中银证券指出，四季度以来，市场整体仍在为走出僵局蓄势，风格上却出现了一定的变化。以周期为代表的低估值板块受到资金青睐。背后的原因是支撑市场指数上涨的动力正从估值向盈利过渡。上周公布的10月份金融数据进一步确认了信贷周期的拐点，前期流动性溢价比较充分的行业，比如科技成长公司近期都出现了比较大的回调。本轮库存周期上行中的行业轮动，基本面趋势非常强劲，强势行业的动量效应很足。相比于金融危机时期，新冠疫情冲击后，国内宏观刺激应该说是有节制的，但正是这种弱刺激不会带来整个周期行业的井喷，产能的扩张，反而会加强行业龙头公司的规模优势。来自外部冲击的波动下降会熨平周期的剧烈波动，使周期行业盈利更加持久，赚钱效应也得到根本改观。在全球复苏的大背景下，需求侧的回暖，为盈利上行带来了可持续的动力。

我们应该对周期行业做传统企业大型化以及中坚企业多样化的区分：前者参与全球竞争，估值体系应做国际对标；后者具备成长属性，估值中枢应与成长股看齐。前者典型的代表行业是化工里面的万华化学、机械行业中的三一重工；后者则是一些工业小金属锂、钴、镍等。