同飞股份是工业温控领域整体解决方案综合服务商，产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大类，下游覆盖数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心、氢能、新能源汽车充换电、医疗器械、工业洗涤等多个领域。

2022年储能温控放量之前，公司总收入10.1亿元；2022-2025年储能温控收入复合增速达120%，带动总收入提升至2025年的28.7亿元，三年复合增速42%。

但受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响，盈利水平在往下走，毛利率从2023年及此前的27%以上，降至2024、2025、2026H1的22%-23%；归母净利率同步从9.8%以上降至7%-9%。

公司收入高增长，但价格竞争把利润弹性压住了。

• 同飞股份营业总收入同比增长率(%)

  来源：ifind,九方金融研究所整理

  客户矩阵是这家公司最扎实的资产：

• 数控装备领域：海天精工、纽威数控、埃马克集团、格里森、尼得科、锐科激光、海目星、铂力特、华曙高科、秦川机床、埃斯顿；

• 电力电子领域：思源电气、新风光、特变电工、禾望电气、汇川技术、许继电气、四方股份；

• 储能领域：宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、阿特斯、晶科能源、金盘科技；

• 数据中心领域：科华数据、中兴通讯、泰硕电子。

• 2026年中报：营收快增，利润被三件事拖住

收入端验证了下游需求，利润端暴露了竞争与汇率的双重压力。上半年营收16.08亿元，同比增长27.27%；归母净利润1.28亿元，同比增长2.45%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长2.74%，基本每股收益0.75元。

二季度单季营收9.09亿元，同比增长31.82%、环比增长30.16%；归母净利润6818万元，同比增长8.25%、环比增长14.07%。二季度环比改善明显，但同比增速仍显著低于收入端。

分业务看：

• 电力电子装置温控产品营收10.63亿元，同比增长29.81%，占比最高；毛利率18.12%，同比下降1.89个百分点

• 数控装备温控产品营收4.74亿元，同比增长21.78%；毛利率28.75%，与去年持平

• 储能温控领域营收约9.25亿元，同比增长约36%

• 境外收入3.52亿元，同比增长409.07%，海外拓展明显提速

利润增速被拖累的三个原因：

• 整体毛利率22.13%、同比下降1.52个百分点，二季度单季21.62%、同比下降0.53个百分点，主因原材料成本上涨与产品结构变动；

• 境外业务扩张带来汇兑损失，财务费用率同比提升0.77个百分点；

• 规模扩张和新兴业务拓展带来人员增长，管理费用明显增加。上半年四项费用率12.71%、同比微降0.06个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别变动-0.44、-0.08、-0.31个百分点，费用结构本身是优化的。

• 基本盘：储能温控仍是第一增长引擎

储能温控是过去三年公司增长的主发动机，2026H1贡献约9.25亿元收入、同比增长36%，客户覆盖宁德时代、比亚迪、阳光电源、海博思创等头部厂商。

公司储能温控领域2026-2028年收入预期分别为22.8亿、29.6亿、37.0亿元，对应增速约35%、30%、25%，增速逐级回落但仍保持双位数，是公司收入的基本盘。

近期交流中提到，公司自身预期储能业务下半年好于上半年，叠加数据中心业务放量，也就是说，储能提供稳定现金流与产能利用率，数据中心提供弹性。

第二曲线：数据中心液冷，从认证走向放量

• 行业趋势一：CDU向大功率、适配800V架构演进

CDU是间接液冷系统的核心枢纽，承担一次侧设施水与二次侧服务器绝缘冷却液的隔离换热、介质循环、温度调控与流体监测。目前有两个明确趋势：

功率持续上台阶。传统列级CDU功率多为500kW-1MW，头部厂商已量产2.6MW、3MW超大功率CDU，远期目标5MW级；分布式柜内CDU从20-40kW迭代至60-120kW。英伟达Rubin单机柜功耗已攀升至300kW以上，前代机架式CDU无法满足，后续规模化部署预计全面采用MW级机柜式CDU；其技术标准要求液-液型CDU在4℃温差下做到最低1MW散热能力，液-空型135kW起步。谷歌4.0CDU为1MW方案，第五代单机支持2MW，已启动下一代5MW级CDU平台规划。

800V架构推动“电源+散热”一体化。2025年10月英伟达发布800伏直流架构白皮书，明确下一代PowerRack将转向100%液冷设计。电源柜纳入液冷回路后，对CDU中高压直流电子屏蔽泵的需求提升，而屏蔽泵价格高于传统机械密封泵，CDU价值量有望上行。

• 行业趋势二：预制化、模块化，把工地变成工厂

数据中心建设对交付周期的要求越来越高。预制化、模块化可将现场劳动力需求降低20%-40%，交付周期较传统模式缩短50%-70%。Semi Analysis预计到2028年底，模块化建设的渗透率将占全球在线运营数据中心总容量的30%以上。

海外已有落地案例：AWS推进代号“SAMDC”的模块化设计，其“Project Houdini”把白空间建设拆为工厂预制标准化机架，服务器入驻准备时间从最长15周压缩至2-3周；Meta在俄亥俄州Prometheus园区部署铝框架织物结构厂房，8座主体结构已完工。国内阿里云乌兰察布、宁夏中卫数据中心模块化率达90%，大型AIDC交付工期缩短至100天，建设成本反降10%以上；华为全预制化方案建设周期缩短至6个月甚至更短。

对同飞这类公司而言，这条趋势的意义在于，集成后的模块化产品价格明显高于零部件单卖，且数据中心从“土建工程”变成“工业产品”后，竞争力从选址、土地、电力资源转向设计能力、供应链管理和制造效率——这正是中国厂商的强项。

• 公司的实际进展

全栈布局。产品横跨一次侧与二次侧，覆盖CDU、Manifold、冷却塔、冷水机组、干冷器、翅片换热器，具备全栈开发与自制能力。二次侧CDU除泵以外核心部件均可自制。

已进入英伟达推荐供应商名录。公司与AVC合作的1兆瓦、2兆瓦CDU已成功进入英伟达推荐供应商名录；同时与奇鋐、光宝等几乎所有英伟达供应链大型集成厂商开展研发设计、联合开发与代工合作——这些台厂自身CDU能力较弱但NV渠道强，与公司形成互补。海外项目CDU单价高达大几十万元人民币。

一次侧预制仓是预期差所在。公司押注预制仓战略，把IT柜、配电柜、算力柜集成于大型集装箱交付，单仓价格可达数百万美元级别；2026年7月实现海外第一批订单突破。由于绝大多数部件自制（含母线、机架、Manifold、管路），一次侧的收入爆发力与盈利能力更强。

产能准备。定增批文已获取，正积极筹备扩产，未来几年扩产节奏是影响利润斜率的关键变量。

• 放量节奏需要客观看待

2026年主要是认证和小批量阶段，海外云厂商的MW级CDU大批量订单预计2027年下发，国内项目在2026年四季度之后落地。

CDU环节还存在管道焊接气密性等工艺壁垒，量产良率是企业分化的关键。

小结

需要提示的是，当前股价已包含相当部分液冷预期，而CDU的批量放量时点在2027年，2026年内仍以认证与小批量为主。

同飞股份的核心跟踪点有三个：

• 一是1MW/2MWCDU进入英伟达推荐供应商名录后，能否转化为2027年的批量订单；

• 二是一次侧预制仓海外订单从“第一批突破”到规模化交付的节奏；

• 三是毛利率能否随高毛利的海外与数据中心业务占比提升而修复——这决定了利润增速能否重新追上收入增速。

参考研报

• 20260910-中原证券-同飞股份-2026年中报点评：工业温控积累深厚，数据中心等新兴行业拓展有望打开新成长空间

• 20260909-华源证券-同飞股份-液冷产品布局广泛，或将受益于CDU大功率化、液冷基建预制化&模块化趋势