广发证券发布研报称，白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动。黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振。清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性。两轮车行业内销改善+出海东南亚快速推进。

广发证券主要观点如下：

行情回顾

9月1日以来(9月1日~9月29日)，家电板块跑输上证指数0.1pct。分板块看，月初以来厨卫电器(涨幅1.84%)表现最好，其次为家电零部件Ⅱ(跌幅-1.01%)、小家电(跌幅-2.58%)。

白电

根据奥维云网数据，9月以来(2026.08.31-2026.09.20)空调、冰箱、洗衣机线上零售额分别同比-27.8%、-15.9%、-13.4%;9月至今(2026.08.31-2026.09.27)空调、冰箱、洗衣机线下零售额分别同比-18.66%、-6.72%、-5.04%。

黑电

彩电价格承压，头部品牌份额分化。9月最新周度数据(26W36-39，2026.08.31-2026.09.27)来看，线上MiniLED渗透率29.81%，同比-3.25pct，环比-0.68pct;红米/海信/Vidda/TCL/创维/雷鸟/长虹线上零售量份额为22.95%/14.80%/12.05%/10.83%/9.58%/7.88%/3.14%，同比分别+4.51/+0.69/+2.40/-1.68/+1.49/ +0.02/-0.20pct。

小家电

Q3以来(2026.06.29-2026.09.20)，扫地机行业线上销售额同比-19%，科沃斯/石头/云鲸分别同比-18%/-6%/-57%，份额分别为30%/33%/8%/8%，分别同比+0.3pct/+4.6pct/+0.9pct/-7.2pct。洗地机行业同期线上销售额同比-12%，添可/石头分别同比-23%/+20%，份额分别为31%/32%，同比-4.4pct/+8.5pct。中美就各自约300亿美元规模非敏感商品对等降税达成共识，美方对华降税品类包括小家电，目标税率降至最惠国(MFN)甚至更低。

风险提示：原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;行业竞争加剧。