导语

①生猪主力期货合约触及16000元大关；

②全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.21元/公斤，比昨天上升0.7%。

事件驱动

自2月19日以来，生猪主力期货合约价格从13500涨至15915，触及16000元大关，涨幅最高达17.88%。

（来源：九方智投）

据农业农村部监测，3月21日“农产品批发价格200指数”为123.87，比昨天下降0.14个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.15，比昨天下降0.17个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.21元/公斤，比昨天上升0.7%。

行业透视

据统计，截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；卓创/钢联/涌益数据，截至24年2月底，能繁存栏环比-0.1%/-0.28%/0.28%。

（来源：民生证券）

而上周末，生猪主产区自繁自养头亏损148元，周少亏35元。

自2023年初至今，行业亏损时长累计近14个月，持续刷新历史记录，所面临的资金压力有增无减。

仔猪价格近期连续两周回落后有所企稳。主产区15公斤仔猪出栏均价36.65元/公斤，周涨0.11元。

育肥猪环节持续亏损，高价仔猪补栏需求难以增长，仔猪价格或再度回落。

（来源：民生证券）

2月份行业产能去化速度明显放缓，主要是受到仔猪价格反弹的影响。随着仔猪价格回落，行业产能去化或回归正常。

目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3400元/头、牧原和温氏约2800元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农等处500-1800元/头区间，距离历史均值有较大上升空间。

华泰证券最新研报指出，上周猪价环比上涨1.8%，且年后猪价整体强于市场预期。压栏、二次育肥零星进场导致供应压力后延或是主因，同时今年春节后消费降幅或不及往年亦有所支撑。

非洲猪瘟之后，国内生猪养殖行业无论从养殖结构还是养殖习惯都与疫情前发生了巨大的变化。行业经历了无前例的快速的规模化和产业化进程，集团场加杠杆逆势扩张，快速挤出养殖条件与养殖水平较差的中小散户。

在散养户为主导的市场中，由于散养户之间相互信息不对称、缺乏独立判断的能力，容易出现盲目从众的非理性行为，导致供给出现较大的波动。然而在行业集中度提升、信息来源丰富的今天，这种羊群效应并没有出现减弱。

而头部企业有能力在全国进行养殖布局，相对来说更有信息优势，养殖体量较大的集团甚至在区域范围内有一定的价格影响力，越来越多的中小厂愿意跟随大厂的节奏，产业内部短期生产决策非常容易趋同。

当一致预期形成后，往往最终会形成超预期的结果：

1）2021年的上半年，时长和高度双双创历史记录的超级猪周期给人景气度不会很快结束的错觉，误判后市的主动压栏和供应过剩的被动压栏一起，最终造成猪价踩踏式下跌；

2）2021年下半年市场笼罩在一片阴霾中，产业对2022年的猪价相当悲观，Q4恐慌性的集中去产能，2022年反而出现了猪价超预期的大幅上涨；

3）2022年Q3乐观情绪过旺带来了生猪的过度压栏，叠加停产停工影响，猪价在一片看涨声中快速回落；

4）尽管猪价大幅下跌，但2022年猪价的高波动率让产业对2023年的猪价再次充满期待，屠宰场2023年上半年逢低价进行冻品入库，二次育肥群体逢低入场抄底，产能去化缓慢，生怕错过下半年的旺季涨价行情，造成全年供给的持续过剩。

每一次的一致预期破灭后，市场都会进入另一个极端的状态。这也就是为什么23年Q4开始母猪产能去化出现了明显的提速，旺季需求的缺失就是压倒产业信心的最后一根稻草。

机构观点

民生证券认为，2024年无论是从生猪养殖行业还是从整个猪周期的角度来说，都迎来了重大的转折点。

在周期的新常态下，当前的利润将不是驱动养殖个体行为决策的唯一因素，行业内的各种类型的主体都更加受预期引导的影响。

从行业的角度看，这是一个强者恒强、弱者加速出局的时代；从周期的角度看，这是一个曙光初现，产能优化不会停止的时代。过去市场单一以出栏成长性论估值的方法需要修正，个股在长周期中的盈利能力才是其产能和出栏量是否能够兑现的必要前提。

推荐关注成本领跑行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧、华统股份，最后是资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰和唐人神，建议关注神农集团。

个股精选

天邦食品：拟向法院申请重整及预重整

年初生猪出栏提速，定增成功募资12亿；3月20日发布公告，拟以公司无法清偿到期债务，向有管辖权的人民法院申请对公司进行重整和预重整。

（来源：九方智投）

神农集团：出栏稳健扩张，公司成本优势突出

扩张信心明确，1-2月出栏量同比增长40%；养殖成本从去年下半年便稳步下降，神农1月养殖完全成本约14.6元/公斤，处行业前列。

（来源：九方智投）

巨星农牧：西南养殖“巨星”，成本与成长性优势兼备

2023年8月股东更为巨星集团，将生猪养殖作为核心业务；23Q3肥猪成本降至16元/公斤以下，且仍有进一步下降的空间。

（来源：九方智投）