行业策略： 我们认为，在政策强力驱动下，医疗信息化行业将维持快速增长。同时， 随着需求与技术升级，市场份额将向头部厂商集中。 我们建议从客户基础、产品化能力以及业务布局三个维度出发去衡量医疗信息化厂商的竞争力，推荐重点关注细分领域领军企业。

推荐组合： 东华软件、 卫宁健康、 创业慧康、思创医惠、久远银海行业观点

空间广阔、机遇无限，医疗信息化在确定性中快速成长。

国内医疗信息化市场规模高达 500 亿，过去 7 年实现了 CAGR 18%的增长，预计未来 5 年CAGR 仍不低于 10%，核心驱动力是医疗及医疗信息化相关政策的推出与落地。 医疗信息化细分领域中， 以医院为主体的医疗 IT 是最大子领域，市场规模占比达 70%以上。行业上游供给端市场格局相对分散，客户粘性强、先发优势显著，渠道、产品化能力及整体解决方案交付能力是核心壁垒；下游需求端 IT 投入增长趋势明显， 大型医院（尤其是三甲医院） 是信息化支出的中坚力量。我们判断未来医疗信息化的范围将由机构到区域再到全国， 功能将由信息化向智能化演进， 商业模式将 由 2G/2B 向 2C 扩散。此外， 行业集中度有望提升，拥有客户基础优势、技术储备优势、品牌和渠道优势以及项目经验优势的头部厂商将最受益行业发展。

政策强力驱动，传统信息化业务迎新一轮景气期。

 当前，政策从直接和间接两个层面驱动着传统医疗信息化业务的快速发展： 直接层面，短期看， 医院电子病历应用水平评级及信息互联网互通标准化成熟度测评将直接提升医院的信息化需求， 有望催生 300-500 亿增量市场； 长期看， 以医院智慧服务分级评估为起点的智慧医院建设将为行业持续发展提供持久动能。间接层面，分级诊疗持续推进，医联体试点工作已全面铺开， 当前全国范围内已明确了118 个城市医联体和 500 个县域医共体的建设目标， 伴随城市医联体、医共体建设区域医疗信息化发展将得到极大推动；医保支付顶层设计变革，DRGs 开始逐步迈向具体实施，催生医院端与医保局端的 DRGs 系统建设和接口改造需求。在不考虑系统运维服务需求前提下，根据产业调研，仅医院端就能贡献百亿左右市场增量，增长空间广阔。

“互联网+”医疗纳入医保支付范畴，创新业务迎高速发展机遇。

 从产业演进方向上看， “互联网+”医疗是医疗信息化行业下一个建设方向。 自 2014 年起， “互联网+”医疗政策与产业同步快速推进，其中互联网医院的政策与产业合力最值得关注。 8 月 30 日， 国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》， 明确将“互联网+”医疗服务价格纳入现行医疗服务价格的政策体系统一管理，产业发展迎重磅利好。我们认为，上述政策的出台扩大了“互联网+”医疗的客户群体，对互联网医院的普及将起到至关重要的作用。截至 2019 年 11 月，我国共建成互联网医院 269 家（ 仅今年就建成 150 家）、 在建 121 家，互联网医院建设进入加速期。同时，医院的互联网化将为数字化和智能化奠定基础，百亿空间的“AI+”医疗有望引领行业下一波发展浪潮，行业创新业务发展迎历史性机遇。

风险提示

监管变动风险；政策落地进度低于预期；行业竞争加剧；医疗机构 IT 支出低于预期；创新业务发展不及预期。

（来源：国金证券）