本周观点

房地产销售持续改善，浮法玻璃库存三周连降。本周30大中城市商品房成交面积为415.96万平方米，同比增长68.75%；15个重点城市成交236.6万平方米，环比增长13%，同比增长119%，规模创2022年以来单周新高。新房与二手房销售数据同比显著回暖，推动消费建材与玻璃需求端改善。截至2023/03/23，全国浮法玻璃市场价为1733元/吨，较3月16日市场价格上涨1.11%；本周均价1723元/吨，环比增加1.22%，同比下降18.8%。截至2023/03/23，全国浮法玻璃样本企业总库存为6898.3万重箱，环比下降4.98%，同比提高12.14%。折库存天数30.9天，较上期下降1.6天。本周生产企业走货整体仍较好，平均产销率为114%，各地区库存普遍削减。

错峰生产结束，水泥库存边际增加。本周水泥需求端受南方雨水天气影响边际回落，三北地区陆续进入工程复工提速期，水泥需求增加。根据百年建筑网统计，3/22-3/28，全国水泥出库量563.25万吨，环比下降3.70%，同比提升4.73%；基建水泥直供量185万吨，环比提升1.09%，同比提升37.59%。P.O42.5散装水泥全国市场均价为472元/吨，环比上周上涨0.34%，同比下降7.4%，本周水泥煤炭价格差为329元/吨，环比上周提高1.49%，同比提高8.38%。本周水泥发运率43.50%，环比上周提高0.70pct，同比提高4.85pct。全国水泥磨机运转率为37.23%，环比上周提高2.62pct，同比提高11.81pct。随着各地冬季错峰生产结束，水泥库存边际上升，本周全国水泥库容比为64.53%，环比上周提高1.21pct，同比提高9.10pct。

投资建议

消费建材：短期来看，二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得C端、小B端的消费建材需求率先获得修复。对于大B端消费建材而言，我们认为后续随着“保交楼”专项资金陆续落地，“保交楼”项目进展将提速，大B端竣工消费建材需求恢复可期。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清加速、龙头企业市占率提升的逻辑将持续演绎。近期由于市场预期偏悲观导致板块调整较大，但是我们认为行业基本面修复、龙头企业订单量和发货持续向好的趋势有望延续，Q2或迎来业绩拐点。推荐贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水行业龙头东方雨虹；建议关注C端占比提升的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。

玻璃/玻纤：从需求端来看，2023年1-2月房屋竣工面积增速表现亮眼，验证竣工端修复逻辑，玻璃需求改善具备较强确定性；供给端在产产能已处近几年低位，且行业普遍亏损形势下将推动企业加速冷修从而进一步优化产能。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势有望逐渐显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。

水泥/外加剂：当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂短期受益于交通建设等基建重大工程项目赶工而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐风电灌浆料等功能性材料快速成长、2023年减水剂主业有望彰显高弹性的外加剂龙头苏博特。

风险提示：

宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

（来源：中邮证券）