本期内容提要:

餐饮连锁化趋势带动了供应链的发展。首先，连锁化经营要求产品的标准化，否则不同的门店会有不同的口味。其次，连锁餐饮企业需要保证门店质量安全控制，如果只要某一家门店出现食品安全问题，整个连锁品牌就会有损失。因此出于标准化以及食品安全管控的诉求，连锁餐饮品牌需要统一的供应链管理。早期供应链的产生是由西式快餐连锁化带动的，而后火锅连锁业态的兴起也带动了供应链的发展。目前中式快餐连锁的发展，也有望带动相关供应链企业的成长。

餐饮供应链能摆脱传统餐饮企业对人的依赖，有效降低了用工成本。同时，由于产品标准化，店面经营面积得以大幅度缩减，降低租金费用。由于消费节奏加快以及外卖需求的提升，餐饮企业必须要提高出餐的速度，因此用预制半成品来替代现场手工制作成为解决办法。餐饮最终的平衡，我们认为其实是饭菜的口感、成本和速度的均衡。如果供应链能够更好地解决口感和加工便利问题，那么行业有望迎来加速发展。从需求端看，人们对于健康的诉求将不断推动食品原配料快速发展。

安井食品渠道力强，推新能力突出，从火锅、早餐场景已向正餐场景延伸，新品和次新品持续带动增长。公司依照“自产+并购+OEM”的模式发力预制菜，凭借渠道赋能和全国化供应链，第二增长曲线初见成效。千味央厨对餐饮场景的理解深刻，擅长场景化营销，能结合客户需求开发创新性产品。公司对大B客户的服务能力强，率先占据餐饮KA高地，并向下兼容小B市场。味知香新产能投放，C端深耕华东、积极拓店，B端消费复苏，经营弹性大。立高食品积极变革，推动销售团队融合、切换数字化系统，管理运营效率有望提升。若消费复苏、烘焙需求回升，公司有望重回高增长态势。

餐饮连锁化的长期趋势不变，后厨的工业化程度提升。由于规模企业的抗风险能力更强，我们认为疫情反而加速了餐饮连锁化的趋势。若消费复苏，餐饮供应链的经营弹性大。餐饮行业万亿规模，但由于品类丰富、区域特征明显，行业较为分散。餐饮食材供应链具有规模效应，行业集中度有望提升，格局更优。当前行业景气度高，安井食品、千味央厨、味知香、立高食品均有望受益。重点把握技术，选择潜力企业。

市场行情回顾：2023年1月30日到2023年2月3日，沪深300下跌1.0%，SW高市盈率指数周上涨3.7%、月上涨1.7%。截止2023年2月3日，北向资金累计净买入18713.1亿元，周成交净买入341.8亿元，其中食饮行业周净买入40.10亿元。2023年1月30日到2023年2月3日SW食品饮料下跌0.7%，跑赢沪深300指数0.3pct。分子行业来看，零食上涨4.1%，周成交额环比+11.7%；其他酒类上涨4.0%，周成交额环比+38.9%；烘焙食品上涨3.8%，周成交额环比-4.3%；预加工食品上涨3.4%，周成交额环比+23.2%；软饮料上涨2.4%，周成交额环比+27.9%；啤酒上涨1.5%，周成交额环比+31.0%；肉制品上涨1.1%，周成交额环比+17.8%。

风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险

（来源：信达证券）