中信证券认为，2026年6月30日美团发布首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型，当前国产算力系统能力从推理升维至训练，此外DeepSeek-V4正式版在7月中旬发布后将引入“峰谷定价”机制，高峰API调用价格将翻倍，国产算力供给约束仍在加强。现阶段国产算力订单清晰度显著增强，未来具备客户订单及产能优先分配权的设计公司有望率先受益。全面看好国产算力产业链，从稀缺的先进制程能力到百花齐放的设计公司，到超节点均会迎来放量机会，同时先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。

华西证券认为，算力供应紧张强化租赁商业模式，Token工厂模式有望成为算力租赁新方向。1）算力租赁价格整体呈现上涨态势，且新一代高端卡价格上行更明显，进一步说明算力的可交付供给仍偏紧。相比传统AIDC和算力租赁，Token工厂有望强化算力基础设施环节向下游提升议价能力，并共享产业发展红利。2）Token工厂模式有望成为算力租赁新方向。Token工厂是算力基础设施在AI推理需求爆发背景下的新存在方式。NVIDIA将AIFactory定义为以tokenthroughput衡量产出的专用计算基础设施。Token工厂可以理解为面向大模型推理时代的新型算力基础设施，其核心不再是简单出售机柜、GPU或算力时长，而是持续生产可计量、可定价的智能产出。