昂立教育：沪上教培龙头，教培+银发双轮驱动

事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营收6.85亿元，同比增长8.40%；实现归母净利润3,112万元，同比增长977.30%；扣非归母净利润2,540万元；每股收益0.11元/股，同比增长977.88%。

业绩拐点确立，盈利能力显著修复。公司26H1实现营业收入6.85亿元，同比增长8.40%；归母净利润0.31亿元，同比大幅增长977.30%；扣非归母净利润0.25亿元，较去年同期的-122万元实现扭亏为盈，业绩拐点得到确认。其中，Q2单季度实现收入3.51亿元，同比+8.64%；归母净利润651.08万元，同比扭亏，经营改善明显。公司盈利能力提升主要得益于核心业务稳步增长及有效的成本费用管控，其中，上半年管理费用同比下降14.19%至1.18亿元，管理费用率由去年同期的21.7%降至17.2%。

核心业务稳健，现金流表现强劲。公司第一增长曲线——非学科素质教育业务稳健发展，截至上半年末，幼少段及中学段在读人次合计达7万（幼少段2.7万，中学段4.3万），为收入增长提供了坚实的用户基础。公司经营质量健康，预收款项（合同负债）达6.89亿元，较年初增长16.02%，为未来收入确认提供有力支撑。截至上半年末，经营性现金流净额达1.56亿元，同比增长32.06%，主要系预收学费增加所致。随着三季度传统旺季的到来，在规模效应和低基数的共同作用下，公司盈利有望加速释放。

第二曲线布局落地，股东回报可期。公司积极培育第二增长曲线，系统性布局银发经济。报告期内，公司于1月完成对旅行社上海乐游的100%股权收购，并于7月正式推出健康生活服务品牌"昂阳OnYoung"，形成了"兴趣+文旅"和"健康生活服务"两大业务抓手。通过收购上海乐游，公司不仅获得了成熟的文旅供应链，也为银发客群打造了差异化的定制产品，实现了客户群体与服务场景的双维拓展。新业务尚处培育期，上半年并表亏损仅27.76万元，投入可控。此外，公司已公告拟使用资本公积弥补历史亏损，为未来实施分红扫清障碍，股东回报预期提升。

公司深耕上海、辐射全国教育市场四十余年；持续深化素质教育、职业与基础教育、国际教育、银发经济四大业务板块协同发展，同时深入践行双曲线战略，统筹推进存量业务提质增效与增量业务培育拓展。

公司始于1984年上海交通大学成立的全国第一个大学生勤工俭学中心，并启用“昂立Only”。1992年7月上海市人民政府教育卫生办公室批准设立南洋国际，1993年6月南洋国际上交所挂牌上市，1999年10月更名交大南洋，2009年6月交大南洋更名新南洋，2014年7月完成对昂立科技收购，2018年8月更名为昂立教育，成为A股校外培训“第一股“。

2019年公司确定 “一体两翼”的发展战略，即通过事业部整合协同聚焦K12培训核心业务，通过全国扩张和科技赋能实现第二增长曲线，力图打造专业、有温度、值得信赖的教育品牌。

2021年“双减”政策出台后，公司全面关停学科类培训业务，转向非学科素质教育、职业教育、成人教育和国际教育等领域。

2022年公司明确“素质教育、职业教育、成人教育、国际与基础教育”四大业务方向，并全力实施调整转型战略。

2024年公司提出“双曲线”战略，第一曲线继续深耕K12素质教育及中高考业务，第二曲线以“B2B2C”模式拓展职业教育与成人教育，形成业务协同。

公司未来公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。校外培训“第一股”，控股权尘埃落定。昂立教育始于1984年上海交大成立的全国第一个大学生勤工俭学中心，2014年7月通过发行股份购买资产方式注入上市公司，2018年8月更名为昂立教育，成为A股市场校外培训“第一股“。受高校政策影响，交大系持续减持公司股票，2023年长甲系开始减持公司股票，中金系持股比例拉开了与长甲系、交大系的差距，2023年11月中金系成为公司控股股东，控股权尘埃落定，有利于上市公司发展。公司积极推动调整转型战略，聚焦非学科培训业务，形成了素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大业务板块，助力公司收入重拾增长。公司毛利率相对较高，费用率拖累业绩释放，盈利能力相对较弱。

“双减”加速供给出清，行业竞争格局生变。2021年7月“双减”政策来袭，校外培训行业受到严重的影响和冲击，教培公司大多采取收缩、转型和退出等策略，教培行业供给出清。根据教育部数据，截至2022年2月末，线下教培机构减少92.14%，线上教培机构减少87.07%。上海坚定执行“双减”政策，沪上教培机构大幅下降，行业龙头、区域龙头采取收缩战略，部分公司直接退出，名师工作室、择校升学口碑良好的机构趁势崛起，沪上教培行业竞争格局生变。上海人均收入高、教育消费多，K12在校生持续增长，未来十年有望迎来中高考生源红利，素质教育强势崛起，市场规模持续扩大；升学培训需求依然强劲，客单价上升较快。

战略重塑区域深耕，区域龙头再度起航。“双减”背景下，公司进行战略重塑，坚定实施调整转型战略、“双曲线”战略、区域深耕战略和“名师”战略，按照“调整、增强、壮大、发展”的经营方针，重点聚焦K12素养教育为主的第一曲线业务，积极分形创新，同时以“B2B2C”为抓手精益拓展第二曲线业务，初步形成双曲线战略架构，打造了素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育等四大业务板块。公司全面回归上海本土市场，拥有完善的业务网络，推出了从幼儿到高中的非学科产品体系；全力拓展中高考市场，提供个性化、小班课、全日制、中高考复读班等多种班型，辅以“名师”战略，未来有望充分受益上海市场需求释放。公司积极回购用于员工持股，有助于激发员工积极性和稳定性，有利于公司中长期发展，区域龙头有望再度起航。

资产质量相对较高，合同负债助力成长。公司资产主要由货币资金、使用权资产等组成，截至2024年9月末分别为5.47亿元、4.70亿元，合计占比61.82%。使用权资产主要反映公司经营网点变化，越高意味着公司网点越多，公司资产质量整体较高。公司负债主要是合同负债、租赁负债，截至2024年9月末分别为6.44亿元、3.26亿元，合计占比65.72%。公司收现比改善，现金流整体一般。2022-2024年9月公司收现比分别为0.88倍、1.24倍和1.11倍，经营性净现金流分别为-2.24亿元、2.43亿元和1.29亿元。公司使用权资产增长快，合同负债助力成长。2023-2024年9月公司使用权资产同比增长184%、124%，合同负债同比增长48%、22%。

公司是沪上教培龙头企业，采取区域深耕战略，建立了完善的业务网络，打造“您身边的昂立”；实施“名师”战略，加大研发投入，构建完善且符合监管要求的产品体系，有望充分受益上海市场需求的释放。上海教培市场需求释放、公司核心竞争力和控股股东的支持，公司成长性良好。

青少儿素质教育：公司采取调整转型战略，聚焦素质教育，大力发展非学科培训，实施“名师“战略和区域深耕战略，通过研发为青少年提供丰富多样的素质课程，预计未来几年青少年素质教育将保持较快增长。考虑到校外培训行业竞争基本是存量竞争，新进入者较少，且公司沪上网点布局最完善，能够充分受益行业需求释放，并取得较行业更快的增长。

高中业务：公司有望充分抓住未来几年中高考人数快速增长带来发展校外培训红利，通过个性化、小范围和全日制等各种班型抢占中高考培训及复读市场，大力发展高中业务。

国际与基础教育：公司继续聚焦长三角、珠三角等区域，重点发展“托管办学、合作办学、科创实验室建设与合作”等业务，并依托英美等海外学校及教育基地资源，推出出国前后端服务，包括科创、暑期夏令营、留学咨询、语培与标化考试辅导等。

职业及成人教育：公司积极发展职业教育，以中高职院校为突破点，充分发挥专业优势和品牌价值，大力开展“专业共建与托管办学”业务，并积极布局职业技能培训业务。同时，公司探索布局成人教育业务，开展“考研、专升本、考证”等相关培训业务。

其他业务：公司还有些制造业务，但整体影响有效。

参考资料：

20260816-国联民生-昂立教育：教培+银发双轮驱动，沪上教培龙头业绩释放