【风口掘金】高股息+低估值+稳增长！复盘2007年家电下乡板块战绩优秀这次能走多远？

来源：九方智投 2024-03-31 11:07

导语

①3月13日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知；

②美的集团：2023年净利同比增14.1%，拟10派30元。

事件驱动

2024年3月13日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。

要求扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。

美的集团：2023年净利同比增14.1%拟10派30元

3月27日电，美的集团披露年报，2023年实现营业收入3720.37亿元，同比增长8.18%；净利润337.2亿元，同比增长14.1%；基本每股收益4.93元。公司拟每10股派发现金红利30元（含税）。

行业透视

近期，随着国家政策不断发布，家用电器板块走出慢牛趋势，相关个股涨幅均超20%以上，美的集团、格力电器、海尔智家更是不断创反弹新高。

那么，家电板块目前基本面如何，未来前景怎么样？

3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对于家电板块是最直接的利好。

2024年2月23日中央财经委员会第四次会议召开，其中大规模设备更新和消费品以旧换新问题是会上研究的重大议题之一。总书记在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。

家电产品作为重要的传统耐用消费品，历史上也曾受益于政策刺激，带动国内家电渗透率提升。

上一轮家电补贴政策需追溯到2007-2013年，当时主要为了应对全球经济危机、刺激内需，于2007年末推出家电下乡政策，而后又于2009年6月推出以旧换新和节能惠民的家电补贴政策。

家电下乡：2007年12月，财政部和商务部正式启动实施家电下乡工作，以山东、河南和四川三省作为试点，而后于2008年和2009年陆续推广至全国，并将补贴的家电品类从3类增加至9类。

截止2012年12月，全国已累计销售家电下乡产品2.98亿台，实现销售额7204亿元。

按13%补贴力度来计算的话,国家在“家电下乡”政策中补贴金额将近千亿元。

（来源：民生证券）

而当时在一系列政策刺激出台后，时值各类家电保有量均较低的普及时期，市场对后续业绩预期乐观态度，投资情绪高涨，家电行业主要上市公司估值均有明显提升，带动股价大幅上涨。

市场由于政策范围主要集中在白电和黑电板块，因而这一阶段冰洗和黑电股价表现最为抢眼。

到了2010和2011年，政策刺激持续拉动业绩，但由于2009年后估值升至高位，且市场对政策透支后家电需求降速有所预期，导致上市公司估值明显回调。

（来源：民生证券）

现阶段基本面如何？

2024年2月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为484.61万平方米和4.84万套，分别回落-58.47%和-57.80%，同比有所回落；2024年初商品房成交面积和成交套数整体需求有待提振。

未来伴随消费信心的提振和前期调控方案的落地，地产板块有望恢复增长，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电板块的发展。

家电板块年初至今涨幅排名第四，扫地机线下增长亮眼。

（来源：太平洋证券）

销售数据跟踪：白电、黑电、厨电线下表现优秀，扫地机线下增长亮眼。

1）白电板块，全渠道表现较好，空调线上、干衣机线下销售高增。

2）黑电板块，黑电线下销额快速增长，均价小幅度提升。

3）厨电板块，厨电线下表现较好，传统烟灶线下销售快速增长，洗碗机线下销售高增。

4）小家电板块，扫地机线下销售增长亮眼，洗地机销量全渠道高增，电蒸锅线下销售高增，空气炸锅需求有待提振；2024M2咖啡机线上销额平稳增长，智能马桶线上销售有待提振。

（来源：太平洋证券）

估值情况

分板块看，白电、厨电及电工照明、厨房小家电、上游零部件板块估值较低，建议关注和左侧布局。

白电、厨电及电工照明板块具备较强的地产后周期属性，2024年初商品房成交面积和成交套数整体需求有待提振。

未来伴随消费信心的提振和前期调控方案的落地，地产板块有望持续修复，或将利好白电及厨电板块，估值有望提升。

白电景气度较高，厨房小家电受益于大促，营收及业绩有望实现增长。空调升级换代，销量高增，或利好上游零部件市场规模扩容。

未来趋势

2024年3月13日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知：文件中提到到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源中的占比进一步的提升。

若按照23年4批次家电拆解数据计算，在其他统计口径不变的情况下，到2027年家电回收量或将要求达到1.40亿台。

（来源：信达证券）

此轮的消费品以旧换新政策或迎来强补贴政策。

行动方案中提到鼓励鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。

上一轮家电集中补贴政策发布为2009年至2013年期间，主要补贴政策包括了家电以旧换新、家电下乡、节能惠民和节能补贴政策。

从拉动力度来看，2009年至2011年的家电“以旧换新”政策补贴规模约300亿，拉动消费3420亿元，拉动倍数超10倍。

投资策略

信达证券认为，空调、冰箱报废率步入上升周期，向洗衣机、彩电的方向靠近。我们认为在这轮的更新周期中，空调、冰箱的量价表现都有望超预期。

建议关注净利率基数低、改善空间大的二线白电企业长虹美菱、海信家电，以及大白电龙头海尔智家、格力电器、美的集团。

建议关注空调冰箱产业链企业，空调发件阀件盾安环境、三花智控，大冰箱ODM企业雪祺电气、物产金轮、长虹华意。建议关注环保拆解企业：中再资环、大地海洋等。以及有回收拆解环节布局的家电企业。

民生证券认为，上一轮政策密集发布是在2009-2011年，白电产品更新周期基本在10-12年，我们认为上一轮家电政策带动的产品正好进入更新需求释放期，后续随着本轮家电以旧换新政策落地，有望带来规模较大的更新换代需求与潜力。不同于上一轮政策期，目前国内大家电保有量除空调之外接近饱和，更新需求已占主导。

如果新一轮“以旧换新”政策落地，更新需求会得到有效释放，冰洗和彩电更新需求或释放更明显。

推荐海尔智家、海信家电、海信视像、奥马电器，建议关注美的集团、格力电器、长虹美菱。

个股精选

美的集团

2023年实现营业收入3720.4亿元(同比+8.2%，归母净利润337.2亿元(+14.1%)，扣非归母净利润329.7亿元(+15.3%)，拟10派30元；家电主业份额稳固、稳健增长，B端业务加速拓展、打造第二增长曲线；海外渠道毛利率提高显著拉动下，盈利能力继续提升。

（来源：九方智投）

海尔智家

2023年业绩符合预期，分红超预期：2023年海尔智家销售额/归母净利润同比增长7.3%/12.8%至2614亿/166亿人民币。产品结构持续优化、原材料价格的下降及生产效率的提升持续利好利润率。2023年每股分红0.8元，派息率从去年的36%升至45%，预计2025和2026年派息率提升至50%。