上周（11.4-11.8）共879家机构参与133家上市公司调研，其中头部基金公司调研主要集中在电子、食品饮料、电气设备行业。

根据统计，自2014年起，等额买入头部买方机构调研的公司，短期持有（1个月）超额收益为1.6%（相对上证综指），中期（3个月）超额收益为2.4%，长期（1年）超额收益为5.5%。

本周头部机构调研上市公司，具体信息如下：

案例个股逻辑分享

恒逸石化：新项目全面投产，盈利中枢可达40-45亿，达公司2018年净利润2倍多；PTA上下游产能扩张增速错配，将充分受益利润环节转移

机构动向： 11月5日，公司接受了华安基金、嘉实基金等68家机构的调研，这是公司9月以来第6次接受调研。据三季报显示，以稳健著称的社保基金位列公司十大股东。近1个月，东北证券、天风证券等机构出具深度报告，并给出“买入”评级，东北证券、国泰君安、华泰证券对目标价进行了上调。机构给出的一致预期目标价为17.19元。近3个月，机构给出的目标价中，国金证券给出最高，为21.00元；财富证券给出最低，为13.90元。

核心逻辑：

1、文莱项目全面投产，盈利中枢近45亿，达公司2018年净利润2倍多

11月3日，公司宣布文莱PMB石化项目全面投产，该项目为石化行业历史上首个最少11年，最长24年全免税的炼化项目，相比国内40%左右的税负优势明显，理论上其税收政策优势带来一期项目超额收益超过8亿元。

东北证券通过对回测结果的分析，结合未来2-3年亚太地区的成品油市场供需平衡表与新增炼化产能的分析，认为未来2-3年项目盈利中枢预计在40-45亿元之间，达2018年公司净利润2倍多。

2、利润向中游PTA转移，公司成本优势约150元/吨

2019年上游PX产能爆发式扩张，预计全年PX产能同比增长90.6%，国内PX供需局面将较为宽松；同时下游聚酯纤维产量及需求稳步增长，预计2019年增加聚酯产能共359.8万吨，同比增长6.1%。2019年内上下游产能扩张增速错配，定价权将向PTA生产企业转移，利润有望向中游的PTA环节聚集。

东北证券认为，公司参控股PTA产能市占率达28.5%，新投产的PTA产能相比传统的一些装置，在物耗、加工成本上的综合成本优势有150元/吨左右，现金流优势约100-200元/吨。

3、公司己内酰胺产能扩张在即，实现全产业链布局

公司目前参股己内酰胺产能达到30万吨，并计划进一步扩建为40万吨年产能，预计2019年投产，市占率将达到8.8%。文莱恒逸PMB项目投产后，公司将实现己内酰胺的全产业链布局。除原油外其他原料均可自给，降低对外依存度，提高应对风险的能力，有效降低生产成本。

最新变化：

10月11日，恒逸石化参股子公司浙商银行IPO取得证监会核准批文，公司作为浙商银行重要股东，将获得浙商银行的成长溢价，将进一步优化公司战略布局，持续为股东创造价值。