核心要点：

上周医疗服务II下跌6.7%，跌幅居前

上周医药生物报收9201.27点，下跌4.9%，涨幅排名位列申万一级行业第28位，跌幅靠前；医疗服务II报收8160.31点，下跌6.7%；中药II报收7682.56，下跌3.7%；化学制药报收10488.61点，下跌4.7%；生物制品Ⅱ报收8912.03点，下跌6.5%；医药商业Ⅱ报收6529.34点，下跌5.8%；医疗器械Ⅱ报收8219.03点，下跌2.8%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。

医疗服务板块PE（ttm）比上周下降了2.2X，PB（lf）比上周下降了0.4X

当前医疗服务板块PE为30.4X，近一年PE最大值为78.2X，最小值为30.0X；当前PB为5.0X，近一年PB最大值为9.6X，最小值为4.7X。医疗服务板块PE（ttm）比上周下降了2.2X，PB（lf）比上周下降了0.4X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率174.0%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

重要资讯

1）上海发布措施支持生物医药产业发展：11月21日，上海市政府发布《加快打造全球生物医药研发经济和产业化高地的若干政策措施》，《若干政策措施》核心内容包括6个方面16条政策措施，提出到2025年，上海全球生物医药研发经济和产业化高地发展格局初步形成。

2）杭州明年起实施“试管婴儿”商业医保费用可报销：明年起，参加杭州市商业补充医疗保险“西湖益联保”的居民，在2023年度实施辅助生育的参保市民，将可获得最高3000元的报销。

本周观点

上周杭州发文将辅助生殖纳入杭州商业医保，辅助生殖渗透率有望提升。从此前政策来看，多地已有将辅助生殖纳入医保意向，早在今年2月份，北京医保局曾发布通知，拟将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术等16项辅助生殖技术项目纳入医保；5月份湖南省医保局回复称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围；8月17日，国家卫健委、国家发改委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，首次明确提出，指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保(含生育保险)基金支付范围。此外福建、江苏、广东、江西、四川等十几个省出台三胎政策，其中均提到辅助生殖。目前我国辅助生殖需求大：

（1）中国辅助生殖渗透率提升空间大：目前中国辅助生殖渗透率仅为8.7%，远低于美国32.5%的渗透率；

（2）中国生育力状况恶化，需求基数大：根据弗若斯特沙利文数据，近年来，中国和全球不孕不育症患病率持续走高，中国不孕不育夫妻的数量逐年增加，人数在2020年达到了5,050万。我们认为随着医保政策落地把辅助生殖纳入报销将推动辅助生殖渗透率提升及医院业务量增长，建议关注布局辅助生殖业务相关公司。

由于近期国内多地疫情散发，多地加强疫情管理使得市场对放开预期转弱，从而影响医药板块表现，但我们认为短期情绪扰动不改医疗服务长期向好趋势，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议关注以下三大主线：

（1）医药外包服务公司：2022年下半年新冠药CDMO将持续贡献业绩。建议重点关注临床CRO龙头公司及后端CRO/CDMO公司；

（2）民营专科医疗服务：国家继续鼓励社会资本办医，民营专科医院受政策压制小，建议重点关注口腔医疗、眼科等消费型专科医疗服务龙头公司；

（3）IVD产业链及下游第三方医学检验实验室：随着检验需求及ICL渗透率的不断提升，国内ICL行业规模将继续保持稳健增长。

风险提示

（1）政策变动不确定性；

（2）创新药研发投入不及预期；

（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。

（来源：湘财证券）