中信建投发布研报称，支付出海作为金融服务体系的核心细分领域，受益于中国跨境电商贸易渗透率的提升、中国企业全球化经营的发展、外籍人士来华旅游消费需求的旺盛三大趋势，正围绕跨境支付、海外本地支付、外卡收单等业务板块迎来新的产业趋势。行业增长深度绑定中国跨境贸易扩容、企业全球化经营深化、入境人员消费需求提升三大核心趋势，具备坚实的需求基础与长期增长动能。

中信建投主要观点如下：

1、跨境支付形成银行电汇、卡组织清算、第三方支付、区块链技术模式四类主流运作机制，产业链呈现“清算结算-收单汇款结售汇-账户钱包”的上中下游结构，收单与汇款是支付机构的核心盈利点。收单环节主流费率区间为2.5%-3.5%，第三方跨境支付汇款费率约为0.3%-1.0%。行业格局呈现上游高度集中、中游多元竞争的特征，国际支付公司竞争激烈，但服务中国市场为主的第三方跨境支付服务商龙头格局较为成熟，跨境电商发展与人民币国际化持续为行业开辟增量空间。

2、海外本地支付呈现显著的区域分化特征：1)美国以卡类支付为主流，四方清算模式主导，电子钱包渗透率快速提升，产业链上游清算、发卡端高度集中，收单、钱包侧格局相对分散;2)东南亚电子钱包渗透率超越美国，主要国家电子支付市场规模达2200亿美元，各国监管与定价体系差异显著，电子钱包市场普遍呈现双寡头格局;3)日本现金与信用卡支付仍占主导，本土卡组织JCB跻身全球主流，政府正积极推动无现金支付比例提升，产业链发卡、收单端格局较为分散。

3、外卡收单聚焦外籍来华消费场景，形成四大并行支付方式与全流程业务体系，政策推动下主要收单银行已将外卡手续费降至1.5%，第三方机构费率处于0%-4%区间。行业清算端以银联为主导，运通、万事达通过合资公司布局境内市场，银行端实现全场景覆盖，第三方机构聚焦中小商户垂直赛道，整体仍处于发展初期。行业同时面临市场价格波动、企业盈利预测不确定性、技术更新迭代等潜在风险。

风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。