国泰海通证券发布研报称，油气价格回落，但供应和航道恢复仍需时间、全球存在补库需求，认为油气价格在冲突缓和一段时间内仍将维持高位震荡态势，推荐：（1）盈利受益高油价的油气勘探开采企业；（2）具有成本优势的非油工艺路线相关企业，轻质化及煤化工龙头；（3）成本和需求端压力缓解，景气有望改善的聚酯行业以及炼化龙头。

国泰海通证券主要观点如下：

美伊冲突前：海湾六国油气出口和亚洲油气进口对霍尔木兹海峡依赖度较高

（1）海湾六国途经霍尔木兹海峡的原油出口量占产量的62%，占全球原油出口量的31.5%。海湾六国（出口来自卡塔尔和阿联酋）途经霍尔木兹海峡的LNG出口量占据全球LNG贸易量的19%；（2）东亚和东南亚国家和地区自霍尔木兹海峡进口原油占表观需求量的比例较高，其中韩国、新加坡、日本、菲律宾、缅甸居于高位，占比分别为62%、62%、77%、81%和90%，中国的该占比为32%。印度、中国台湾、越南、韩国的天然气表观需求量中分别有28%、27%、21%、20%需要经由霍尔木兹海峡进口LNG满足。

美伊冲突中：全球油气市场的连锁反应和物流重塑

（1）海湾六国原油产量和出口量同步下滑40%以上，替代路线作用有限，少量出口中未知目的地增加，对埃及的原油出口占比上升；（2）卡塔尔LNG出口骤降92.6%，仅对区域内科威特少量出口；（3）日本原油进口所受冲击最大，高度集中于沙特和阿联酋的进口结构导致4月原油进口环比2月下滑72.5%。日韩和中国台湾均转向美国进口原油，中国的替代进口供应主要来自俄罗斯和巴西。高原料灵活度下购买大量被暂时豁免制裁的俄油，印度原油进口仅环比下滑13%。进口量级小、区域内优先互供、替代供应距离更近，东南亚进口降幅同样较小，主要转向非洲和南美。（4）欧洲LNG进口对霍尔木兹海峡直接依赖程度不高，但季节性和美国货源分流下，LNG进口下降幅度最大，4月进口环比2月下滑28.8%。亚洲国家和地区也争夺澳大利亚等国LNG，如澳大利亚减少了对日韩出口，更多流向中国、中国台湾和东南亚。中国台湾、东南亚和印度的LNG进口暂时未受影响，其中印度从阿曼采购较多。

美伊冲突后：全球油气市场的逐步修复

（1）油气减产和海峡航运的恢复仍需时间，支撑油气价格，卡塔尔天然气设施修复时间较长，全球天然气价格粘性或高于原油，欧洲、亚洲仍将继续争夺以美国为主的气源；（2）能源安全逻辑下，进口来源分散化，物流体系难完全恢复到冲突前，中长期全球降低对霍尔木兹海峡的依赖是大趋势，全球能源市场将面临明确的战略以及商业补库需求；（3）成本和需求负反馈压力将缓解，中下游炼化景气改善。

风险提示：宏观政策变化；原油价格大幅波动；不可抗力；地缘局势变动；需求不及预期等。