浙商证券发布研报称，AI漫剧已实现商业化量产，AI上星长剧“边制边审边播”完成产业模式的转化。根据央视财经数据，2026年国内AI漫剧市场规模预计突破400亿元，同比增速138%，出海规模超40亿美元，占海外微短剧整体规模近70%;红果短剧代表AI漫剧跑通广告商业化、IP系列化路径。《后西游记》作为国内首部纯AIGC上星长剧，首播单品数据虽未达爆款，但“边制边审边播+网台联播”模式打通AI长剧上星链路，产业意义大于短期播放数据。

浙商证券主要观点如下：

AI漫剧已实现商业化量产，AI上星长剧“边制边审边播”完成产业模式的转化

根据央视财经数据，2026年国内AI漫剧市场规模预计突破400亿元，同比增速138%，出海规模超40亿美元，占海外微短剧整体规模近70%;红果短剧代表AI漫剧跑通广告商业化、IP系列化路径。《后西游记》作为国内首部纯AIGC上星长剧，首播单品数据虽未达爆款，但“边制边审边播+网台联播”模式打通AI长剧上星链路，产业意义大于短期播放数据。

产业链全环节受益：IP、内容制作、多模态工具、分发平台均迎来变革

按照内容形态、单集时长、制作模式和监管审核模式三个维度，AI影视可划分为AI漫剧、AI网络中长剧、AI上星长剧、AI动画电影。上游网文IP是AI内容改编底座;中游多模态模型、AI工具大幅降低拍摄制作成本;下游平台探索会员、广告、分账多元变现。

用户迁移趋势明确，短剧漫剧持续分流长视频用户时长，长剧从平台至制作全面承压

2026上半年AIGC行业用户规模接近5亿，同比+85.4%;AI漫剧带动短剧赛道增速71.5%;红果免费短剧MAU达3.68亿，已超过腾讯视频、爱奇艺等长视频平台，成为媒体平台活跃度第一。

在《后西游记》之前，市场普遍认可AI漫剧流量爆发

看好短剧AI化带来的内容产量爆发和降本增效带来的行业利润率提升，但多数市场参与者此前仍未挖掘到其他娱乐场景如长剧、电影等的AI化机会，认为其他传媒的细分领域离AI商业化落地尚远，主要是Non-Ai叙事(更偏向消费)。《后西游记》首播数据虽未成爆款，市场担忧AI长剧内容质量、用户接受度不足、短期难以兑现业绩，同时担心监管政策不确定性，但我们认为产业价值不在于单部剧集爆火，而在于产业模式的革新和验证。AI长剧、AI电影打开全新增量空间，监管率先放开“边制边审边播”的首例，后续有望出现爆款，考虑到长视频平台和上星卫视的多元化，爆款的利润弹性较为可观，因此影视平台、制作均具备价值重估机会，不应仅局限于漫剧赛道。

驱动因素

(1)产品催化：AI上星长剧、AI电影项目持续落地，“边制边审边播”模式复制推广;(2)技术催化：文生视频模型持续迭代，进一步降低影视制作成本;(3)用户催化：短剧、漫剧用户持续扩张，AIGC内容的用户观看习惯养成;(4)政策催化：AI内容备案、审核监管框架明确，打开AI长内容合规上线空间。

推荐标的

重点关注

(1)AI影视龙头芒果超媒(率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市);

(2)AI电影博纳影业(《三星堆：未来往事》AI电影定档可期)、中国电影、光线传媒;

(3)AI影视工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份;

(4)IP：阅文集团、上海电影、华策影视;

(5)多模态模型：MiniMax(H3开源模式革新)、快手、阿里巴巴;

(6)特别提示算力token工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能(与豫信电科合作token工厂模式);

(7)应用方向的延伸如营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标;游戏：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。

风险提示：AIGC内容商业化兑现节奏不及预期;AI内容监管、备案政策存在不确定性;多模态视频生成技术迭代不及预期;版权纠纷风险;行业供给过剩，竞争加剧等风险。