中信证券研报指出，2020年疫情下五粮液改革执行力不减反增，实现了在品牌、产品、渠道等多方面的明显突破。看短，旺季增长乐观，全年五粮液实现双位数增长确定性强。看长，“十三五”卓有成效，“十四五”望持续发力，未来公司将持续受益改革红利，释放强大品牌势能，实现高确定性健康成长。

展望旺季，该机构判断白酒行业景气中性向好，高端酒需求最为确定，跟踪显示五粮液表现稳健、趋势向好：①库存处于较低水平：全国库存仅8%，不到1个月，本周旺季配合市场需求逐步发货，库存有所增长；②终端动销良好：近期旺季消费启动，五粮液加速动销、反馈良性。综合看，预计五粮液Q3增长乐观，实现价格稳健基础上的平稳放量，2020年亦有高确定性的稳健增长。

展望“十四五”，公司望实现量价齐升下的高质量增长，收入规模望迈向千亿：①销量方面，消费升级驱动下高端不断扩容，叠加集中度提升，这是公司放量的前提；随着五粮液内部改革红利不断释放，公司品牌+渠道综合优势不断扩大，主品牌&系列酒共享龙头红利，销量持续提升。②价格方面，品牌的持续突破，为公司带来出厂价提升的可能性；同时，渠道结构变化、产品结构变化，亦带来吨价提升。

中信证券指出，维持公司2020-2022年EPS预测为5.15元/6.35元/7.52元，公司改革不断深化，渠道管控力提升、品牌势能释放，驱动公司长期高确定高质量增长，估值仍有上行空间。因此，上调公司目标至260元，对应2021年PE为41倍，维持“买入”评级。

（文章来源：证券时报网）