乐惠国际：设备主业恢复，鲜啤第二曲线韧性成长

主营装备制造业务，恒心打造精酿鲜啤第二曲线。乐惠国际主业是啤酒设备等细分领域装备制造，通过不断拓展海外市场保持业务稳健增长。公司从2020年开始投资“鲜啤30公里”第二曲线，当前分别在上海、宁波、长沙、武汉建成4家规模鲜啤工厂。

乐惠国际主业是啤酒设备等细分领域的装备制造，同时依托“鲜啤30公里”打开第二增长曲线，当前精酿鲜啤第二主业分别在上海、宁波、长沙、武汉建成4家规模鲜啤工厂。

创立初始期(1991-2016)：乐惠公司于1991年3月在广东省惠州市成立，1996年创建宁波乐惠国际工程装备股份有限公司，此后专注啤酒酿造设备业务、整合饮料装备业务，2015年股份制改造完成。公司专注于啤酒酿造设备和无菌灌装设备研发与销售，逐步从单一设备供应商升级为能够提供“整厂交钥匙”服务的综合解决方案提供商。

装备出海期(2017-2020)：乐惠国际于2017年11月13日在上交所成功上市，2018年3月收购德国FinnahPacktecGmbH重新进入乳品装备行业，2020年容器事业部进入锂电池新能源装备行业。综合来看，这一阶段公司将海外业务提升至战略高度，以平衡国内周期性风险，海外营收占比从2017年的44%进一步提升至2020年的51%。

多元发展期(2021年至今)：2019年即确定精酿啤酒为第二主业，创立“鲜啤30公里”。2021年以来鲜啤业务逐步放量，2025年鲜啤业务收入1.44亿元，销量约8500吨，销售渠道以KA、经销渠道为主，小酒馆电商渠道亦加大拓展。

董事长赖云来、副董事长兼总经理黄粤宁为公司实际控制人，具有丰富的从业经验和良好的公司战略配合。2025年装备制造板块、鲜啤30公里板块收入占比分别为90.57%、9.12%，装备制造板块仍为收入主要贡献，第二曲线鲜啤收入占比快速提升。

装备制造业务板块：稳健增长，格局明朗。根据Technavio数据显示，全球包装设备市场规模预计将从2024年的613亿美元增加至2029年的769亿美元，24-29年CAGR约为4.6%。此外PrecedenceResearch数据显示，全球啤酒加工设备市场规模预计将从2024年的185.2亿美元增加至2034年的329.4亿美元，2024-2034年CAGR约为5.9%。而乐惠已形成完整的产品体系，在酒类酿造设备方面成为全球少数能够提供整厂交钥匙的公司之一。对比德国Krones来看，乐惠未来在国际化方面仍具备较强成长潜力。

鲜啤30公里业务板块：蓝海市场，快速成长。中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增加至2024年的680亿元，22-24年CAGR达到26%，中研普华研究院预计到2030年将达到2000亿元，24-30年CAGR约为18.5%。

同时中国精酿啤酒渗透率已从2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，但对比来看，2021年美国精酿啤酒渗透率为13.1%，中国精酿啤酒行业仍属于蓝海市场。公司坚持以城市酒厂为核心的本地化运营商业逻辑，将设有酒厂的城市运营团队独立为子公司并全面负责本地化经营的策略，当前战略大客户直营、经销分别占比四成左右，线上渠道、小酒馆合计占比接近两成。短期来看，2025年鲜啤30公里业务收入1.44亿元，同比+3.85%，归母净利润-0.39亿元，同比减亏49%，并实现经营性现金流扭亏为盈的阶段性战略目标。中长期来看，鲜啤30公里已建成上海、宁波、长沙、武汉4家工厂，设计产能3.3万吨/年，形成合理的全国性供应链体系，并将持续推进“百城百厂”战略。

公司装备制造主业兼顾国内外市场拓展，并在巩固啤酒设备优势基础上、加大培育烈酒设备等新业务，致力于未来装备板块更加平衡和稳健。同时将精酿鲜啤作为第二主业，当前鲜啤30公里业务进入复制和韧性成长阶段。

参考资料：

20260630-东吴证券-乐惠国际：设备主业恢复稳健，鲜啤第二曲线韧性成长