国泰海通发布研报称，从“效率驱动”到“安全驱动”，全球电力投资逻辑转向系统能力扩张，看好基荷能源/电力电网/新型储能。1)基荷电源。具备稳定出力能力的基荷电源有望迎来系统性重定价与在估值，看好核电及其产业链/燃气发电及其产业链/煤炭及火电等;2)电力电网。全球电网投资加码与夏季缺电风险共振，新型电力基础设施投资有望加码，看好变压器/高压开关/智能电网/AIDC电源/电缆等;3)新型储能。从新能源配套升级为电力安全资产，看好能源基地配储/工商业储能/户储。

国泰海通主要观点如下：

全球能源体系进入“电力主导”，但错配正在加剧

该行认为电气化进程持续推进，叠加人工智能带来的持续性高负荷需求以及气候变暖驱动的极端高温，电力需求不再简单跟随经济增长，而是呈现出“基荷抬升+峰值放大”的结构性特征，电力在终端能源消费中的占比持续提升，成为承载几乎所有新增能源需求的核心载体。但电力系统的供给与投资体系仍停留在旧范式之中，而传统可调电源在去碳压力下持续收缩，导致全球电力系统脆弱性加剧。价格机制对供需的调节能力开始弱化，缺电不是单一美国的问题，已经演变为全球电力系统难以忽视的重大风险。

地缘扰动能源供应叠加夏季电力需求逻辑，可能影响比预期更大

该行认为市场在当前只计量了地缘导致的能源供应问题，并未真正意识到叠加全球电力需求旺季带来的风险。而全球气候变暖带来的夏季需求旺季冲击已经使得2025年全球电力系统已经捉襟见肘。当前地缘导致的能源供应稳定性下降，重要基荷能源天然气供给出现硬缺口，使得能源之间的替代关系被迫强化，气转煤趋势逐步显现。

全球能源体系已经从“供需紧平衡”转向“供给不确定性主导”

一旦高温与高负荷叠加，任何边际扰动都可能被放大为电力系统的实际约束，从而进一步推升电价波动并加剧缺电风险。全球缺电或重塑全球能源投资框架。该行认为，全球能源体系正在经历一轮由“效率驱动”向“安全驱动”的系统性重构。以此对应各国的能源政策可能从效率与环保向能源安全与稳定性让道;而对应全球电力投资逻辑的重构，未来的投资重点可能转向“系统能力扩张”以确保“保障系统可靠性”，这一变化或将导致电网、储能及基荷电源相关资产获得系统性重估;最后具备稳定出力能力的基荷电源，可能重新定义为“战略性资源”，核能长期方向，天然气短中期新增主力，煤炭重回短中期能源压舱石。

风险提示：地缘政治风险，全球宏观经济风险、能源市场变革风险。