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公司为国内重卡曲轴、连杆龙头。历史看，天润工业前身为1954年成立的吕家集铁业生产合作社，以农具制造为起点，1969年，公司正式涉足曲轴生产，切入内燃机零部件赛道；1995年改制为中外合资企业，成立文登天润曲轴有限公司。1996-2009年公司聚焦曲轴主业，2007年收购恒润锻造，具备锻钢曲轴毛坯生产能力，打通了产业链上游环节；2009年在深圳证券交易所A股上市；2014年，公司收购马勒中国营口连杆业务，将产品矩阵延伸至连杆领域，进一步巩固了在内燃机核心零部件的龙头地位。2014年后公司加强全球化拓展和多元化产品布局，2017年成立天润曲轴德国有限公司，正式进军欧洲市场；2020年，公司更名为天润工业技术股份有限公司，同年八气囊空气悬架产品正式下线，标志着向非传统动力系统零部件的突破。2023年，公司与汉拿万都合资设立子公司，切入商用车电动转向领域。2024年成立苏州分公司，进军燃气机控制系统，进一步拓宽应用场景。2025年，企业国际化战略迈出重要一步，泰国工厂建设顺利推进，并成功通过客户前期产品认证；7月，以1.35亿元收购山东阿尔泰100%股权，布局铝合金压铸件业务，完善轻量化零部件矩阵。

业务方面，曲轴连杆为基盘，布局空悬、燃油喷射系统等业务。公司第一主业聚焦曲轴、连杆及铸锻件业务，曲轴由母公司及潍坊天润曲轴、泰润工业科技运营，产品覆盖大缸径曲轴、重型/中型/轻型及乘用车发动机曲轴。

连杆业务由同一主体协同开展，公司为国内最大中重型商用车胀断连杆生产商，产品覆盖大缸径连杆、中重型/轻型发动机连杆及工程机械类连杆，与曲轴形成核心零部件配套协同。

铸锻件业务由多家子公司分工运营，铸件、锻件、非曲轴连杆类铸锻件成品覆盖发动机、机器人、新能源汽车等领域，部分产品实现进口替代，客户资源优质且行业地位突出。

空气悬架已进入国内主流商用车企供应链。公司空气悬架业务由控股子公司天润智能控制系统集成主导，依托专业技术团队与母公司制造能力实现产研销一体化，建成国内先进的MTS空气悬架实验室，产品包括商用车空气悬架、工程车橡胶悬架、乘用车电控悬架等，业务体量持续拓展。

股权结构：实控人持股比例接近20%，其余股东较为分散。公司创始人及董事长邢运波直接持有公司11.89%股份，并通过控股天润联合集团（邢运波持股51.63%）实现间接持股约7.93%，合计持股比例19.82%。

营收、利润：2025年，需求端商用车行业表现出色，同时AIDC建设带动大机业务增长明显，叠加公司并表新业务，业绩实现稳健增长，公司实现营收40.7亿元，同比增长12.6%；归母净利润3.68亿元，同比增长10.62%。

盈利能力：公司2025年毛利率22.8%，同比+0.6pct，其中，发动机及船级曲轴、连杆、空气悬架等高附加值零部件业务毛利率分别同比提升1.3pct、1.1pct、1.3pct，曲轴毛坯业务毛利率同比下滑3.07pct至14.79%，系公司2025年9月完成阿尔泰并表，其主营的铝压铸件业务毛利率较低所致。在此背景下，公司净利率同比小幅下滑0.27pct至8.87%，主要系资产减值损失同比增加所致。此外，由于子公司潍坊天润曲轴本期应收账款增加带动信用减值损失同比上升，导致公司净利率小幅下滑。

行业方面，公司业务受益于1）燃气重卡行业发展；2）燃气轮机行业发展。

重卡行业周期看，景气周期历史上与公路物流运输发展及基础设施建设需求高度相关，二者共同驱动了国内重卡销量实现跨越式增长。同时，排放标准升级与行业规范化进程亦促使部分需求前置释放，加剧了行业波动性。本轮重卡需求于2022年触底后，受益于公路货运需求恢复及以旧换新等政策推动，内需已步入回升通道。此外，重卡出口持续发力，连续三年占销量比重超30%，正成为行业成长的核心动能，不仅打开了长期增长空间，也在结构上平抑了以往仅依赖内需带来的周期波动。

从内需看，报废更新政策托举需求向上，天然气与新能源主导上行增量。自2024年下半年以来，老旧货车报废更新政策的有效落实，成为撬动重卡内需释放的关键动力。随着政策范围持续扩大，补贴标准由国三车型延伸至国四，且新购补贴从柴油、新能源再到补充天然气全系覆盖，在货运行业运价整体承压的背景下，有力推动了运输场景向清洁能源结构的加速切换。

出口方面，重卡出海往后有望渐进式破局。全球重型卡车年化需求量超过160万辆，而当前中国重卡出口规模约30余万辆，仍具备广阔增长空间。然而，受经贸关系、运营壁垒与准入标准等因素影响，不同区域市场进入难度存在显著差异。基于此，我们将全球市场划分为三类：基盘市场（超36万辆）、潜力市场（约20万辆）与突破市场（超100万辆）。当前，中国品牌应聚焦基盘与潜力市场，依托产品力提升与性价比优势实现份额稳步扩张；而在突破市场中，伴随全球新能源转型进程加速，中国重卡有望凭借在电动化领域的先发优势打开局面。

燃机行业看，主要受益于AIDC加速建造带来的需求提升。数据中心建设加速，用电量预计快速增长。根据IEA在《EnergyandAI》中的数据及预测，

2024年全球数据中心电力消耗为415TWh，至2030年将快速增长至945TWh，相较2024年实现翻倍以上增长。从结构上来看，AI发展带动的超算服务器扩张为电力消耗的主要增长点，预计年均增长超过30%，显著高于传统服务器的9%年化增速。

数据中心发电设备需求激增，发电机市场规模扩容。根据GMI数据，全球柴油发电机组市场规模在2024年估计为368亿美元，预计到2034年将达到736亿美元。

曲轴为燃机核心零部件，决定整机的工况与寿命。曲轴的功用是把活塞、连杆传来的气体力转变为转矩，用以驱动汽车的传动系统和发动机的配气机构以及其他辅助装置。曲轴在周期性变化的气体力、惯性力及其力矩的共同作用下工作，承受弯曲和扭转交变载荷。曲轴性能直接决定内燃机整机工况与寿命，同时显著影响动力表现、燃油经济性及排放水平。

趋势上，需求端的扩容同步驱动行业产品结构升级，发电机产品向大缸径、大功率段迭代趋势明确。当前数据中心主流机型中，潍柴以缸径150mm的M33系列为主，覆盖6/12/16缸配置，功率区间为565-1866kW；卡特彼勒以缸径170mm的3500系列为核心，覆盖12/16缸配置，功率区间达1000-2500kW，二者凭借成熟可靠性占据主流市场份额。面向未来超大规模数据中心的高冗余、大容量供电需求，头部厂商已启动新一代大缸径机型的产品落地：潍柴推出缸径180mm的M55系列，覆盖12/16/20缸配置，功率上限提升至4550kW；卡特彼勒则推出缸径280mm的3600系列与缸径175mm的C175系列，进一步拓宽大功率段产品布局。

公司与全球头部发动机厂商建立长期稳定的战略合作关系，形成优质客户壁垒。天润作为国内重卡曲轴连杆龙头企业，客户包括潍柴、一汽、玉柴等国内主流重卡发动机厂以及戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等国际厂商。而大机曲轴、连杆产品兼具材料、热处理等多重技术壁垒。连杆板块公司已实现核心客户定点，竞争优势显著。公司2025年投建的2条大缸径曲轴加工线、3条大缸径连杆加工线已顺利投产，当前正抓紧推进新增产能项目建设

产能方面，加大资本开支力度，大机产品翻倍式扩产。大缸径产品为公司后续产能扩张的核心，曲轴方面，公司现有5条大型生产线，在建2条，规划1条，预计全部投产后将具备年产3万支大机曲轴的能力；连杆方面，现有9条专线，新增及规划产线投产后，总产能将超过55万支，并可通过产线调剂提升至70万支以上。

2026年公司整体资本开支预计约7亿元，其中4亿元投向大缸径曲轴、连杆及锻造毛坯产线，产能扩建与升级实力突出，有望充分承接重卡出口及AIDC赛道高景气增量订单。

燃气重卡方面，公司24年布局天然气喷射系统，已取得客户订单。公司于2024年组建天然气喷射系统专项开发团队，目前已开发潍柴、康明斯、上海新动力（上柴）等客户，并在苏州设立运营主体推进产线建设，为业务规模化落地提供支撑。产品应用场景涵盖天然气重卡等道路领域和非道路领域，从业务进展来看，2025年该业务已进入小批量部件供货阶段，公司预计2026年将实现规模化供货，目前与康明斯合作的13L天然气发动机EMM混合器已顺利下线，随着后续产品放量，有望成为公司业绩增长的潜在新支点。

参考报告：

《20260611-天风证券-天润工业-002283-国内重卡曲轴龙头，AIDC驱动二次成长》

《20260611-方正证券-潍柴动力-000338-公司深度报告：穿越重卡经典周期，成长破晓加速启航》