永茂泰：再生铝筑壁垒，铝液铸成长，镁合金业务放量

多元布局，协同发展优势显著。公司从事汽车用再生铝合金业务已有30多年，从事汽车零部件业务已有20多年。自成立以来，公司不断优化发展模式。在股权结构上，历经变化，经营愈发稳健。公司积极布局上下游产业，从废铝回收、汽车用铸造再生铝合金和汽车零部件生产、铝危废运输和资源化利用的上下游一体化全产业链低碳循环，多地生产基地协同运作，在资源调配、成本控制等方面展现出强大的协同效应，为公司多元发展奠定坚实基础。

铝合金技术与产能双优，客户结构完善。永茂泰的铝合金业务在营收上表现亮眼，2024年上半年毛利和毛利率回升，盈利能力提升。产能布局合理且有序推进，已建成部分产能，在建项目稳步开展，充足的产能为满足市场需求提供保障。凭借优质的产品和服务，公司与众多知名车企建立了紧密的合作关系，客户资源优质且稳定，进一步巩固了其在铝合金市场的领先地位，在行业内具备较强的话语权和市场影响力。

公司客户主要为知名汽车整车厂或汽车零部件厂商，包括上汽通用、上汽大众、上海汽车、一汽大众等整车企业，以及华域三电、联合汽车电子、博格华纳、大陆制动系统、华域麦格纳、伊控动力等零部件企业。公司在巩固传统燃油车零部件市场份额的同时，重点加大对新能源客户的开发力度，部分零部件产品直接或间接配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏、零跑、吉利、奇瑞、小米、赛力斯等新能源车企，新能源汽车零部件收入占公司零部件板块收入比例超过20%。截至2023年，公司零部件产品通过其他零部件企业间接配套多家车企。具体来看，公司的车顶前ADAS雷达底座总成、摄像头底座直接配套蔚来，公司向骆驼供应的电池下箱体间接配套蔚来；公司向联合汽车电子供应的电机端盖、逆变器壳体等已间接配套理想、长城、宝马mini、本田、上汽大众、吉利等；向皮尔博格供应的控制臂总成，间接配套小鹏；向瑞鹄供应的减震塔、向达奥供应的支架、副车架、向联合汽车电子供应的电机端盖，间接配套奇瑞；向华域电动、华域三电、伊迈斯、伊控动力供应的电机壳体、高压连接铜排等已间接配套上汽、吉利、零跑等；向博格华纳供应的压壳间接配套比亚迪混动车；向大陆制动系统供应的制动卡钳已间接配套上汽、广汽、福特、小米、赛力斯等。

轻量化驱动汽车零部件发展，前景广阔。汽车零部件业务营收稳步增长，2019-2023年复合增长率为9.2%，营收占比整体上升，在公司业务中的重要性日益凸显。公司积极拥抱行业变革，加快一体化压铸布局，加速新产品开发，展现出强大的创新能力和对行业趋势的敏锐洞察力。通过不断提升产品质量和服务水平，公司与客户建立了长期稳定的合作关系，能够根据市场需求及时调整产品结构，凭借其不断优化的结构和积极的战略布局，在汽车零部件市场具备广阔的发展前景和强大的市场竞争力。

10月27日，永茂泰公布2026年三季报，公司营业收入为47.7亿元，同比上升11.5%；归母净利润为5701万元，同比上升13.6%；扣非归母净利润为6220万元，同比上升29.5%；经营现金流净额为-5.97亿元，同比下降136.3%；EPS(全面摊薄)为0.1728元。

其中第三季度，公司营业收入为17.8亿元，同比上升7.7%；归母净利润亏损2344万元，同比下降177.1%；扣非归母净利润亏损2088万元，同比下降168.7%；EPS为-0.071元。

截至三季度末，公司总资产63.96亿元，较上年度末增长29.2%；归母净资产为22.08亿元，较上年度末增长0.5%。

公司专注于汽车科技领域，主要产品包括铝合金和镁合金零部件，致力于新客户和新项目的开拓，推动主营产品销量的增加。

本季度，铝合金零部件产品因季节性因素影响，产量下滑较多造成单位成本偏高。此外，镁合金业务处于快速批产初期，研发投入较多，技术难度特别大，产品合格率快速提升中，新招人员导致工资成本增加。

上半年镁合金收入1925.96万元，为2025年全年944.82万元的两倍，但占上半年营收比重仅约0.65%（根据资料计算），基数仍小。公司已建设镁合金压铸产线20余条，覆盖650—7000T机型，已订购半固态设备10台，首台完成安装调试并开始小批量生产；新增镁合金机加工设备100余台。客户方面，公司披露与立讯精密、小鹏、通用、大众、上汽乘用车、上汽变速箱、比亚迪等主机厂及一级供应商开展合作，并逐步量产交付；管理层在业绩说明会上预计下半年能够大批量供货并逐步贡献营收利润。

公司2026H1实现营收（29.85亿元，+13.94%)，归母净利润（0.80亿元，+306.94%)，毛利率（7.39%，+2.49pcts)，净利率（2.62%，+1.87pcts)。26Q2实现营收（16.18亿元，同比+14.07%，环比+18.36%)，归母净利润（0.63亿元，同比+1092.51%，环比+250.49%)，毛利率（8.60%，同比+4.41pcts，环比+2.64pcts)，净利率（3.75%，同比+3.39pcts，环比+2.48pcts)。

深耕汽车轻量化产业链，再生铝合金与汽车零部件一体化优势突出。公司是国内先进的汽车用铸造再生铝合金及零部件生产企业之一，曾入选第四届中国铸造行业综合百强企业。公司已形成“废铝回收—再生铝合金熔炼—铝液直供—零部件铸造及精密加工”的完整产业链，在原料保障、成本控制、材料研发和产品协同开发方面优势突出。凭借稳定的产品品质及同步开发能力，公司已进入上汽集团、一汽大众、上汽通用、博格华纳等头部客户供应体系，为持续受益于汽车轻量化及拓展镁合金、机器人零部件业务奠定基础。

铝合金液业务量利齐升，成为本期业绩增长的核心驱动力。公司2026H1实现营收（29.85亿元，+13.94%)，归母净利润（0.80亿元，+306.94%)，毛利率（7.39%，+2.49pcts)，净利率（2.62%，+1.87pcts)。26Q2实现营收（16.18亿元，同比+14.07%，环比+18.36%)，归母净利润（0.63亿元，同比+1092.51%，环比+250.49%)，毛利率（8.60%，同比+4.41pcts，环比+2.64pcts)，净利率（3.75%，同比+3.39pcts，环比+2.48pcts)。分业务来看：

1、铝合金液：2026H1实现收入（13.99亿元，+27.82%），占营业收入的47.00%；毛利率（10.28%，+5.02%）。公司持续深化与拓普集团等客户的铝液直供合作，新客户、新项目逐步落地，业务规模与盈利能力同步提升，是本期收入增长和利润修复的核心驱动力。

2、铝合金锭：2026H1实现收入（9.26亿元，+6.14%），占营业收入的31.11%；毛利率（0.84%，+0.74%）。铝合金锭业务保持稳健增长，盈利能力有所改善，是公司再生铝合金业务的另一个重要基本盘。

3、汽车零部件：2026H1实现收入（5.95亿元，-0.89%），占营业收入的19.98%；毛利率（5.70%，-3.44%）。传统汽车零部件业务规模保持稳定，公司积极推进生产工艺优化，并加快镁合金电驱壳体、变速箱、CCB等高附加值产品的客户导入与量产，未来产品结构和盈利能力有望逐步改善。

4、铝合金加工：2026H1实现收入（0.20亿元，-20.68%），占营业收入的0.68%；毛利率（13.02%，-18.39%）。该业务收入规模较小，对公司整体经营业绩影响有限。

5、其他业务：2026H1实现收入（0.37亿元，+98.00%），占营业收入的1.23%；毛利率为72.31%，收入和毛利润均实现较快增长，为公司整体盈利改善提供了积极补充。

精细化管理成效显著，研发投入持续加码。公司通过产线重构、工序整合和生产工艺升级，持续提升生产节拍、材料利用率与产品合格率，经营效率改善逐步转化为盈利增长。2026H1公司主营业务毛利率达到6.4%，较上年同期提升1.72个百分点，营业利润由0.16亿元增至0.89亿元，归母净利润同比增长306.94%。与此同时，公司持续加码技术创新，研发费用由2021年的0.49亿元增至2025年的1.39亿元，2026H1再次同比增长26.02%，为镁合金等高附加值产品开发奠定了基础。随着精细化管理持续深化、研发成果逐步转化及新增产能陆续落地，公司有望进入收入增长、效率提升与利润释放相互促进的发展阶段。

镁合金实现小批量交付，第二增长曲线渐显。公司于2025年成立镁合金事业部和镁业技术研究院，在安徽、重庆布局压铸及机加工产线，现有20余条产线可适配镁合金结构件生产，具备高额产能产能，覆盖650—7000T机型，并已购置100余台机加工设备。2026H1公司实现镁合金收入1,925.96万元，已超过2025年全年水平，完成从产能建设到小批量交付的跨越。公司同时掌握高压压铸与半固态压铸两种工艺，多年积累的铝合金汽车零部件制造经验可有效复用于镁合金业务，助力提升产品合格率、优化生产工艺并降低综合加工成本。公司产品已覆盖壳体、变速箱、CCB等大中型结构件，与小鹏、上汽变速箱、上汽通用、大众等客户持续推进合作。公司在高端摩托车零部件领域持续发力，为张雪机车、凯越机车等战略客户提供高品质镁合金零部件，得到了客户高度认可。随着客户项目逐步放量及后续新增产能落地，镁合金业务有望成为公司新的利润增长点。

海内外产能建设加快，全球化配套能力持续提升。公司正同步推进国内铝液客户配套、镁合金产线及海外基地建设。海外方面，公司拟在墨西哥建设汽车零部件智能制造基地，目前已与相关方签署厂房租赁协议，并推进厂房改造和设备购置；博格华纳、博马科技等既有客户已在墨西哥布局产能，为公司后续业务导入奠定良好基础。墨西哥基地建成后，公司有望进一步贴近北美客户，降低物流及供应链成本，减少贸易壁垒影响，并成为镁铝合金零部件拓展海外市场的重要支点。短期项目建设及原材料备货带来阶段性资金需求，但公司客户基础较好、原材料价格传导机制较为顺畅；随着新增产能逐步投产、客户项目持续导入及高毛利业务占比提升，公司经营现金流、资金周转效率和全球化配套能力有望逐步改善。

机器人零部件前瞻布局，有望共享汽车轻量化技术与产能。公司已向机器人客户交付传动件、结构件和连接件产品，覆盖铝合金和镁合金材料，并与头部机器人企业等开展战略合作，部分客户已完成送样或产品验证。机器人结构件与汽车结构件在材料、压铸、机加工和表面处理环节具有较强技术同源性，公司能够利用现有研发和制造平台快速响应客户需求。随着人形机器人逐步进入规模化商业验证阶段，公司有望以轻量化材料及结构件为切入口，并通过内生发展与外延合作进一步丰富机器人零部件布局，为中长期发展提供新的业务弹性。

镁合金凭借低密度、高阻尼减震特性，适配人形机器人轻量化需求，当前落地应用集中于四大类零部件：

1.关节模组壳体：为现阶段渗透率最高赛道，覆盖肩、肘、髋、膝各大旋转关节、谐波减速器外壳。轻量化可直接降低电机扭矩负荷，减少振动、优化运动控制精度；特斯拉Optimus、国内多款商用谐波关节模组已批量导入。

2.机身骨架结构件：躯干、四肢连接支架采用镁合金一体压铸成型，降低整机惯性矩，提升奔跑、跳跃等动态动作稳定性。

3.传动系统壳体：齿轮箱、驱动传动外壳替代钢制部件，实现减重同时降低运行噪音，优化长时间连续作业稳定性。

4.灵巧手/末端执行器：手部指骨、远端支架属于机器人远端部件，减重带来的能耗、灵活性改善效果最突出，是下一阶段重点渗透方向。

公司披露2026年度向特定对象发行预案，拟发行不超过9898.2万股、募资不超过9.98亿元，其中镁合金精密零部件智能制造项目总投资5.98亿元、建设期24个月，达产后年产450万件镁合金汽车零部件和35万套智能机器人轻量化零部件；智能装备精密零部件研发项目拟投0.5亿元。按现有3.2994亿股计算，若按发行上限实施，摊薄比例约30%（根据资料计算）。定增为镁合金和机器人产能提供资金，但短期会增加资本开支、折旧和股本摊薄，项目投产前的回报存在不确定性。

机器人业务当前仍处早期。公司已向客户交付传动件、结构件和连接件，覆盖镁合金和铝合金产品，但半年报明确“目前业务量较小，占公司营业收入比重较低，对公司利润贡献非常有限”。市场关注点包括机器人客户送样、定增项目以及外部事件对镁合金主题的催化，但这些因素更多影响估值预期，而非当期盈利。若机器人收入占比迟迟不能提升、客户定点或量产节奏低于预期，主题估值可能回落。回购方面，公司已披露1.5亿—3亿元回购方案并正在实施，可在情绪层面提供一定支撑，但规模相对市值有限，不构成基本面反转依据。

公司2026上半年业绩实现快速增长，主营业务毛利率和综合盈利能力显著提升，表明公司精细化管理、客户拓展和产品结构优化已进入成果兑现阶段。公司正由传统再生铝合金供应商向覆盖铝、镁材料及轻量化零部件的综合解决方案提供商升级。

1.铝液直供业务进入持续放量阶段。公司与拓普集团合作快速增长，现有客户采购量提升，同时持续开拓新的铝液直供项目。铝液模式具有较强客户黏性和成本效率优势，有望推动收入规模、产能利用率和吨盈利同步提升。

2.镁合金有望成为利润弹性最大的第二增长曲线。公司已经形成材料研发、压铸、半固态成型、机加工和表面处理能力，并进入多家头部客户供应链。随着2026年下半年及2027年项目量产，镁合金较高的附加值有望持续优化公司收入和利润结构。

3.机器人及海外布局打开长期成长空间。汽车镁、铝合金结构件技术和产线可向机器人领域复用，墨西哥基地则能够增强北美客户属地化配套能力。内生拓展与外延合作并举，有望持续扩大公司轻量化业务边界。

参考资料：

20260816-中信证券-永茂泰：再生铝筑壁垒，铝液铸成长，轻金属平台寻跨界