海博思创产品主要包括大型储能系统、工商业储能系统、变流升压类产品、系统控制类产品、智慧运维服务类产品。产品主要应用于火电机组联合调频、可再生能源并网、独立储能电站，以及移动充储和工商业储能等场景。其中，Hyper Block IV搭载500Ah+大容量电芯。

客户方面，公司下游合作伙伴包括主要央企发电集团、国家电网、南方电网及特变电工、晶澳科技等大型能源集团企业。

国内独立储能基本盘稳固

• 出货量领先，积极布局大容量、长时化系统

公司国内储能装机量排名第一，大储出货量全球领先。随着“136号文”、“114号文”的落地，公司率先转向独立储能电站。公司共有5个智能制造基地，分别在内蒙古包头、甘肃酒泉、广东珠海、山西大同和北京房山（预计2028年12月投产）。

据中电联统计，截至2025年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一；据InfoLink，2025年全球大储（含工商业）系统出货公司排名第五。

据董事长发言，2026年公司预计总出货70GWh。在内蒙古某储能项目中，公司交付了国内首个批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站；同时，公司4h+储能电站项目加速落地，验证了大容量、长时储能系统在极寒、风沙、高海拔等严苛环境下的工程化能力。

• 2025年全球大储（含工商业）系统出货排名	批量搭载500Ah+大电芯的GWh级储能电站

  盈利能力领先

2025年，储能系统确收24+GWh，其中海外发货约2GWh确认1+GWh；系统毛利率18.24%，同比+0.02pct，其中国内毛利率为17.19%、海外毛利率为29.51%，测算税后Wh盈利国内0.035+元、海外0.105+元，四季度规模化费用摊薄显著。

2026年一季度来看，预计储能系统发货6+GWh，其中预计海外市场发货800MWh；国内确收5+GWh、海外确收预计100MWh左右，另外一季度电站运营收入预计0.3亿元。

盈利端，一季度国内毛利率预计达18.9%，独立储能项目占比提升下毛利率同比提升，测算税后Wh盈利0.035+元、同比提升显著；海外毛利率预计约26%，测算税后Wh盈利0.085元左右；运营毛利率预计为65%+。最终一季度整体毛利率为19.42%，同比+0.72pct，费用率为10.19%，同比-1.55pct，净利率为8.53%，同比+2.47pct，实现毛利、净利双升。

• 运维业务体现公司运营能力

公司从储能设备制造商转型为“储能系统制造+服务”的综合能源服务商，将生产制造作为入口，结合资产运维，实现技术带来的高毛利附加值。截至2026年初，公司已运维超10GWh的储能电站，据董事长发言，预计2026年底将达约40GWh。

面对当前储能项目“电能量市场+辅助服务市场+容量市场”的收益模式，公司通过结合各省电力市场规则定制化地匹配最优储能配置，依托AI智能运维与交易系统保障调度响应效率，构建以智能化驱动全生命周期管理的核心逻辑。

• 算电协同打开新空间，储算一体化加速落地，配套自研35kVSST

136号文后，储能投资与新能源投资实现解耦，储能成为可独立盈利的资产，公司提出“储能+X”战略，深入挖掘算电协同、独立储能、源网荷储一体化、光储融合、零碳园区、数据算力中心、油田、矿山等多元化应用场景的商业价值。

公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进布局“算电协同”。其中，外部储能解决方案针对国家对算力中心80%的绿电比例要求，帮助客户降低用能成本并满足绿电比例要求；内部算电协同方案聚焦高端算力功率快速波动问题，实现电力与算力的精准匹配与灵活调度。

2026年4月，公司与中威电子签署战略合作协议，双方将在“能源+AI”产业领域展开合作，围绕储能场站智慧化管理等方面联合开发产品与解决方案。

预计下半年推进3-4个储能+算力一体化项目，其中包括规划的内蒙GWh级储能+算力中心项目，采用钠锂双路线，预计年底前开工。未来国外内算力需求起量，一是构成储能需求增量、二是增厚公司运营利润和分成，潜在空间广阔。

SST方面，公司已布局研发35kV直挂式固态变压器，较行业主流10kV方案电压等级领先，产品计划于今年年底发布，匹配公司储算一体化项目应用落地。

• 电芯涨价为储能行业当前困局，公司成本压力相对较小

电芯价格从2025年同期0.27-0.28元/Wh上涨至当前0.37元/Wh，涨幅约0.1元/Wh。碳酸锂价格若涨至20万/吨时，宁德时代、亿纬锂能等头部企业电芯报价将突破0.4元/Wh。

每上涨0.02-0.03元/Wh，项目资本金收益率下降约1%；电芯涨价0.1元/Wh，单GWh项目总造价增加约1亿元。尽管如此，部分电价差较高省份仍可实现10%左右的资本金收益率，电芯涨价对项目投资价值未造成根本破坏。

海博思创因采用零资本金+金融租赁的特殊模式，可承接总投0.9-1元/Wh的项目，对电芯涨价容忍度极高，但该模式风险极高，行业内多数企业不认可其可复制性。

出海有望贡献弹性

2023年为公司出海元年，2025年最初在瑞典、德国投运标杆项目，为海外交付积累经验。目前公司在欧洲落地西欧、中东欧、波罗的海等各区域业务，在美国与知名IPP达成加州、佐治亚州项目合作，在东南亚、非洲均成功实现项目落地。

海外储能方面，预计2026年美国大型储能装机约70GWh，欧洲约30GWh，其他区域约50GWh，合计约150GWh。储能出货量通常为新增装机量的1.5倍左右，2026年全球储能出货量预计高于新增装机量。

截止一季度，在手海外订单达到10GWh以上，近期欧洲、北美订单进一步爆发，有望进一步增厚海外业绩。预计二季度出货环比向好，带动利润延续高增。

小结

海博思创是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。

算电协同趋势下，国内储能市场成长性优良；公司前瞻布局钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。

参考研报

• 20260522-中邮证券-海博思创-海博思创：“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场