中信建投发布研报称，铜矿端的供应扰动及铜价在低位的实体买盘力量，让铜价守住了美债收益率上行带来的压制，在商品驱动向上&金融属性驱动向下的组合情形下，铜价10w支撑是夯实的。中东冲突的延续，推升高油价及通胀预期，导致美债收益率上行压低商品价格及股票风偏。美国总统特朗普23日宣称，美伊已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放，若如情况属实，工业金属的金融属性得以释放，商品价格及权益估值均得以修复。

中信建投主要观点如下：

工业金属

本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.7%、2.4%、1.5%、0.2%、4.0%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期;从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

供需合力推动铜价坚守10w上方，美伊谈判进展将帮助铜价打开上行空间

全球主要矿山2026Q1产出同比下降6万吨

全球主要铜矿山季度产量同比再负增，减量较为明显的是自由港，主要系泥石流停产，复产不及预期，叠加停产数月后井下湿矿占比走高需改造矿石输送系统所致。Q1财报相继出炉，KK、Grasberg、Mirador均下调2026年产量指引，巴拿马第一量子仅给出3万金属吨尾矿处理量而主体矿山未指引，复产晚于预期。

铜精矿TC下降至-106美元/吨，快速侵蚀副产品硫酸带来的利润

硫酸价格上涨至1525元/吨，冶炼企业在TC降低至-106美元，硫酸带来的利润增长正在快速地被TC下跌所侵蚀，但由于尚未出现冶炼亏损，尚未见冶炼出现集中减产。由于冶炼检修相对集中在5月，预计5月国内电解铜产量116.75万吨，1-5月累计产量增幅为7.6%。

前4个月精炼铜消费累计增长1.6%

1-4月国内精炼铜表需=产量+净进口库存变动=471+64-7=528万吨，同比增加8万吨，累计增速1.6%。价格重回10w，下游采购意愿再现下降，5月表需同比增速较3、4月份下降;由于电网占铜近半壁江山，高权重且高增长，驱动铜消费成为有色品种中的增速领跑者。

供需合力推动铜价坚守10w上方，美伊谈判进展将帮助铜价打开上行空间

铜矿端的供应扰动及铜价在低位的实体买盘力量，让铜价守住了美债收益率上行带来的压制，在商品驱动向上&金融属性驱动向下的组合情形下，铜价10w支撑是夯实的。美国总统特朗普23日宣称，美伊已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。霍尔木兹海峡开放将解除高油价对市场风偏的压制，助推铜价打开上方空间，同时利于长久期的铜权益标的修复估值。

风险分析

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。