【主题线索】

事件：1月7日，据新京报报道，央行已决定将第三方支付机构的备付金以0.35%的年利率按季结息，并从中计提10%作为非银行支付行业保障基金。备付金利息从2019年8月开始计算。

备付金红利重新回归，金融IT政策拐点更确立。

1）所谓“客户备付金”，是非银行支付机构预收客户的待付货币资金，不属于支付机构的自有财产。2017年初，支付机构客户备付金集中存管制度建立，当年4月17日开始执行，阶梯式递增，到2019年1月14日实现备付金100%集中交存。

2）根据央行公布的“货币当局资产负债表”数据，截至2019年11月，对应备付金的“非金融机构存款”项目余额达到1.48万亿元。以新规计算方式，支付机构可获得的年利率为0.35%-0.035%(10%保障基金)=0.315%。1.48万亿元备付金规模，对应的利息达46.62亿元。考虑90%以上支付流水属于支付宝和微信，线下实际开展业务的20家收单机构平均盈利弹性在2000-3000万。3）本次政策相当于备付金红利的重新回归，而更大的意义在于：支付作为金融IT行业的强监管领域，开始出现趋缓信号。

银联与微信支付近期已实现二维码全面贯通。

2020年1月3日，据《21世纪经济报道》，银联和财付通双方已经实现银联二维码网络与微信支付网络的全面贯通。我们从三个维度进行解读：对支付行业格局短期冲击有限，云闪付份额有望提升，商户增值服务更成为B端粘性关键；底层支付系统的统一，也是为即将发行的央行数字货币打下基础；长期来看，金融底层IT系统建设也是数字中国战略推进的重要环节。

【投资策略】

金融IT行业特征为：业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管。

1）证券IT领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在2015年牛市期间业绩大幅增长，尤其是由IT切入金融业务的空间巨大。

2）证券公司对IT核心业务系统依赖度、更替成本都很高，因此领军IT厂商壁垒深厚，在细分领域市占率普遍过半，行业竞争格局稳定。3）监管政策是关键变量，自2015年以来持续高压，证券IT产品功能和下游需求均受极大影响，而进入2019年以来政策对资本市场重视程度空前。

金融科技领军投资主线：新大陆、长亮科技、恒生电子、同花顺、东方财富。建议关注：新大陆、新国都、金证股份、顶点软件、四方精创、科蓝软件、上海钢联、赢时胜、润和软件。

区块链投资主线：长亮科技、高伟达、宇信科技、新大陆、新国都、新开普、广电运通、恒生电子、易见股份、安妮股份、四方精创、数字认证。建议关注：新湖中宝、浙大网新、金财互联。

风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；金融去杠杆力度影响金融创新；宏观经济风险。