【主题线索】：中船防务调整重组方案，南北船合并有望加速。

1）3月23日，军工上市公司座谈会各大军工集团资本运作部负责人聚齐，会议传递出持续推进军工改革的积极信号。随后中国船舶、中船防务双双停牌，根据集团战略布局进行重组调整，市场对两船合并的预期迅速升温。据我们的统计，在2月至4月上旬的A股春季攻势行情下，两船合并指数上涨81.9%，跑赢大盘56.5pct，超额收益显著，成为A股上半年最强概念板块之一。7月1日，南北船资产重组正式官宣，两船指数再次走强。

2）8月7日晚，中船防务发布重大资产重组公告，拟向中国船舶出售广船国际控制权，原船舶动力平台定位或将重估。本周该事件再度引发市场广泛关注，两船合并指数跑赢大盘4.1pct。

3）我们认为，此次船舶系重组方案调整是为了顺应两船合并顶层规划，未来南北船有望加快推进内部整合，同时也将提振市场对军工核心资产证券化的信心。

【投资建议】：与众不同的观点：把握“改革+成长”双主线。

1）“改革逻辑”看好电科系/航天系：年初我们判断2019年将是军工投资大年，改革逻辑将成为贯穿全年的重要主线。当前在船舶系利好持续发酵下，市场关心下一个军工改革投资主题在哪里？我们综合考虑体外资产优质程度、整合难度、潜在弹性等角度，建议应重点关注电科系、航天系等投资机会。2）“成长逻辑”看好元器件/新材料/信息化：白皮书显示，2019年军费增速（+7.5%）及向装备倾斜程度（装备费占比约41%）均市场超预期，同时在宏观经济增速放缓背景下，我们认为中长期来看，军费投入及板块基本面的逆周期属性将进一步强化。而事实上由于重组事件难以预测、股价波动大，对投资者市场博弈、择时和交易能力要求较高，未来军工投资将越来越注重DDM模型中“分子端”的改善。2019年至今，钢研高纳、火炬电子、中航光电等基本面改善明显的个股表现抢眼，同时19Q2军工基金持仓数据显示，当前军工核心成长白马的热度有增无减，我们判断这一趋势将延续，看好元器件、新材料、信息化等景气上行领域。

【相关个股】

选股思路与受益标的：8月下旬将迎来军工中报集中发布窗口，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。

1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航沈飞、内蒙一机；

2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；

3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；

4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。