开源证券发布研究报告称，低估+低配置+盈利持续超预期为重点推荐头部券商的核心逻辑。边际看，二季度资金面压制有望解除，IPO扩容叠加明星项目过会有望直接催化券商投行和投资链条盈利高增，券商盈利景气度持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE的持续改善：存款迁移下的财富管理、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能是券商行业的三大中长期叙事。继续重点提示头部券商机会。

券商：二季度IPO扩容明显，投行链条有望成为券商板块新催化

(1)上周日均股基3.69万亿，环比+4.5%；本年累计日均股基3.2万亿元，同比+96.90%。中基协披露4月公募基金数据，从AUM看，4月主动权益(股+混-股票型ETF，下同)、股票ETF、债基、FOF和QDII分别+9%、+1%、+5%、+6%、+9%，净值驱动主动权益基金和QDII规模环比高增；从份额看，主动权益、股票ETF、债基、FOF和QDII分别-1.3%、-6.2%、+3.6%、+3.6%、+0.4%，资金净申购债基、FOF和QDII，赎回主动权益和股票ETF基金。

(2)IPO规模环比扩容明显，明星项目集中上会。4-5月A股IPO合计融资规模(上市口径)达323亿，较1季度整体的259亿增加25%；5月27日国产存储芯片龙头长鑫科技科创板IPO过会，拟募资295亿成为科创板史上第二大IPO，主承销商为中金公司和中信建投；5月25日上交所网站显示，宇树科技拟6月1日上会，从3月20日上交所受理至上市委审议上会仅历时73天，公司拟募资42.02亿，主承销商为中信证券。

(3)二季度IPO扩容提速，券商投行、投资全链条受益，明星项目过会有望成为券商板块新催化，券商二季度业绩有望延续高增，推荐：首选投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)和中金公司(03908)；其次看好广发证券(000776.SZ)、国泰海通(601211.SH)，推荐充分受益于交易量提升的同花顺(300033.SZ)。

保险：1-4月保费增速较一季度有所放缓，资金面成为估值压制重要因素

(1)5月27日金监总局发布月度保费数据，人身险公司和财产险公司原保费收入1-4月累计同比分别+6.3%/+2.2%，增速较前3月的+7.3%和+2.8%均有放缓。其中，财产险公司中车险原保费收入1-4月累计同比下降幅度较前3月收窄。

(2)资金面压制下，保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)。