【主题线索】

近日，四川印发《四川省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》。《规划》提出通过加快处理设施建设、强化垃圾前端 收集、加强监管能力建设,到 2030 年累计实施生活垃圾焚烧发电项目 80 个,日处理生活垃圾 7.105 万吨,约占 生活垃圾无害化总处理能力的 80%,覆盖 21 市(州)、154 个县(市、区),除甘孜、阿坝、凉山地区以外,其余市 基本实现生活垃圾焚烧发电设施县城全覆盖。其中,2018—2020 年新建生活垃圾焚烧发电项目 22 个、扩建 8 个,2021—2030 年新建生活垃圾焚烧发电项目 20 个、扩建 12 个,总规模 5.265 万吨/日,总投资估算约 238 亿 元。 

【投资策略及重点推荐】 

投资策略：预计今年偏紧的融资环境仍将持续，现金流成为制约环保公司业绩增长的关键要素。我们维持对环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的 公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期，建议关注高景气、现金流好、业绩 稳健的细分领域，如垃圾焚烧、水务、危废、大气、环卫、监测等。 

我们精心筛选细分领域优质标的：

一、垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计 2020 年，全 国垃圾焚烧运营市场规模将达到 264 亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约 1620 亿元。龙头企业在 手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境。 

二、水务运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足 30%，供 水市场化率不足 15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资 吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资 产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐： 北控水务。 

三、大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾 70%，大型机组改造将于 18 年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为 259 亿元，年市场规模约为 87 亿元。相比之下，非电领域清 洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为 800 亿元。行业 重点公司推荐：龙净环保。 

四、监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18 年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业 还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求， 监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保。

（汇编自东兴证券）