风语筑近期战略重心全面转向物理AI，通过与 松应科技 成立合资公司 "风应科技"，正式布局物理仿真引擎、Sim2Real仿真训练及空间合成数据等物理AI基础设施，旨在将其积累的3D空间数据资产转化为具身智能训练资源。同时，公司主业修复迎来拐点，通过债务重组已回收部分长账龄应收款项，预计将对利润和现金流产生积极影响。分析师看好公司转型物理AI带来的估值重构，叠加主业化债修复的利润弹性，有观点认为其目标估值可达 125

物理AI题材催化与实质性落地：近期，公司在物理AI领域的布局动作频频，成为市场关注焦点。2026年7月2日，公司宣布与 松应科技 成立控股合资公司 "上海风应科技有限公司"，并入驻上海模速空间，聚焦物理仿真引擎、Sim2Real仿真训练及空间合成数据等物理AI基础设施方向。松应科技自研的 ORCA物理AI操作系统 对标英伟达Omniverse平台，技术实力较强。2026年6月22日，公司公告其全资子公司入驻 国家级具身智能应用中试基地（杭州），并已深度参与该基地的具身智能训练场建设。密集的产业合作与项目落地，使公司从概念走向实践，有望在短期内持续获得市场关注。

债务重组改善资产质量与利润：公司于 2026年6月24日 公告已完成部分应收款项的债务重组，预计回收现金 1,498万元，将增加公司 2026年 利润总额 1,118万元。公司计划在未来一年内推进不超过 2亿元 账龄较长、已充分计提减值的应收款项债务重组。若后续化债顺利推进，将直接增厚公司利润，并大幅改善资产负债表和现金流状况，构成明确的业绩催化剂。

转型物理AI数据服务商，打开第二增长曲线：公司正从传统的数字展示工程商，向"空间数据+仿真训练+智能交互"的物理AI应用平台升级。公司深耕3D空间建模设计近 20年，积累了覆盖全国 31个 省市、超 千座 数字化体验空间的真实世界空间数据资产。物理AI大模型训练对高质量、可交互的3D空间数据和仿真环境有巨大需求，而这正是公司的核心优势所在。通过与 松应科技 等技术伙伴合作，公司能将其存量数据资产转化为可用于机器人训练的合成数据和仿真场景，卡位物理AI产业链上游的数据和训练环节，有望开辟全新的收入来源（如向下游机器人、大模型公司售卖合成数据），实现估值体系的重构。

主营业务稳健，运营模式升级与资产负债表修复提供安全边际：公司主营的数字展示业务是行业龙头，品牌和项目经验优势显著。近年来，公司业务模式正从传统的项目建设向"IP+科技+长效运营"转型，通过打造"在水一方科幻馆"等标杆项目，探索门票分成、IP衍生品等多元化收入，提升盈利稳定性和抗周期能力。同时，公司历史包袱正在出清，截至 2025年末，公司应收账款及合同资产原值约 24.22亿元，累计计提减值 11.63亿元，综合计提比例高达 48.02%。随着地方化债推进和公司加强回款管理，未来坏账冲回将带来显著的利润弹性，为公司转型提供坚实的业绩和现金流支持。

AI技术全链条赋能，降本增效提升核心竞争力：公司积极将AIGC、AI智能体等技术应用于核心业务全流程，包括创意策划、内容生成、后期制作和运营管理。例如，公司计划在 2026年 全面推进AI视频生成技术（Text-to-Video）的实战落地，通过自动化渲染替代高成本的后期环节，以缩短交付周期并降低人力成本。此外，公司与 字节跳动旗下"即梦AI"、Rokid 等合作，探索AI在内容创作、智能导览等场景的应用。AI技术的深度应用将重塑公司的生产模式，提升人均效能和盈利能力，构筑长期的成本和效率优势。

根据风语筑发布的2025年报及2026年一季报，公司2025年全年实现营业收入16.61亿元，同比下降20.72%，实现归母净利润为-1837.49亿元，拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。公司2026年一季度实现营业收入3.00亿元，同比下降21.55%，实现归母净利润为4260.79万元，同比增长5.79%。

毛利率保持稳定，现金流状况持续向好。2025年，公司整体毛利率为23.34%，较去年同期提升0.36pct。分业务来看，城市数字化体验空间业务毛利率为21.93%，较去年同期提升1.25pct；文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为22.22%，较去年同期提升0.85pct；数字化产品及服务业务毛利率为36.03%，较去年同期下降31.48pct。费用率方面，2024年公司销售费用率较去年同期下降2.11pct至3.97%，管理费用率较去年同期下降0.09pct至7.50%，研发费用率较去年同期下降1.16pct至3.51%，财务费用率为1.00%，较去年同期上升0.45pct。面对利润端压力，公司坚定执行“现金为王”的财务理念，经营活动产生的现金流量净额约1.86亿元，现金流状况持续向好，为公司战略升级与持续健康发展提供了有力保障。

深化“IP科技运营”模式，聚焦“AI体验经济”，强化内容与场景创新。2025年，公司深挖地域文化与历史IP内涵，通过“内容开发IP孵化场景营造”的闭环体系，以AI技术驱动交互模式变革，推动文化资源转化为沉浸式、互动式的新型体验场景，更好满足城市文化传承、空间焕新及消费升级等核心需求。报告期内，公司高质量打造“东坡乐事”、淮北老电厂工业博物馆等标杆文旅项目，将宋韵东坡文化与岭南地域人文肌理深度融合，构建具有鲜明文化辨识度的复合体验空间；以工业遗存活化理念完成老电厂厂区更新改造，打造城市工业文化新地标；同步推进“古榕文学村”等特色策展项目落地，以空间叙事创新强化文化表达，持续夯实“AI体验经济”的底层内容能力与场景落地优势。公司精耕寿县古城墙及二十四节气馆运营管理，以数字化手段活化非遗节气文化，相关实践获央视专题报道，成为行业文旅融合发展的典型样本；持续保障《梦回圆明园》VR大空间、苏州未来科幻馆、上海在水一方科幻馆、三体未来学院等项目常态化运营与内容迭代更新。

积极探索前沿科技应用场景，拥抱人工智能与具身智能技术。公司坚持以科技运营能力为支撑，积极推动前沿数字技术与线下场景深度融合，构建多层次产业协同生态。报告期内，联手宇树科技等具身智能企业，共同打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，深度参与国家级中试基地配套建设，推动具身智能技术从研发验证向深度交互场景实现标杆性落地转化；与强脑科技深化合作，运用数字化创意将非侵入式脑机接口（BCI）技术转化为可感知的沉浸式科普体验，实现尖端脑科学技术在数字展示空间的具象化应用。同时，公司与松延动力达成战略合作，共同探索仿生机器人技术在文旅场景的创新应用；与Rokid携手推进AIAR技术在文博文旅领域的前瞻布局。在新能源品牌展示领域，公司持续拓展服务边界，为小鹏、比亚迪等头部新能源车企打造高科技数字化体验空间。此外，公司与字节跳动旗下“即梦AI”开展合作，探索AI视频生成技术在非遗活化与新文旅内容创作中的应用，以前沿科技推动中华优秀传统文化实现创造性转化、创新性表达。

参考资料：

20260506-华西证券-风语筑：现金状况持续向好，聚焦AI+体验经济