。通常而言，上游粒子的价格波动会影响胶膜的盈利杠杆，胶膜的价格一般随粒子价格的波动而波动。在2024年3月组件开工率提升下，粒子与胶膜价格同步回升带来了盈利好转现象。在价格回升的预期下，2024年光伏胶膜有望重新迎来量价齐升。

市场规模分析，碳中和目标驱动下，全球主要经济体大力支持光伏装机，装机量预计保持较好增长。机构预计2024年中国新增光伏装机230GW，海外新增光伏装机261.8GW。在光伏新增装机容量持续扩容下，光伏胶膜需求有望持续上行。预计2024年全球光伏胶膜需求量有望增长至61.9亿平方米，市场规模有望达到681亿元。

而在国内上市公司中，如上所述，福斯特是光伏胶膜行业中的第一梯队企业。公司2023年营收逆势增长，综合成本较二线梯队企业的综合成本优势约1元/平，盈利能力强于行业整体。目前公司已经开发了品类齐全的光伏胶膜产品以满足不同客户需求。与此同时，公司在越南的建厂现已达产。2024年，公司的胶膜有望加快出海步伐，海外胶膜产能有望继续增长。

Ⅱ

产品向中大件延伸，新能源转型中的一体化铝压铸龙头！

爱柯迪：公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商,聚焦汽车轻量化、节能环保;新能源、电动化、自动驾驶方向。追求卓越的管理技术、制造技术,并向“零缺陷”挑战;追求卓越运营及快速反应的品牌战略，发展战略要求“生产贴近客户”,通过在客户的集聚地设立生产基地,为客户以更低的成本提供高品质的产品。

标签：铝压铸龙头、优质客户、业务战略、产能储备

看点一：铝压铸龙头

公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商，经过近20年积淀已成长为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，拥有压铸行业先进、高效的设计理念，具备自主研发，精益化生产和管理能力。

研报菌简评：公司主营产品覆盖多种汽车铝合金铸件，汽车动力系统、汽车热管理系统新能源汽车三电系统、汽车结构件、汽车视觉系统等铝合金精密压铸件。

看点二：优质客户

客户资源优质，产品远销海外，业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂，截止2021年外销收入达20.7亿元，对应总营收占比64.5%。近十年来海外营收占比基本保持在65%以上，预计随着以国内主机厂为主要客户的新能源中大件产品放量，未来海外营收占比将小幅下降。

研报菌简评：客户包括法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特、大陆、马勒、耐世特、博格华纳、宁德时代、汇川科技、舜宇集团、上汽集团、蔚来、零跑、理想等。

看点三：一体化压铸

公司引入大吨位压铸机先发布局，分享一体化压铸红利，为跟进一体化压铸技术带来的产品规格提升，计划在智能制造科技产业园引入45台压铸机，其中1000T以上压铸机35台，包括4台4400T压铸机、2台6100T压铸机和2台8400T压铸机。

研报菌简评：一体化压铸需求量激增，较公司现有的传统中小件产品的规格有较大幅度提升。

看点四：业务战略

“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”业务战略，面向中长期发展，中小件，精度较高，附加值较大，中小件全球市占率领先，提供较高的盈利能力。新能源三电，产品覆盖电池包、多合一电机壳体等；车身结构件，是长期布局的方向，计划2025年三电及结构件占比达30%，2030年达到70%。

研报菌简评：公司目前已基本实现新能源车三电系统、自动驾驶系统、热管理系统铝合金压铸件全覆盖，获得宁德时代、蔚来、零跑、理想、奔驰、宝马等众多新能源及高端车企订单。

看点五：产能储备

公司产能储备充足，为后续业务量高增长“保驾护航”，目前生产基地扩建项目已相继开工，2022年底投产厂房占地面积将达620亩，中大件产能占地面积250亩，以中大件每亩土地产值0.19亿元，中小件每亩土地产值0.07亿测算，实现产值将达73.4亿元。

研报菌简评：柳州生产基地已完成交付，智能制造科技产业园项目与墨西哥北美生产基地等多个项目正按计划有序建设。

参考资料：

1、20240314-华宝证券-光伏行业深度报告：光伏胶膜-行业盈利见底，“进入易经营难”构筑壁垒

2、20240319-中信建投-爱柯迪-600933-全球化战略加速推进，精益经营构筑基业长青

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