华创证券发布研报称，当前消费需求、渠道变迁、成本波动等外部因素不确定性仍存，优质企业正积极寻找转型新路。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。大众品方面，短期一季报窗口期优先布局业绩落地性强、盈利弹性凸显标的;长期布局服务消费，连锁业态依托模式创新、单店效率提升打开长期成长空间。

华创证券主要观点如下：

酒类反馈

节后需求转淡，各赛道头部酒企普遍积极推进产品/渠道创新，有望提升份额。节后酒类需求整体转淡，降幅较去年下半年收窄。具体分品类来看，白酒节后动销预计下滑双位数，龙头茅台表现持续超预期，近期推进代售制改革，渠道配合意愿较好，年内批价预计会保持1500元以上;啤酒餐饮修复下需求改善，持续关注成本波动;黄酒行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，目前已有初步成效，渠道库存相对可控;洋酒真实开瓶消费需求相对坚挺，品类内部分化明显，白色烈酒增速较快，白兰地相对坚挺，威士忌量价仍有一定压力，保乐力加策略灵活、已在加强白色烈酒布局。

大众品反馈

需求稳步修复，细分赛道掘金。26Q1消费需求稳中向好，细分赛道维持结构性景气：一是礼赠及餐饮需求边际修复，锅圈等新业态具备高弹性;二是功能性食品景气度较高，仙乐、技源持续拓新布局海内外，打开增量空间;三是量贩、山姆、盒马等新兴渠道机遇仍存，均瑶、桃李等公司深化渠道合作推动增长。同时，地缘政治引发成本波动，关注上游大宗传导节奏，盈利影响更看企业成本管控与提价传导能力。1)锅圈：拓店提速、业态升级，经营景气有望延续。2)仙乐健康：海内外协同发力，个性化营养新业务稳步推进。3)均瑶健康：饮料新兴渠道如期爬坡，年内经营有望企稳向上。4)技源集团：全球营养巨头，创新业务打开成长空间。5)桃李面包：经营筑底、变革深化。

投资建议：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费

酒类：茅台拓圈后需求拉动，全年维度优选茅台。节后白酒行业步入淡季，但茅台市场化主动toC拓圈，叠加代售制改革渠道配合意愿较高，预计批价逐步企稳。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。推荐确定性好且股息率高的茅台、动销超预期的五粮液，推荐大众需求坚挺率先去库、后续需求恢复弹性较大的古井贡酒，关注汾酒、老窖的出清节奏，此外关注黄酒会稽山推新望成催化、模式创新品种珍酒李渡等。

大众品：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。短期一季报窗口期优先布局业绩落地性强、盈利弹性凸显标的，推荐安琪、安井、东鹏、新乳业;中期通胀传导优选成本推动顺畅赛道，调味品、乳业成本推动最顺畅，调味品推荐海天份额加速集中，关注颐海、中炬边际改善机会，乳业弹性与配置价值兼具，推荐蒙牛、新乳业，伊利具备核心配置价值;长期布局服务消费，连锁业态依托模式创新、单店效率提升打开长期成长空间，重点布局卡位优质场景、经营效率领先的龙头品种，核心聚焦巴比、锅圈、鸣鸣很忙、万辰。

风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。