核心观点：

事件：国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：1-2月全国风电新增装机9.89GW，同比增长69%；全国太阳能新增装机36.72GW，同比增长80%；全国火电新增装机5.08GW，同比下降11%。1-2月全社会用电量15316亿千瓦时，同比增长11.0%。

新能源装机高增长，全年装机有望超额完成目标。1-2月风光新增装机46.61GW，同比增长78%，占同期全国新增装机的88%；截至2月末，风光累计装机1098.23GW，同比增长40%，占同期全国累计装机的37%。《2024年能源工作指导意见》明确2024年发电装机达到31.7亿千瓦左右，相比2023年增加2.5亿千瓦，预计其中新能源新增装机将超过2亿千瓦（200GW）。目前光伏组件、贷款利率等均处于较低位置，考虑到新能源消纳红线降低有利于提升新能源装机增长空间，今年风、光装机规模有望再创新高，我国可再生能源装机在2023年历史性超过化石能源后，占比将继续提升，装机结构将持续优化。

火电发电量增长、煤价下行，促进盈利能力提升。1-2月规上工业火电发电量增长9.7%，增速比上年12月份加快0.4个百分点，主要受益于下游用电需求旺盛。《2024年能源工作指导意见》明确煤炭稳产增产的同时通过运输通道及储备能力建设提升供给弹性，有望带动煤价中枢下移。2024年以来煤价下行明显，年初至3月22日，秦港5500大卡动力煤均价908元/吨，同比下跌227元/吨；3月22日，秦港5500大卡动力煤市场价835元/吨，同比下跌270元/吨。目前供暖季结束进入需求淡季，在电厂库存处于高位、以及水电和新能源挤压煤电出力的背景下，我们预计市场煤价仍有下行空间。电量增长及煤价下跌将共同推动煤电盈利提升。

经济恢复叠加低基数影响，全社会用电量实现两位数高增长。1-2月全社会用电量15316亿千瓦时，同比增长11.0%，其中第一产业/第二产业/第三产业/居民生活用电量分别192/9520/2869/2735亿千瓦时，同比增长11.1%/9.7%/15.7%/10.5%。1-2月随着宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，为全年经济实现5%的预期增长目标打下了较好基础。考虑到去年低基数影响，2023年1-2月全社会用电量增速仅为2.3%，全社会用电量两年复合增速6.6%，依然维持较快增长态势。

投资建议：火电发电量增长及煤价下行共同推动盈利能力提升，短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块，此外也应关注煤电一体化以及燃机产业链的投资机会；核电、水电业绩确定性高，分红能力强，具备长期配置价值；新能源装机高增长，全年装机有望超额完成目标，长期成长空间广阔，可逢低进行战略性配置；个股方面，建议关注：皖能电力、浙能电力、华电国际、国电电力、华能国际、长江电力、川投能源、中国广核、中国核电、九丰能源等。

风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格持续高位的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。