国海证券发布研报称，根据猫眼，2026年春节档(初一到初七，后同)票房56.9亿元，yoy-39.9%。Top3影片为《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人》，票房29.27/8.68/8.06亿元，票房占比50.8%/15.0%/14.0%。2026年春节档工业化大片以及合家欢喜剧片较少，且2025年《哪吒2》导致基数较高。展望2026年，电影行业内容储备丰富，维持电影行业“推荐”评级。

国海证券主要观点如下：

大盘表现：高基数导致人次&票价双降，下沉市场表现强劲

(1)2026年春节档(初一到初七，后同)票房56.9亿元，yoy-39.9%，初一至初七票房分别为12.78/8.47/8.02/7.55/7.11/6.81/6.19亿元，yoy-29%/-37%/-39%/-41%/-44%/-45%/-49%。

(2)从人次票房角度看，2026年春节档人次1.19亿(yoy-36.3%)，场次382.9万(yoy+15.2%，核心影片片长减少);平均票价47.8元(yoy-6.1%)，核心影片大多为2D，定价更低。

(3)2026年春节档一至五线城市票房占比10.2%/30.1%/24.2%/24.4%/11.0%，三至五线城市票房占比均有提升，合计34.3亿元，占比59.7%，同比+1.4pct。

内容端：《飞驰人生3》领先，《镖人》逆跌

2026年春节档核心影片6部，与2025年持平;Top3影片为《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人》，票房29.27/8.68/8.06亿元，票房占比50.8%/15.0%/14.0%，排片占比31.6%/17.7%/15.2%，截至初七(2月23日)，猫眼预测票房43.59/12.43/13.00亿元。核心影片质量表现尚可，截至初七(2月23日)，5部(除《熊猫计划之部落奇遇记》外)已开分影片豆瓣均分7分，2023-2025年均分为6.9/7.4/6.5分。《飞驰人生3》豆瓣评分7.4;《镖人》豆瓣评分7.5，票房占比/单日票房逆跌，口碑持续释放(猫眼预测9亿元提升至13亿元)。2026年春节档工业化大片以及合家欢喜剧片较少，且2025年《哪吒2》导致基数较高。

渠道端：万达市占率保持领先地位

2026年春节档万达/横店/幸福蓝海位列影投第1/2/5，累计票房6.71/1.95/0.85亿元，yoy-39.4%/-45.9%/-43.4%，市占率13.1%/3.8%/1.7%，同比+0.1pct/-0.4pct/-0.1pct。

行业评级及投资建议

展望2026年，电影行业内容储备丰富，维持电影行业“推荐”评级。建议关注万达电影/中国儒意(储备有《转念花开》、《蛮荒禁地》等)、光线传媒(《去你的岛》、《白夜行》等)、博纳影业(AI电影《三星堆》、《她杀》、《四渡》)、大麦娱乐(《无名之辈：意义非凡》、《欢迎来龙餐馆》)、横店影视(《什么意思夫妇》)、中国电影(进口片受益，《空枪》等)、猫眼娱乐(《以父亲之名》、《天才游戏》)、幸福蓝海(《澎湖海战》)等。

风险提示：市场竞争加剧风险，优质影片供给不足风险，观影习惯改变风险，其他娱乐形态竞争风险，政策风险，估值中枢下移风险，电影开发进程及票房表现不及预期，电影成本控制不及预期风险，存货、资产减值风险，资金不足风险，重点关注公司业绩不及预期等风险。