浙商证券认为，工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。1）出口：出口贡献工程机械主机厂主要利润来源，2025年工程机械五大主机厂国外（境外）收入、毛利占比达55%、65%。出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。2）内需：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按照8—10年为更新周期测算，预计2026年国内更新周期有望逐步步入上行通道。

财信证券认为，工程机械出口整体维持增长态势，新兴市场基建需求持续释放为行业提供支撑。1）亚非核心出口市场地位维稳：分区域来看，亚洲和非洲依然是工程机械出口的核心市场。非洲和拉美作为重点出口市场，增速普遍较高；亚洲是最大出口市场，增速相对温和但规模稳定；欧洲市场分化明显，混合搅拌机械仍处低迷，起重机械和铲土运输机械较上年有所恢复；北美市场基数效应显著，起重机械和混合搅拌机械规模较小。2）出口进入结构性转变期，新兴市场成主要增长动力：综合近两年的数据走势来看，工程机械出口正经历从高速扩张向平稳增长的结构性转变。尽管部分产品在个别月份的同比数据出现短期回调，但从累计值来看，整体出口规模依然维持在历史高位。