1、姜超：疫情爆发之后全球资产价格的惊人逆转

没有人能想到，今年新冠肺炎疫情会突如其来，并迅速席卷全球。但更令人意想不到的，则是疫情爆发之后全球资产价格的惊人逆转。

从逻辑上说，疫情对全球经济造成了巨大的伤害，IMF预测今年全球经济的衰退幅度将仅次于上个世纪的全球大萧条，那么与经济增长有关的股市、房产和工业商品等风险资产必然会受损，而黄金和国债等安全资产则会受益。

然而到了2季度，全球风险资产价格却出现了大幅反弹。截止上周末，全球主要股票指数诸如美国标普500指数、日经225指数、德国DAX指数、中国沪深300指数均大幅上涨，并且基本收复疫情导致的失地，都回到了疫情之前的点位水平。

在2季度，作为安全资产的黄金价格上涨6.7%，虽然依旧上涨，但表现已经远不如同期的部分股市和工业商品。

在正常情况下，随着金融体系中资金的充裕，商业银行可以用于放贷的资金也会增加，同时随着利率的下行，实体经济对于信贷的需求也会回升，最终资金就会从虚拟经济流向实体经济，体现为信贷投放的增长。

而一旦开始了信用宽松，意味着资金持续流入实体经济，而股市、房市以及工业商品大多与实体经济的表现有关，因而信用宽松有利于这些风险资产。

因此，全球资产价格表现的逆转，说明宽松货币政策的重心发生了变化，从货币宽松过度到了信用宽松的阶段。

2、东吴证券：外资对消费板块的偏好将现内部分化

近期，外资大幅流入的现象引发场关注。陆股通数据显示，5月北上资金较4月增持幅度最大的板块为泛消费。然而，从中美泛消费龙头估值溢价对比来看，海天味业等A股的必选消费个股相对行业的溢价倍数较高，医药的溢价也已经显著高于美股。

东吴证券认为，从业绩表现来看，A股消费龙头的eps增速的确更加稳定，但由于疫情带来的后续影响，消费的业绩动力并不十分强劲。后续外资对泛消费的偏好将出现内部分化，估值较低的家电、一部分白酒和食品仍有吸引力，但对于估值溢价过高的医药龙头和部分食品饮料个股的青睐程度将会下降。

3、民生证券：三大因素助力市场情绪回暖　建议关注消费电子、非银、新能源汽车、光伏

三大因素助力市场情绪回暖，建议关注消费电子、非银、新能源汽车、光伏。短期三大因素助力市场情绪回暖：1、大国对垒风险暂缓，美元指数持续下跌，北上资金净流入放大；2、国内经济基本面稳步改善；3、跨年中货币宽松概率上升。

配置上建议关注两条主线：1、受益于外资流入，估值处于低位，3月末以来反弹幅度相对落后的核心资产标的，重点关注保险；2、受益于外围风险暂缓，景气预期改善的行业，重点关注消费电子、光伏、新能源汽车、券商。

4、海通策略：波动期调结构

中期视角，市场处于牛市2浪调整见底后震荡蓄势，为牛市3浪上涨做准备，等待基本面数据回升，3季度数据有望明显改善。

短期资金面略偏紧、基本面数据仍偏弱，市场仍可能小波折，波动时往往孕育未来上涨的新方向。

三季度聚焦内需，如新基建（科技）、汽车家电、券商，低估行业的修复等催化剂，关注四季度窗口期。

5、浙商策略：做多窗口仍在，把握三条投资主线

投资建议：做多窗口仍在，积极把握三条投资主线。国际地缘政治紧张关系仍会有所反复，但我们当前所处的货币环境、财政政策仍处于蜜月期，做多窗口仍在。流动性宽松，全球资产配置荒依旧是当下主基调。“房住不炒”的政策口径未松绑之下，低估值策略短期难有持续性机会。行业配置建议把握三条投资主线：

1）618购物节带动的“消费电子、半导体、网购直播、电商”行情；2）欧洲补贴加码的新能源汽车；3）内需确定性溢价较高的必选消费如“食品饮料、医药生物”。

6、国信策略：北上资金持续流入，消费医药继续加码

5月份A股市场走势震荡，微幅收跌，但北上资金依然维持净流入态势，陆股通当月累计净流入301　亿元。从持股市值的板块分布上看，陆股通持股市值在三大板块集体提高，从持仓占比的变化角度来看，主板占比减少，中小板和创业板持续加码。

在行业配置上，消费和金融类依然是配置重点，其中食品饮料行业仍旧占据陆股通配置榜首。

综合来看，我们认为一方面由于疫情在国内率先得到控制，当前国内经济的复苏进度领先于其他经济体，近期公布的宏微观高频数据也显示当前国内经济的景气度仍在不断改善。另一方面就权益资产的性价比来说，当前中国上市企业的估值水平也已达到历史地位，相比于中国经济的发展潜力仍具备较高的投资性价比，此外外资对A股的配置比例较低，未来仍有较大的布局空间，因此我们预计未来外资在整体趋势上依然会呈现持续流入的态势。

7、粤开策略：红筹回归叠加估值回测　助力沪指上攻三千点

A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活跃市场情绪，吸引增量资金注入，沪指向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关注两大变量：其一是国内需求的修复程度。下周即将公布CPI、PPI数据，可作为我们评判经济运行情况的重要依据。其二是外部市场环境。

8、广发策略：“修复”还是“反复”？这将主导下半年股市表现的核心矛盾。

2020年上半年大类资产波动最关键判断是“流动性宽松”，疫情之下全球处于“业绩减记与政策对冲的角力期”，大类资产走势印证流动性宽松最终战胜了业绩减记的悲观预期。展望下半年，后疫情期的全球经济自创伤中爬坡，市场的分歧在于：“修复”还是“反复”？这将主导下半年股市表现的核心矛盾。

中国经济增长持续修复但斜率平缓，Q3A股的核心支撑金融条件将维持“弱双宽”无虞，当前高-低品种估值阶段性收敛的条件已部分满足，接下来更可能以“估值降维”的形式阶段性演绎，在逆全球化、混合财政和底线思维下，修复将逐渐走向分层——“由内及外”、“哑铃消费”、“TO-B更优”，关注各修复路径受益的“合理估值”龙头企业。

全球已经走出流动性危机，低利率将维持较长时间。中国创设直达实体工具表明央行当前重心由宽货币切换至宽信用，流动性边际最宽阶段已过，但宽信用前期仍需宽货币护航，A股剔除金融盈利单季度转正前维持宽松。伴随着海外疫情缓和、以及美国大选进入到关键时期，预计下半年逆全球化将进一步升温，但包括存量注册制和中概股回归等内部改革有望提升长期风险偏好中枢。

避险情绪有所消退但全球政经环境仍具有不确定，市场将在长赛道中寻找合理估值——即“估值降维”，沿着三条路径展开：1）居民消费需求修复，从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝；2）出口需求修复，内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子（苹果链）、机械设备、白电；3）生产供给修复，估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”（重卡、建材、工程机械），以及受益场景革命的新基建（IDC、医疗信息化）。

9、华泰策略：主力资金或在调整仓位结构

核心观点：外部压力仍是A股扰动项，主力资金或在调整仓位结构

上周，6月的三个压制力和三个支撑力中各有一个略有改善：一个压制力减轻源于美贸易代表表示中国很好地履行了第一阶段贸易协议，一个支撑力增强源于欧洲经济刺激力度超市场预期。

外部环境：外需与中美关系两个变量仍将相互掣肘；

交易结构：部分防御板块和强势个股调整，消费电子、汽车零部件等涨幅居前，或反映部分资金正调整仓位结构；

资金面：北向资金和杠杆资金交易活跃度提升、爆款基金再现，一定程度显示场外资金正积极布局。

配置方面，6月建议重点把握供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电，战略加配5月31日以来推荐的大金融。

10、兴证策略：创新成长板块重获生机

（来源：中国基金报）