事件：公司2026上半年营收53.7亿元，同比下降5.6%；归母8.2亿元，同比增长22.9%；扣非8.0亿元，同比增长20.8%。单季度看，营收29.2亿元，同比下降8.2%；归母4.0亿元，同比增长31.2%；扣非3.9亿元，同比增长28.1%。

点评：公司上半年营收同比下降5.64%，主要系本期重点项目未到履约交付期、收入确认节奏后移所致；归母净利润同比增长22.87%，扣非归母净利润同比增长20.76%。综合毛利率同比提升5.03pct；净利率同比提升3.43pct。

上半年业绩亮眼主要得益于特高压和750kV产品拉动，上半年特高压交付7套（同期3套），750kV交付44套（同期27套），对利润拉动作用显著。同时，公司持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，叠加项目交付类别和节奏变化，实现营收阶段性承压下的利润较快增长。

单二季度来看，公司营收同比下降8.19%、环比增长19.35%；归母净利润同比增长31.20%、环比下降3.13%。毛利率同比增长8.47pct，净利率同比增长4.13pct。期末存货24.79亿元，较年初增长40.47%，主要系重点项目陆续投产、尚未到交货期；合同负债21.71亿元，较年初增长25.5%，预收款项增加印证在手订单相对充足。

平高电气经营情况梳理

• 特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满

输配电设备业务上半年实现营业收入44.74亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，其中2026年特高压项目第二次设备招标中标金额合计20.92亿元、占2025年营业收入的16.71%，中标产品涵盖1000kV组合电器、避雷器、开关柜等。

开关全生命周期服务上半年实现营业收入4.52亿元，组部件及其他业务实现营业收入4.09亿元，公司持续拓展设备运维、检修、改造等服务业务，向“设备+服务”综合解决方案提供商转型。公司拟由子公司平高智慧开关投资14亿元建设GIS绿色低碳智慧工厂，为产能扩张提前布局。

“十五五”开局之年，新型电网被列入“六张网”重大基础设施建设，特高压及配网投资持续加码。中电联数据显示，2026年上半年全国电网完成投资3027亿元，同比增长4.0%，在“八交七直”15项特高压工程有序推进、陕北—安徽±800千伏特高压直流工程建成投运的背景下，开关设备需求保持景气。

网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。

分地区来看，上半年国内收入52.84亿元，占比98.3%；国外收入0.91亿元，占比1.69%。公司作为国内高压开关绝对龙头，网内市场基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。

• 毛利率净利率显著提升，费用管控良好

公司上半年综合毛利率29.75%，同比提升5.03pct，主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动；净利率16.02%，同比提升3.43pct，盈利质量同环比双升。

期间费用方面，上半年销售费用1.40亿元（同比下降31.62%）、管理费用1.91亿元（同比增长24.51%）、研发费用2.08亿元（同比下降13.13%）、财务费用-776.44万元。四项费用率分别为销售2.6%、管理3.5%、研发3.9%、财务-0.1%，期间费用率合计9.88%，同比下降0.11个百分点。

上半年投资收益2.47亿元，其中成本法核算的长期股权投资收益2.18亿元，成为利润的重要补充。研发方面，公司持续推进环保气体绝缘开关等新产品研制，此前牵头研制的世界首台550千伏全氟异丁腈环保气体绝缘输电线路已顺利投运，为电网绿色低碳转型提供支撑。

GIS智慧工厂已完成土地摘牌，预计2028年底前建成投产；同步实施22项产能提升举措，550kV GIS等主营产品履约周期同比缩短5.6%。产能方面，550kV GIL年产能突破100km，1100kV GIL年产能超75km，高端产品交付能力持续增强。

• 中期分红加大回报现金流情况良好

股东回报方面，公司2026年半年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股派发现金股利2.42元（含税），按总股本1,356,921,309股测算合计派现约3.28亿元，现金分红比例40.20%；该方案已经公司2025年年度股东会授权董事会决定，无需提交股东会审议。

公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元，较上年同期的-4.30亿元净流出有所扩大，主要系公司主动缩短付款账期、提升现金支付占比以保障供应链，叠加存货增加形成资金占用所致；期末货币资金61.17亿元，在手现金充裕。加权平均净资产收益率为7.01%，较上年同期的6.15%提升0.86个百分点。

小结

长期看，“十五五”国网规划投运15条特高压直流以及一批区域网间、省间互济工程建设，公司作为国内高压输变电设备核心供应商，将持续受益。

全年维度来看，下半年常规产品交付量增加会使综合毛利率相对平均一些，但全年综合来看，争取比去年有所提升。

参考研报

• 20260820-国信证券-平高电气-上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度

• 20260820-国金证券-平高电气-盈利能力高增，在手订单饱满