【主题线索】：南北船合并提升军工板块关注度，阅兵行情或正式开启。自 7 月 1 日晚发布合并公告后，中国应急、久之洋等公司已三连板， 在船舶系股票整体带动下，引发军工板块整体共振。再则，今年 建国 70 周年阅兵即将到来，市场普遍预期军工板块会有机会，此 次南北船合并事件将成为军工行情的引爆点，后续仍然可期。 

【投资要点】

外围局势动荡，催化板块持续上涨。近日，美伊关系持续紧 张，战事一触即发。昨日外媒报道，俄罗斯核潜艇出事致 14 人遇难，美俄两国首脑皆取消原本行程，紧急召开会议商讨局势，坊 间对美俄矛盾众说纷纭。加之，网传马六甲海峡中国籍国际船舶 保安等级提升至 3 级。接二连三的国际紧张局势报道将催化板块持续上涨。

板块基本面继续改善确定性强，比较优势凸显。随着军改的 推进，2018 年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目 和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国 内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的 时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心 装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。 

2019 年第一季度，军工板块的营收实现了 20.33%的同比增速， 比 A 股整体增速高出 4.98Pct；归母净利润增速高达 33.03%，超 过 A 股平均水平 20.58Pct。在宏观经济下行的环境下，军工板块 抗周期性显现，比较优势将充分体现在未来的业绩中。 

军工企业改革进度提速换挡。过去的几年，军工企业改革包 括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、 资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革 进度有望加速。军品定价方面：2018 年 12 月《定价议价规则》发 布，推动军工行业市场化进程和技术进步的加速，同时对主机厂 提高利润率形成利好；院所改制和国企改革稳步推进，未来优质 资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下，今年军工资产注 入进入快车道，中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为， 随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接 近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019 年会有 新突破。 

今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及 民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军 企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细 分领域龙头。

【投资机会】

从两条主线精选标的：

（1）核心装备列装预期增强， 关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电； （2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖 进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在 信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注： 菲利华、光威复材、宝钛股份。并建议关注核电重启带来的投资 机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工资产注入预期不断加速，建议关注国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。

 风险提示：军队订单释放不达预期，中美贸易摩擦，军民融 合推进速度低于预期。